1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。

券商中国记者注意到，随着市场赚钱效应提升，近期A股两融余额快速增长，自2024年“9·24”以来两融余额已增长超万亿元。业内人士分析称，历史上，监管层曾根据行情热度对两融保证金比例进行多次调整，本次调整旨在促进市场更加健康地长期向上。

Wind数据显示，截至1月13日，沪深北三市融资融券余额合计26829.92亿元，占A股流通市值的2.59%。其中，融资余额为26653.91亿元，融券余额为176.01亿元。今年以来，A股融资融券余额相比2025年底增长1423.10亿元。

历史上两融保证金比例曾多次发生重大调整

1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。

需要说明的是，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。

“融资保证金比例是表达观点和调控市场的工具，目标长牛慢牛。”一位资深非银分析师告诉券商中国记者。

回顾历史，两融业务开通初期，融资与融券的保证金最低比例均为50%。后续交易所根据市场情况对两融保证金比例进行了四次重大调整：

①2015年11月：为了抑制两融余额过快上涨，降低融资交易过热风险，交易所将融资买入证券的融资保证金比例从50%提高至100%；

②2023年8月：为活跃资本市场，提振投资者信心，交易所将融资保证金比例从100%降低至80%。

③2023年10月：为发挥融资融券业务逆周期调节功能，促进融券业务平稳有序发展，证监会将融券保证金比例从50%提高至80%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例提高至100%。

④2024年7月：为加强融券逆周期调节，维护证券市场交易秩序，交易所将融券保证金比例从80%提高至100%，私募证券投资基金融券保证金比例不得低于120%。

A股两融余额快速增长

随着市场赚钱效应提升，近一年A股两融余额快速增长，自2024年“9·24”以来已增长超万亿元。

Wind数据显示，A股融资融券余额从2024年9月的1.44万亿元稳步增长，在2025年8月突破2万亿元，并于2025年12月突破2.5亿元，并在今年1月13日增至2.7万亿元附近。两融余额占A股流通市值的比例也从2024年9月的1.89%左右增长至近期的2.59%，处于近年来高位。

不过，当前两融余额占比仍无法与历史极值相比。历史数据显示，2015年5月至2015年7月间，两融余额占A股流通市值的比例曾经一度超过4%。

不会对融资规模形成大规模压降

“本轮保证金上调影响仍是情绪面降温，对实际两融规模冲击有限。”一位非银分析师告诉记者，本次调整主要是针对新开融资合约。此外，一般券商会自行设置一个保证金预警比例，通常在100%以上。目前散户交易中融资比例能到这么低水位的客户极少（100%以下），实际上不太会因此产生很大规模融资规模压降。

另有业内人士分析称，该调整是逆周期调节的重要举措，核心目的是防范融资交易过度杠杆化引发的市场波动风险，从根源上减少因融资爆仓带来的连锁下跌效应。长期来看，市场杠杆率的合理管控能提升A股的抗风险能力，为市场长期健康发展筑牢基础，属于中性偏利好的制度性调整。

该人士还表示，通知明确存量融资合约仍按原规定执行，仅针对新增融资交易，且当前A股整体融资余额处于相对合理水平，此次调整的实际冲击会被逐步消化，不会引发市场系统性波动。

券商中国记者注意到，去年8月份以来，部分券商就已率先将客户新增融资保证金比例上调至100%。

例如，2025年8月，国金证券通过官网发布公告，宣布自2025年8月27日起，对除北交所以外的标的证券的融资保证金比例进行调整，从80%上调为100%。该次调整采取“新老划断”原则，对于8月27日起新开立的融资合约，适用100%的新比例；而对于已开立的融资合约，按合约开立时的融资保证金比例计算。去年10月，华林证券也宣布自2025年10月13日起将沪深交易所标的证券的融资保证金比例统一上调至100%。

分析人士指出，彼时一些券商调整保证金比例更多是基于自身经营情况的常规风控手段，背后反映出公司信用业务额度紧张，而客户融资需求旺盛。

机构仍看好A股结构性机会

展望未来，多数机构仍然看好中国股市不改中枢向上的长期趋势，看好结构性机会。

国金资管相关负责人接受券商中国记者采访时表示，当前流动性环境和政策监管环境对权益市场相对有利，长期资金或呈现持续流入趋势，科技持续突围与经济结构性亮点有望带来部分行业基本面景气向上的结构性机会。2026年，权益市场的投资机会将更具广度和纵深，优质股权投资市场相较其他资产配置，或更易吸引居民财富配置。

野村东方国际证券研究部总经理、首席策略分析师高挺认为，预计2026年A股基本面结构分化将进入下半场，A股将继续呈现行业分化、盈亏分化、内外需分化的三大分化趋势。在科技创新驱动的经济转型、上市公司经营的头部集中化以及外需的拉动作用下，A股市场将延续结构性特征。高挺团队上调2026及2027年沪深300 指数净利润增速预测至7.2%与8.4%，预计盈利将成为贡献其回报的主要因素，估值端的贡献相对减弱。

配置上，高挺建议投资者关注三大主线。一是智造出海，关注高附加值高端制造持续的全球化趋势，重点关注AI硬件、创新药、新能源、汽车、工程机械和军工等领域；二是审美出海，关注中式消费品的全球化扩张机遇，重点关注入境游、短剧、文创潮玩、手游、主机游戏、新式茶饮等各式新消费；三是增量资金被动化，关注由平准基金和个人投资者增持ETF对指数权重股带来的边际增量流动性。

责编：战术恒

排版：刘珺宇

校对：高源

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