作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

近日，安徽酒企口子窖交出一份净利大幅下滑的成绩单。

根据口子窖发布的公告显示，其预计2025年归母净利润为6.62亿元-8.28亿元，较上年同期预计减少8.28亿元-9.93亿元，同比减少50%-60%。同时，预计扣非后净利润为6.45亿元-8.11亿元，同比减少49.65%-59.93%。

图片来源：公告截图

对于业绩预减的原因，口子窖解释称“主要系报告期内白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响，核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少,同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度致利润总额下降幅度较大”。

值得注意的是，口子窖在2025年第三季度业绩已出现断崖式下滑，其发布的财报数据显示，2025年前三季度，口子窖实现营收31.74亿元，同比下降27.24%；归母净利润为7.42亿元，同比下降43.39%。其中，2025年第三季度营业收入6.43亿元，同比下滑46.23%；归母净利润仅2696.51万元，同比暴跌92.55%。

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结合前三季度财报数据测算，口子窖2025年第四季度归母净利润区间为-0.8亿元至0.86亿元，而2024年四季度，口子窖实现净利润3.45亿元。按口子窖业绩预告中净利润的下限测算，其有可能出现2015年上市以来首次单季度业绩亏损。即便按业绩预告净利润上限测算，这是口子窖自2017年以来最差的第四季度净利润表现。

如果从全年业绩维度看，2025年度或许是口子窖上市以来净利润表现最差的一年，口子窖于2015年6月底上市交易，2016年全年实现净利润7.84亿元，除去2016年，其上市以来年度净利润均在10亿元以上。

分产品来看，前三季度，口子窖的中高档白酒均出现销售收入下滑。其中，公司高档产品实现营收29.61亿元，同比下滑27.98%，降幅最大；中档产品实现营收4130.47万元，同比下滑15.38%；低档产品实现营收1.14亿元，同比增长25.09%。

图片来源：三季报截图

“高档酒是口子窖的绝对利润支柱，其持续下滑将直接侵蚀公司盈利能力。”酒业评论员肖竹青表示。

作为典型区域酒企，口子窖的全国化布局虽在积极推进，但安徽省内市场仍是其绝对核心。不过，2025年前三季度，口子窖省内收入同样出现下滑，省内市场实现营收约25.87亿元，同比下滑27.24%。此外，省外市场收入同比下滑23.93%至5.3亿元。

图片来源：三季报截图

有业内人士表示，口子窖单季表现不佳，是行业调整周期下区域酒企困境的体现代表。今年以来消费市场疲软，整体需求不足，白酒行业整体承压。口子窖自身存在渠道老化、产品利润不足的问题，中高端新产品仍在培育期，对销量的贡献度有限，安徽省内竞争加剧，古井贡酒、迎驾贡酒强势崛起，以及其他酒企如泸州老窖进一步挤压了口子窖的优势市场空间。

需要注意的是，当口子窖面临增长压力时，其实控人刘安省却做出了减持选择。

2025年8月，他通过大宗交易方式减持1000万股公司股票，套现金额达3.29亿元。这次减持计划发布于当年7月，而当时口子窖第二季度的业绩已明显下滑。

其实，这已经不是刘安省第一次套现了。第一次发生在2018年，即口子窖上市三年期满时，刘安省于2018年9月到2019年3月通过集中竞价方式减持近240万股，共计套现超过9000万元。短短4个月后，即2019年7月，刘安省再度出手减持，截至2020年1月，其减持股份数量近750万股，套现超过4.3亿元。就在刘安省退休前，其已完成了两次累积超过5.2亿元的减持。在退休后，刘安省于2024年进行了第三次减持。当年9月，刘安省通过大宗交易向实控人徐进转让了650万股，套现约2.16亿元。

加上2025年的减持，刘安省套现总额已突破10亿元大关。

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据媒体报道，在2021年的《胡润百富榜》上，刘安省曾以42亿元的身家位列榜单第1652名。但随着近年来口子窖股价走低和持股比例下降，他已连续几年缺席该榜单。

截至2025年第三季度末，刘安省仍是口子窖的第二大股东，持股比例为8.94%。按照当时股价计算，其所持股份市值约16亿元。

除了减持，刘安省的股权质押情况同样值得关注。2026年1月9日，他将其持有的145.55万股股份办理质押展期，到期日延至2027年1月8日。

2024年初，口子窖公布了未来三年战略规划，要实现销量规模翻番、加速推进“百亿口子”战略落地。目前来看，对于口子窖而言，当务之急或许已不再是描绘遥远的百亿蓝图，而是守好本土份额、理顺渠道生态，在这场漫长的白酒寒冬中先活下去。