今天早上，传来一个重要消息：

A股市场两融余额达26047亿元，首次突破2.6万亿元大关，并创出历史新高。

两融，就是融资融券。融资，是借钱炒股；融券，是借股票做空。

在当前2.6万亿的两融余额中，融券（做空）余额只有微不足道的174.5亿元。所以，两融中“借钱炒股”是绝对主流。

融资余额迅速上升，并突破2015年那一轮“杠杆上的牛市”的历史高点（22728 亿元），意味着什么？

另外，很多人也注意到了：现在朋友聚会、朋友圈聊天的时候，谈论股票、相互推荐股票的也越来越多了。

这让老股民感到忧虑：融资余额创历史新高、股市参与度显著提升，是不是见顶信号？

先给出我的判断：融资余额是一个重要指标，但目前的“历史新高”并不是货真价实的。

2015年那波疯狂的牛市，本质上是杠杆上的牛市。当时不仅有场内融资，还有场外配资，“借钱炒股”的实际水平远超目前。

场内融资，是投资者通过券商合规融资，2015年峰值的时候达到了2.27万亿元；此外，当时通过场外机构的“灰色融资”还有至少1万亿，甚至可能达到2万亿。

2015年正是P2P比较活跃的时候，大量社会闲散资金、民间借贷资金通过配资公司、券商资管渠道进入股市，金额巨大。

判断“借钱炒股”的规模是否过高，不仅要看余额，还要看它跟A股流通市值的比值。

2015年高峰期的时候，场外+场内的配资、融资规模，最高达到了当时流通市值的6%到7%.

当前监管比较严，场外配资规模非常小。“借钱炒股”占当前A股流通市值的比例只有2.6%。

一般认为，融资余额超过股市流通总市值的4.5%就进入了危险期，超过4%就过了警戒线。

目前A股（沪深京三个市场）流通市值在101万亿左右，如果融资余额超过4万亿就过了警戒线，超过4.5万亿开始进入危险阶段。

估计融资余额超过3.5万亿的时候，监管会放松融券限制，允许更大空间的做空；到那时，主力也可能会减持来给市场降温。

另外值得注意是，截至2026年1月7日，包括东方财富、中国平安、宁德时代、中际旭创、新易盛、中信证券、胜宏科技、贵州茅台等在内的17只股票两融余额超过100亿元。其中，东方财富、中国平安、宁德时代、中际旭创4只股票的两融余额超过200亿元。

就在刚刚，上证指数突破了4100点，早盘市场的热点仍然集中在商业航天、军工、稀缺资源等方面。

另外还有两个消息值得关注：

1、据财联社报道，多位全国性银行业务部门负责人证实，本周监管部门对房地产融资协调机制下发了最新的政策指导。其核心在于，对已经进入融资协调机制“白名单”的项目，符合一定条件和标准的，可在原贷款银行进行展期。受访银行人士表示，这实际意味着相关贷款可以展期5年。

这对于房地产行业是一个新利好。

2、国家统计局刚刚公布了12月的PPI和CPI数据。其中居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，创1年来新高。

工业生产者出厂价格（PPI）跌幅进一步收窄，是1年多来跌幅最小的，

这意味着，中国经济正在走出通缩，货币政策、财政政策和反内卷的产业政策，正在发挥作用。

这种乍暖还寒的数据，有利于股市走好。