周四A股市场出现了较为强劲的涨升态势。其中，以商业航天板块、人形机器人板块为代表的战略级核心资产主线领涨，驱动着上证综指走出了7连阳的碎步逼空K线图。与此同时，受益于人民币升值的造纸板块等品种也有所活跃。看来，短线多头气势咄咄逼人，或将在短期内再度冲击4000点。

叙事驱动定价机制削弱估值担忧

当前A股市场的存量资金形成了两个较为清晰的定价模式，一是近两年来茁壮成长起来的险资、汇金等增量资金，他们是A股的耐心资本，买入的方向是低波红利主线，奉行的定价机制主要是传统的估值模式。

二是随着去年9.24行情以来，涌入A股市场的量化资金等社会资本，形成了当前A股最为活跃的动量资金，他们出击的方向是政策趋动型的品种以及科技成长方向的品种，他们奉行的定价机制则是叙事驱动，这种“特色定价叙事”融合了政策导向、产业趋势与市场情绪，成功激活了动量资金，也成为解释近期结构性行情的核心框架。

在周四盘中，不仅仅是认可传统估值模式的耐心资本频频出击，比如说中国平安（601318）、中国太保（601601）相继创出年内新高，显示出低波红利主线已从银行板块拓展至以保险股为代表的非银板块。而且，叙事驱动定价模式的动量资本更是强劲，商业航天板块继续成为涨停板俱乐部成员，还带动以液冷为代表的AI叙事主线、人形机器人叙事主线反复活跃。

这对于短线A股市场走势来说，无疑是一个积极的信息。因为叙事驱动定价机制下的相关品种，大多涨幅过大，或者估值过高，很难吸引新的增量资金加仓。但是，诚如前述，“特色定价叙事”融合了政策导向、产业趋势与市场情绪，由于不时会出现新的政策导向，比如说商业航天板块，在近期就不时涌现出新的催化剂，从而激发了动量资金前赴后继的加入涨升行情。也由于不时出现新的产业趋势，比如说当前AI主线的存储价格上涨、代工链环节产品的涨价等等，均会带来新的催化剂，从而使得动量资金更关注的是新产业趋势、新政策导向，而不是过高的估值、过高的涨幅，从而有利于短线A股的活跃。

短线震荡后仍有望冲击4000点

正因如此，在当前叙事驱动定价机制主导短线趋势的背景下，如果不能出现新的产业趋势亮点，不能出现新的政策叙事等，那么，短线A股的追涨意愿、追涨情绪可能就会降低，从而带来A股的短线波动。所以，对于接下来的走势，市场参与者需要密切关注商业航天板块、AI板块、人形机器人板块等近期涨升主线的相关增量信息。

但是，在关注这些信息的同时，也不能忽视耐心资本对中长线A股的牵引力量。毕竟他们是近两年来A股边际增量资金的核心来源之一，而随着新的一年来临，以险资为代表的耐心资本将会有更为宏大的增量资金可以入场加仓，这其实也可能是近期以险资为代表的非银板块持续活跃的原因之一。与此同时，临近年底，结汇潮涌动，给A股市场带来了新的流动性预期，因为在资产荒的前提下，不排除有部分风险偏好低的结汇资金涌向低波红利主线的可能。

综上所述，如果叙事驱动定价模式下的投资主线没有新的催化剂，可能会有所休整，从而给A股带来短线震荡。但是，如果有新的催化剂，此类品种会进一步活跃，成为A股涨升的牵引力量。与此同时，人民币升值的趋势也将进一步强化传统估值定价模式的优势，耐心资本的做多能量持续增强，从而推动A股重心进一步上移，上证综指在年内仍有冲击4000点的可能性。

故在操作中，仍宜积极一些。一方面关注叙事驱动定价模式下的投资主线催化剂；另一方面则对非银主线等品种积极跟踪。另外，资源主线也是一个不可忽视的投资方向。

（执业证书：A1210623100001）

来源：金百临咨询 卢娜