2026.01.09

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作者 |第一财经 刘晓洁

1月9日，大模型明星公司MiniMax（00100.HK）在港交所上市，以165港元的定价上限发行，上午一度涨超80%，随后有所回落，在下午再度大涨，截至今日收盘，报345港元/股，涨幅接近110%，总市值超过1050亿港元。

一位行业人士观察到，“市场情绪非常高涨”，MiniMax市值已经追上了创始人的“老东家”商汤了。

作为对比，商汤（00020.HK）今日收盘涨幅为2.49%，报2.47港元/股，总市值998.5亿港元。

MiniMax创始人闫俊杰此前在商汤科技待了7年，一路从实习生做到了副总裁，他曾透露带领团队700余人攻克面部识别算法，做到了行业第一。在做到商汤副总裁时，他选择在AIGC技术来临的节点辞职创业，成立了MiniMax。

4年时间，MiniMax这家创业公司的市值开始超越商汤。但从业绩来看，两家公司的收入还有着十几倍的差距。

招股书显示，2024年MiniMax收入同比增长782%至3050万美元（约为人民币2.2亿元），同期净亏损为4.65亿美元（约为人民币32.7亿元）。

财报显示，同在2024年，商汤的营收为37.7亿元，同比增长10.8%，亏损净额43亿元，同比收窄33.7%。生成式AI收入突破24亿元，同比增长103%。

一位中签了MiniMax的行业从业人士对第一财经记者表示，自己不会上市当天售出，准备长期持有，“相信中国AI公司的长期价值”。同时，他也持有商汤股票，对于商汤的后续价值他分析认为，“公司转型生成式AI的效果不错”，在ToB方面，小浣熊办公系列做得很好，ToC的视频制作工具等产品也有起色，在模型方面多模态也有一定潜力。

“商汤的人才密度足够，就看公司组织形态能否把人才充分利用起来。”上述行业人士判断，就像谷歌那样，先是落后，但后面重新组织后也追上来了，他也期待商汤后续的转型成果。

商汤成立于2014年，以计算机视觉起家，在生成式AI时代开始转型，并对架构做了相应调整，2024年底，商汤宣布战略重组已完成，开启新架构“1+X”，“1”代表AI云、通用视觉模型等核心业务，“X”代表重组拆分的生态企业矩阵，包括智能汽车”绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗、智慧零售等。

从员工人数来看，商汤是MiniMax的近10倍左右，同时MiniMax团队的典型特征是年轻化。截至2025年6月30日，商汤科技的员工人数为‌3206人‌。截至2025年9月底，MiniMax有员工385人，平均年龄29岁，研发人员占比近74%，董事会平均年龄32岁。

目前MiniMax刚刚上市，这一市值是否能持续还有待观望，商汤这家老牌AI是否还有更大的上涨空间也还是未知数。

微信编辑| 小羊

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