2026年1月，AI大模型公司MiniMax以代号“0100.HK”登陆港交所，首日股价飙升109.09%，市值突破千亿港元，创下近年来港股IPO机构认购历史纪录。1月12日收盘，股价再涨15%，总市值超1230亿港元。

上市前，MiniMax已获得阿里巴巴、腾讯、高瓴资本、红杉中国等顶级机构的投资。本次IPO还引入了包括阿里巴巴、易方达、阿布扎比投资局（ADIA） 在内的14家基石投资者，合计认购27.23亿港元，占发售规模近七成，为股价提供了有力支撑。

在这轮资本盛宴中，一个来自游戏行业的身影尤为引人注目——米哈游。这是其作为投资方收获的首个上市公司，也映射出游戏行业对 AI 产业中长期发展的集中押注。

米哈游投资首战告捷

米哈游作为投资方成功投出了第一个上市公司。米哈游对MiniMax的投资绝非简单的资本追逐，早在2022年初，米哈游便与高瓴、IDG等机构共同参与了MiniMax的天使轮融资。当时正值ChatGPT引爆市场的前夜，大模型赛道在国内尚未成为明确的风口。

据公开报道，米哈游不仅是投资者，也是重要客户。自2023年起，MiniMax的大模型技术已被应用于米哈游旗下《崩坏：星穹铁道》等游戏，服务于NPC智能对话、剧情生成等环节。这种“投资+业务协同”的模式，被市场认为是双赢的合作。

2025年3月，由米哈游联合创始人蔡浩宇新成立的公司Anuttacon发布了游戏《Whispers from the Star》首支预告片。这款游戏以AI多模态交互为核心亮点。

值得关注的是，米哈游的投资步伐正在加速。元旦当日，其投资的Suplay递交上市申请；还有2025年11月，Z世代社交平台Soul母公司Soulgate也启动赴港IPO计划。Suplay是旗下拥有卡牌品牌“卡卡沃Kakawow”、潮流玩具品牌“HeyDolls嘿粉儿”、谷子品牌“乐淘谷”等矩阵。Suplay与米哈游初期合作聚焦消费级产品，其中“阮·梅造物”迷你手办系列产生的GMV超5000万。

被选中的MiniMax

MiniMax为何成为米哈游等资本青睐的对象？MiniMax成立于2022年初，是一家全球化的通用人工智能（AGI）公司，也是少数自创立起就专注于全模态模型研发的大模型公司之一，以及当前国际化收入最高的中国大模型公司。

这是一支年轻的团队，由385人组成，平均年龄29岁。研发人员占比近74%，海外归国人才占比超30%。MiniMax创始人、CEO闫俊杰37岁， 2015年博士毕业于中国科学院自动化所模式识别国家重点实验室，并在清华大学计算机系从事博士后研究，后于商汤科技从实习生做到了副总裁。

其高增长的故事与全球化属性构成了吸引力的核心。与早一日上市的智谱AI相比，MiniMax以通用大模型为技术底座，覆盖文本、语音、图像、视频等多模态能力，并在此基础上形成面向 C 端与 B 端的多元化产品体系。

比如，语音生成模型方面，MiniMax在2023年推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，随后在2024年发布综合性能提升至全球第一的Speech 02。视频生成模型方面，其2024年8月发布的Video-01模型及海螺AI产品已达到当时业界顶尖水平；2025年6月推出的升级版Hailuo-02，在权威的Artificial Analysis视频评测中位列全球第二。

截至2025年前三个季度，MiniMax的收入为5340万美元（约为人民币3.8亿元），相比去年同期增长174.7，其中海外收入占比超过70%。同时，AI产品累计用户已超2.12亿，付费用户增长迅猛。

然而，高估值也伴随着高期待与高风险。与绝大多数大模型公司一样，MiniMax仍处于巨额亏损状态，累计亏损约13.2亿美元。其长期价值最终取决于能否持续保持技术领先，并将庞大的用户基数转化为清晰、可持续的盈利。

游戏巨头集体拥抱AI

米哈游的案例是游戏行业全面拥抱AI浪潮的一个缩影。面对内容生产、用户体验和运营维护的全面升级需求，AI已成为头部公司的战略必选项。

比如，腾讯推出全链路AI工具“VISVISE”，并开发AI队友提升游戏体验；网易为《逆水寒》数百名NPC注入情感AI；巨人网络为《原始征途》接入了DeepSeek-R1大模型，游戏中的核心AI NPC“小师妹”以“策略辅助+情感陪伴”的双定位提升用户体验；而米哈游则在投资外部技术伙伴的同时，由其创始人蔡浩宇领衔探索AI原生游戏，如以AI多模态交互为核心的《Whispers from the Star》，让玩家通过自由对话决定剧情走向。

AI正在改变游戏开发、运营和体验的每一个环节。据行业预测，2026年中国大模型市场规模将突破700亿元，其带动的相关产业规模将超万亿元。游戏，因其天然的交互属性和丰富的内容场景，正被业界视为大模型技术最关键的应用落地和商业兑现领域之一。

游戏产业时评人张书乐分析指出，“选择AI，其实不是发展重心不在游戏，而是为了进一步发展游戏。选择在AI上重投入，探索游戏的新质生产力方向。这也是当下主流国产游戏厂商的共同选择。在AI游戏上，中国游戏厂商走在前列，不仅用AI降本增效，还在AI原生游戏上进行试错。如蔡浩宇的AI互动游戏《Whispers from the Star》就是一个面向全球的先锋探索产品。”

采写：南都·湾财社记者王艳玲