东鹏饮料冲刺港股IPO进程取得关键进展。

据港交所1月14日披露，东鹏饮料通过港交所主板上市聆讯，华泰国际、摩根士丹利、瑞银集团为联席保荐人。

据了解，作为A股“功能饮料第一股”的东鹏饮料于去年11月底公布，已获证监会出具申请境外上市备案通知书，将发行不超过6,644.6万股境外上市普通股，并在香港联交所上市。近日有消息称，东鹏饮料接下来将同步在香港启动上市前推介，目标集资额为10亿美元。

但值得关注的是，东鹏饮料近期股价持续下跌，连续4天的累计跌幅达5.09%。

2025年营收净利预增

公司股价却连续四天下跌

招股书显示，东鹏饮料是中国第一的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一。根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3%。按零售额计，公司是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23%。

1月13日，东鹏饮料还发布了2025 年年度业绩预增公告，其预计2025年实现营业收入207.6亿元到211.2亿元，与上年同期158.39亿元相比，同比增长49.21亿元到52.81亿元，增幅为31.07%到33.34%；预计实现归属于母公司所有者的净利润在43.4亿元到45.9亿元之间，同比增幅为30.46%到37.97%。

然而，这样的预增公告似乎并没有唤起资本市场的热情，公共发出次日，东鹏饮料股价仍出现下跌。截至1月14日收盘，东鹏饮料报264.68元/股，下跌2.91%，总市值为1376亿元。

事实上，从上周五开始至1月14日，东鹏饮料股价已经连续4天下跌，区间累计跌幅5.09%。

1月15日，东鹏饮料开盘拉升，截至发稿，东鹏饮料报267.8元，上涨1.18%，总市值为1393亿元。

业绩高增背后仍有诸多隐忧

港股上市指向海外市场扩张

南都湾财社记者此前报道过，亮眼业绩数据背后，东鹏饮料仍面临核心产品收入占比过高、经销商依赖度强等隐忧，其多元化与全国化战略成效尚待市场检验。

从收入结构来看，东鹏饮料长期依赖核心大单品“东鹏特饮”。一方面，根据招股书，能量饮料在过去三年中贡献总收入均超过80%，虽占比略有下降，但“一条腿走路”的局面仍未改变。另一方面，东鹏饮料试图通过电解质饮料、茶饮料等多元化产品打开市场。例如其电解质饮料品牌“补水啦”目前已经是十亿级单品，但其整体营收贡献仍远低于能量饮料。

从销售渠道看，经销商模式占据销售主导地位，庞大的销售网络带来了巨大的经营管理成本。根据2024年报，东鹏饮料2024年的销售费用大幅增加，较上年同期增长37.09%。东鹏饮料解释称主要原因有三个，一是职工薪酬支出涨幅为24.77%，公司为推进全国化战略实施，进一步扩大销售规模，销售人员人数增加所致；二是广告宣传费支出涨幅为54.45%，主要系本期公司加大宣传投入；三是渠道推广费支出涨幅为54.03%，主要系本期公司增加冰柜投入。

从行业视角看，中国功能饮料市场增长迅速，2019–2024年行业复合增长率达8.3%，远高于软饮整体增速。但随着市场集中度不断提高，头部品牌之间的竞争日趋激烈。东鹏饮料不仅要面对红牛、乐虎等老牌对手，还需应对新势力品牌与跨界巨头的挑战。

对此，东鹏饮料也把目光投向了海外市场，寻找新增量。根据此前发布的公告，东鹏饮料表示，赴港上市是为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升公司国际化品牌形象，满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全球化战略。

行业人士认为，赴港IPO直接指向其向全球市场突围的野心，但也是应对行业红海竞争、拓展多元增长曲线的战略举措。如何在保持能量饮料基本盘的同时，成功孵化“第二增长曲线”，并实现渠道与产品的双向破局，将是东鹏饮料获得资本市场持续认可的核心议题。

采写：南都·湾财社记者 王静娟