1月19日晚，君乐宝乳业集团股份有限公司（以下简称“君乐宝”）向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，中金公司、摩根士丹利为联席保荐人。

君乐宝成立于1995年，总部位于河北石家庄，曾是蒙牛的子公司。根据弗若斯特沙利文报告，以2024年中国市场零售额计，君乐宝位列综合性乳制品公司第三，市场份额为4.3%，仅次于伊利、蒙牛。

招股书披露，在2024年，君乐宝位列中国低温液奶市场第二位，市场份额为14.5%；中国鲜奶市场第三位，市场份额为10.6%；中国低温酸奶市场第二位，市场份额为17.2%。君乐宝2014年推出婴幼儿配方奶粉产品，2024年市场份额为5.0%，位列本土婴幼儿配方奶粉企业前三。

乳制品业务占营收八成以上

君乐宝在低温液奶领域有简醇、悦鲜活两大品牌，此外，该公司还提供奶粉、常温液奶以及其他乳制品等产品，产品覆盖全年龄段消费者。

招股书显示，2023年、2024年和2025年前九个月，君乐宝公司的营收分别是175.46亿元、198.32亿元和151.34亿元，分别同比增长13.0%、1.52%。

经调整净利润分别为6.03亿元、11.61亿元和9.45亿元，分别同比增长92.54%、25.00%；经调整净利润率分别是3.4%、5.9%、6.2%。

从营收细分表现来看，乳制品仍是该公司的核心支柱。

招股书显示，君乐宝乳制品业务营收从2023年的157.83亿元增至2024年的176.65亿元，同比增长约11.9%，2025年前九个月收入131.99亿元，同比2024年前九个月微降。近几年，乳制品占总营收比例逐年降低，但比例仍维持在87%以上。

乳制品业务中的液奶业务表现亮眼，营收从2023年的96.64亿元增至2024年的115.03亿元，同比增长19%。2025年前九个月，液奶业务收入92.45亿元，同比增长6.41%。液奶业务在总营收的比重从2023年的55.1%提升到61.1%。

再细分来看，鲜奶业务增速突出。君乐宝表示，2024年，“悦鲜活”已成为高端鲜奶（产品建议零售价为每升20元以上的鲜奶）第一品牌，在高端鲜奶市场份额达24.0%。招股书显示，鲜奶的营收从2023年的15.74亿元增加至2024年的22.75亿元，同比增长44.5%；从截至2024年前九个月的15.98亿元增加至2025年同期的22.48亿元，同比增长40.6%。鲜奶占营收的比重也从9%提升至14.9%。

不过，奶粉业务略有疲软，2023年、2024年和2025年前九个月，奶粉业务的营收分别是54.3亿元、53.71亿元和33.45亿元，在营收中的占比从30.9%下滑至22.1%。2024年前九个月，奶粉业务的营收是39.75亿元，2025年前九个月业绩与之相比下降15.8%。

包含生牛乳、饲料及肉牛的“牧业”2023年营收为8.41亿元，同比大幅增长65.5%至2024年的13.92亿元，在总营收的占比从4.7%提升至7.0%。其中饲料及肉牛业务营收翻倍式增长，生牛乳也实现同比增长43.6%。不过，2025年前三季度，牧业营收从2024年同期的10.56亿元降至8.23亿元，同比下降22.1%，主要因生牛乳营收大幅下滑，饲料及肉牛业务仍保持了高增速。

魏立华持股超45%，募资拟投向产能与渠道升级

截至2025年9月30日，君乐宝在中国境内营运着33座牧场及20座乳制品生产工厂，与5500余家经销商建立合作，超过半数的经销商合作时间在3年以上。于往绩记录期间，这些长期经销伙伴贡献了经销商模式下约82%的收入。

君乐宝表示，该公司销售网络覆盖中国内地31个省级行政区，其中华北、华东、华中和华南为核心销售区域。在中国高消费力市场华东、华中和华南的液奶产品收入快速增长，2024年及截至2025年9月30日止九个月在这些地区的总增速均维持在15%以上。

招股书显示，君乐宝的创始人魏立华通过直接加间接方式，合计持股45.0046%，是君乐宝公司最终控制方，魏立华的配偶何晓梅持股0.16%，魏立华的女儿魏可尧持股0.06%。君乐宝的投资者众多，包括持股8.59%的宁波探智（红衫中国旗下企业）、春华韶景持股5.6%、秋实兴德持股2.07%（两公司均为春华资本旗下企业）。此外，透过股权穿透，君乐宝股东公司背后也有博佳资本、厚生投资、物美联合投资等企业的身影。

关于募集资金的用处，君乐宝在招股书中表示，将用于扩建、升级及建设生产设施，以支持长期产能规划、提升生产效率并增强公司在重要地区的供应能力；通过线上线下协同营销活动，加强品牌资产并提升消费者互动；支持渠道拓展及市场开发等。

在风险因素方面，招股书提及，君乐宝经营所处的市场竞争激烈且不断演变，若无法在竞争中取胜，则可能面临市场份额的流失；可能无法适应消费者偏好及市场趋势的变化，或无法推出新产品；若声誉或旗下任何品牌受损，公司的业务及经营业绩可能受到重大不利影响；与独立第三方经销商合作，对彼等的控制有限；经营业绩受乳制品市场售价的影响等。

澎湃新闻记者 吴雨欣