本报（chinatimes.net.cn）记者张斯文 于娜 北京报道

1月13日，贵州益佰制药股份有限公司（下称“益佰制药”，股票代码：600594）发布公告表示，经财务部门初步测算，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，公司2025年度经营业绩将出现亏损。

总体来看，2025年益佰制药营收持续下滑、亏损幅度同比收窄但不能扭亏。

针对相关问题，《华夏时报》记者向益佰制药致函询问，截至发稿未获回复。

核心产品仍未复产

Wind数据显示，前三季度公司实现营业总收入14.47亿元，同比下降15.59%；归母净利润亏损8656万元，较去年同期减亏48.83%。

从核心财务数据来看，2025年各季度营收同比增速均为负值，且降幅逐步扩大。

去年第一季度，公司营收5.01亿元，同比下滑12.43%；上半年累计营收9.93亿元，同比降14.99%；前三季度累计营收14.47亿元，同比降15.59%。

利润方面，公司前三季度归母净利润亏损8656万元，同比减亏，但第三季度单季亏损6666万元，同比扩大6.39%。

（数据来源：Wind）

营收下滑主要源于核心产品违规停产与行业政策冲击。

目前公司独家品种艾迪注射液因违规停产仍未复产，该产品曾是主要收入来源。

资料显示，2024年，益佰制药的独家核心品种艾迪注射液因生产过程中存在严重违规被勒令停产。贵州省药品监管局检查发现，其生产存在关键药材“斑蝥”未净制直接投料、生产工艺与规程不符、记录造假等问题，情节严重。公司因此被处以罚款并责令暂停该产品生产销售，相关责任人被罚没超820万元。由于未及时披露停产信息，公司还收到了证监局的警示函。

这一事件对公司造成了毁灭性打击。

作为年销售额近5亿元、占营收约17%的支柱产品，艾迪注射液的停产直接导致公司2024年营收下降22.92%，净亏损高达3.17亿元。同时，产品被取消国家集采资格，丢失六省医院市场。

对此，中国城市发展研究院、农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅对《华夏时报》记者表示，在合规管理薄弱环节与长效机制建立方面，益佰制药频发的GMP违规、信披违规及财务差错，暴露了中药企业普遍存在的三大死穴：一是质量管理体系（QMS）流于形式，特别是中药注射剂等高风险品种的生产过程控制缺失；二是内控与财务核算脱节，导致业绩自查与数据追溯困难；三是信披合规意识淡薄，对重大风险隐瞒不报。建立长效机制需从“被动救火”转向“主动防火”，企业必须在顶层设计上确立合规部门的绝对独立权，利用数字化手段建立从药材种植到终端销售的全流程追溯体系，并将合规绩效深度绑定高管薪酬，改变唯业绩论的考核导向。同时，需建立内部审计与外部顾问的联动机制，针对中药材采购、学术会议费等高风险领域进行穿透式审查，确保在环保、税务、信披等多维度适应严监管。

不仅如此，公司注射用洛铂、银杏达莫注射液等主力产品纳入集采后价格下降。

民生证券曾在研报中指出，贵州益佰复方斑蝥降价42%，所有拟中选复方斑蝥平均降幅64%；银杏达莫注射液降价47%，所有拟中选银杏达莫注射液平均降幅41%。

值得注意的是，公司注射用洛铂产品作为化学药集采品种，虽然目前并未纳入集采，但结合行业化学药集采平均降幅约50%的情形，公司业绩或面临不确定性。

压缩费用难掩“重营销、轻研发”

为缓解亏损压力，公司前三季度在费用端进行了显著压降。

数据显示，益佰制药前三季度销售费用累计6.21亿元，同比降幅达24.5%；研发费用前三季度累计6242万元，同比下降21.2%。

从费用结构和季度动态来看，销售费用各季度呈现小幅递减，第一季度2.09亿元，第二季度2.08亿元，第三季度2.04亿元，单季环比分别下降0.48%、1.92%。

研发费用累计同比下滑，且延续了2021年以来连续四年的下降趋势，但第三季度单季投入环比增长53.5%。不过前三季度研发费用占营收的比例仅为4.31%，研发强度仍处于较低水平，创新动力受到市场质疑。

（来源：Wind）

对此，袁帅认为，益佰制药销售费用与研发费用的悬殊比例，以及因商业贿赂被列入信用评价名单，标志着传统“带金销售”模式已触礁沉没。在国家反腐与集采政策下，渠道利润被极度压缩，巨额营销费用无法再转化为合规收益，反而成为法律风险的源头。该案例对行业的警示是毁灭性的：依靠灰色利益输送维持的市场份额不仅不可持续，更会直接导致企业被剥夺集采入场券甚至被市场禁入。中药企业必须清醒认识到，未来的竞争将是循证医学与药物经济学的竞争，若不能通过真实世界研究证明产品的临床有效性与安全性，不能将资源从销售端转移至研发端与学术端，构建以临床价值为核心的推广体系，企业将在洗牌中彻底出局。

中国企业联合会、资委会委员董鹏对《华夏时报》记者表示，益佰制药案例揭示“重营销轻研发”模式在医药反腐与集采深化下面临生存危机。一方面，高额销售费用不仅侵蚀利润更触发合规风险，如商业贿赂列入黑名单直接破坏市场准入；另一方面，研发投入萎缩导致产品断层，在创新药与优质中药竞争中边缘化。行业警示在于，企业必须转向以临床价值为核心的研发驱动，并构建透明合规的营销体系，否则将在政策洗牌中出局。

未来，益佰制药能否在医药行业的变革浪潮中实现破局重生，重回稳健发展轨道？《华夏时报》记者将会持续关注。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏