净利润预计同比减少五成至六成——口子窖发布的这份白酒股首份年度业绩预减公告引发关注，这也将会是2015年以来出现的净利润最大跌幅。就在2025年业绩预减公告发布后的第一个交易日，口子窖股价出现下探，至1月8日当日收盘，报30.04元/股，下跌0.92%。

口子窖将业绩下滑归因于高端酒销量大幅下滑等因素，这也反映出其高端产品兼系列存在市场培育不足的问题。随着头部酒企纷纷拓宽价格带、挤压区域酒企的市场空间，口子窖也正面临转型求增量的关键转折期挑战。去年底，口子窖推出散酒铺子形式的社区店，探索下沉市场，这或将成为其未来重要的发展方向之一。

酒业旺季业绩遇冷，第四季度或预亏

1月7日，口子窖发布2025年度业绩预告，预计2025年年度实现归母净利润为6.62亿元到8.28亿元，与上年同期相比，预计减少8.28亿元到9.93亿元，同比下降50%到60%；扣非净利润为6.45亿元至8.11亿元，与上年同期相比，将减少7.99亿元至9.65亿元，同比减少49.65%至59.93%。

2025年第三季度，口子窖交出2015年上市以来单季度最差盈利成绩单。2025业绩预告的发布，将是口子窖2015年挂牌上市以来出现的净利润下滑幅度最大的一年，第四季度不仅未能挽救下滑颓势，反而出现预亏的可能。

从单季度业绩看，根据口子窖发布的2025年三季度业绩报，今年前三季度实现归母净利润7.42亿元，以此计算，2025年第四季度净利润预计为-0.8亿元至0.86亿元，同比预计下降超七成。“金九银十”，原本是酒业旺季的第四季度出现业绩遇冷甚至亏损，传递出盈利承压的信号。

对于2025年的业绩下滑，口子窖解释称：“白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响，核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少；同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度，致利润总额下降幅度较大。”

高端产品占比口子窖白酒营收份额较大，持续下滑必然会压制利润空间。以2024年为例，口子窖高端酒、中端酒、低端酒的营收占比白酒营收的近97%，毛利率75.65%。这在今年半年报就已有端倪：2025年上半年，公司高档白酒销售收入约23.85亿元，同比下滑19.80%；前三季度销售收入29.6亿元，同比下滑27.98%。作为口子窖主推的兼系列，2025年上半年也呈现中档偏低价位产品动销良好，而高端兼系列动销不及预期，其中兼10、兼20价格略低于指导价格。

在业内人士看来，口子窖产品老化问题突出，新推出的兼香系列还处于培育期等，这或许是口子窖当下面临的高端产品失速的原因之一。

“百亿目标”受阻，开“散酒铺子”寻出路

作为“徽酒四朵金花”之一的口子窖，早年间曾凭借“大商制”模式实现了厂商利益的深度绑定，在安徽省内市场占据优势，随后又通过“盘中盘”模式盘活了整个消费链条，并在南京、西安、武汉等省外重点市场取得突破，实现品牌知名度的提升。

随着“B端为王”时代悄然离去，口子窖依赖多年的大商制因粗放管理、在下沉市场与精准运营上存在一定不足，逐渐显露弊端。口子窖不仅面临着古井贡酒、迎驾贡酒等省内名酒的市场争夺，同时还面临着全国名酒加速切入安徽市场，遭遇更为激烈的市场竞争。而在省外拓展中，口子窖存在品牌认知度有限、消费者对兼香型白酒接受度参差不齐、品牌溢价能力不足等问题，进一步限制了其市场拓展步伐，这也导致省外营收占总营收不足两成。

数据显示，早在2024年，高速增长的口子窖便出现业绩增速明显放缓、净利润也同比下降的情况。进入2025年，未能扭转下滑趋势，更让“百亿口子”的目标受阻。

此外，2025年8月，在口子窖业绩承压的背景下，口子窖的实控人之一刘安省因自身资金需求通过大宗交易方式减持1000万股，占公司总股本的1.67%，减持价格为32.92元/股，减持金额超3亿元。

口子窖的业绩表现，也是行业调整周期下区域酒企面临困境的一个缩影。

当下，白酒行业进入深度调整期，头部酒企纷纷调整产品结构以顺应消费潮流，减少对高端产品的依赖，同时发力次高端、中端和大众价格带。例如，洋河、古井贡酒布局并推进高线光瓶酒赛道，五粮液、古井贡酒、舍得等发力20多度白酒产品，以此拓展消费人群，进一步挤压了区域酒企的市场空间。

高端白酒出现大幅下降的同时，口子窖的低档白酒出现增长。2025年前三季度的经营数据显示，1-9月低档白酒销售收入1.1亿元，同比增长25.09%。这也让口子窖开始尝试社区路径寻找增长点。

据口子窖微信公众号消息，2025年12月口子窖在安徽淮北的首家口子酒坊开业，授权该门店为口子酒业的散装酒特约经销点，售卖包括酒精度覆盖41%vol-52%vol多档散装口子酒。根据口子窖的说法，这是口子窖深耕社区消费场景的重要一步，未来口子窖将持续推进口子酒坊布局。

对于口子窖接下来散酒的布局，1月8日，记者以投资者身份致电口子窖，董秘工作人员称，已在安徽淮北开设2家门店，今年会继续推进，散酒铺主要走亲民价格路线。当被问及是否会在北上广开设门店，该人员称暂时还没有相应计划。

除了口子窖的口子酒坊，有徽酒“四朵金花”之称的古井贡酒、迎驾贡酒等，也在近期推出打酒铺等散酒业务，以拓展新渠道、新增量、新消费场景，这也反映出徽酒激烈的市场竞争和增长压力。

散酒，曾与“低质低价”标签相连。随着新一代散酒连锁品牌如斑马侠、唐三两入局，叠加名酒企试水连锁业务，通过新的体验模式切入更多消费市场，不过能否形成散酒品牌效应、催生出新赛道，还需市场检验。

新京报记者 秦胜南

编辑 唐峥

校对 赵琳