中经记者 蒋政 北京报道

一边积极布局登陆港股，筹划募资投建营销网络及数字化等项目；另一边则继续将5年前的定增项目往后延期。且两次募资建设项目又存在多项重合——天味食品在A股和H股呈现“步调不一”的表现。

《中国经营报》记者注意到，中国证监会日前已要求天味食品在募集资金用途方面进行详细说明。而其A股募投项目的“拖延症”同样饱受外界争议。

知名财税审专家刘志耕告诉记者，主管部门问询属于常态化监管，但港股审核会关注A股募资使用效率及项目延期的合理性。同时，项目一再延期也会影响资金使用效率和项目落地的实际效果。

募资出现新进展

日前，天味食品发布公告披露2020年非公开募集资金投资项目的最新进展，计划调整“营销服务网络及数字化升级建设项目”“双流生产基地综合技改建设项目”“家园生产基地综合技改建设项目”的实施进度，将该项目达到预订可使用状态日期从2025年12月调整为2027年12月。

而在公告日的前两天，中国证监会对天味食品出具境外发行上市备案补充材料要求，要求该公司详细说明募集资金用途。

根据天味食品赴港招股书，公司计划募集资金用于品牌建设营销、扩大深化销售及经销网络、潜在投资及并购、加强供应链并推进业务运营数字化、产品研发及创新、一般企业用途及营运资金。

2019年在上交所成功上市的天味食品，在今年11月份又向港交所递交招股书，筹划“A+H”布局。记者注意到，天味食品上述定增项目与赴港募资投建项目均包括数字化、营销等。只是，天味食品对此类项目的态度“大相径庭”。

针对定增项目延期，天味食品给出的理由是受经济环境调整、行业发展情况及终端市场需求波动等因素的影响。

而在港股招股书中，天味食品又表达出对上述类似项目的必要性和迫切性。

比如，招股书中提到，公司募集资金将用于业务运营的数字化工作，在研发、质量控制、供应链管理、生产等方面部署先进的数字化系统。目前市场的竞争格局受多重因素影响，包括品牌资产、经销网络、数字化能力等。如果未能跟上行业发展的步伐，市场份额可能受到不利影响。

刘志耕告诉记者，中国证监会对募资用途的问询属于常态化监管措施。天味食品因A股定增项目与港股募投项目重叠，被要求补充说明，符合监管逻辑。通常情况下，港股审核会关注A股募资使用效率及项目延期的合理性。可能因发现的问题或疑点引起对港股募资合理性和必要性的质疑，从而导致审核周期延长或要求补充相关情况说明及材料。

天味食品并未回复记者的采访。记者以投资者身份致电天味食品董秘办，相关工作人员表示，数字化建设对于公司来说有一些难点。公司希望智慧工厂能够监控全生产流程直到消费终端，当中的一些技术投入比较大。比如，双流基地的智慧工厂在2023年才开始投产，在此之后才可以逐步投入生产端的软件部分，所以时间上有一些错位。

记者注意到，如果赴港上市成功，也将是天味食品第三次从股市募得资金。

公司首次公开发行募集5.56亿元资金；2020年，天味食品通过定增筹得16亿元资金，目前仍有很多项目在建设中。

整体来看，天味食品资金较为充裕。截至今年三季度，该公司资产负债率为19.83%；公司交易性金融资产为26.86亿元，货币资金2.1亿元。

“由于A股项目多次延期且投入不足，再加上港股募资又包含‘潜在投资及并购’等模糊用途，易引发市场质疑。若资金未用于主业或效益低下，可能被质疑为圈钱行为。总之，监管问询属常态，但项目重叠和延期可能拖累港股进程，需警惕资金使用不透明带来的信任风险。”刘志耕说。

定增项目缘何一拖再拖？

天味食品是我国知名调味品企业，在2019年上市。但在上市一年后，该公司就又发起定增筹划扩产。

根据计划，彼时天味食品计划投入19.6亿元，使用募资16.3亿元，用于天味食品调味品产业化项目和食品、调味品产业化生产基地扩建项目。如果顺利，两大项目在2023年11月前均可投入使用。

只是，直到当下，上述项目仍未完全落地。其间，天味食品多次调整计划，通过改变募资用途等方式一再往后延期。

记者梳理发现，在最初的定增方案中，天味食品调味品产业化项目将使用募集资金13.2亿元，在2023年11月具备可使用条件。

但直到2022年9月底，该项目始终没有任何资金投入。同年11月，天味食品突然选择直接取消上述项目，并将原本募集资金一分为三：对原“食品、调味品产业化生产基地扩建项目”增资27694.34万元；投入19667.97万元新建三个项目（即上述延期项目）；剩余募集资金暂存相关资金账户。

正是因为此次调整，原本在2022年11月就该投产的“食品、调味品产业化生产基地扩建项目”延期至2024年12月；新建的三个项目均为2025年12月份投入使用。

遗憾的是，天味食品再次“爽约”。

在2024年8月份，距离“食品、调味品产业化生产基地扩建项目”可投入使用的期限仅剩4个月时，天味食品又一次选择延期，将该项目的可使用日期调整为 2027 年 12 月。

而原定于今年12月份投入使用的三个新项目同样如此：往后延期两年至2027 年 12 月。

根据公告，截至今年11月，上述四个项目的募集资金的投入进度分别为66.89%、70.10%、33.43%、20.10%。公司累计投入募集资金合计 58650.08 万元，与承诺投入金额的差额为 48104.35 万元。

记者注意到，天味食品上述项目延期的理由多为“受经济环境调整、行业发展情况及终端市场需求波动等因素的影响”。

事实上，在A股市场，定增募投项目延期并非个例。“但像天味食品从3年计划延长至7年的情况较为罕见。募资项目延期过程，会影响资金使用效率和项目效果。比如‌技术过时风险、‌市场需求变化和‌收益不确定性。”刘志耕表示。

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，天味食品主业在调味品行业有一定地位，但面临营收放缓、利润下滑压力，竞争激烈。该公司在A股定增踩刹车与营收承压或有关联。

在2022年至2024年，该公司营收增幅分别为32.84%、17.02%和10.41%，净利润增幅分别为85.11%、33.65%和36.77%。而在今年前三季度，天味食品同比增长1.98%，归母净利润同比下滑9.30%。

在市值方面，该公司在2019年4月在上交所上市。在2021年年初，天味食品股价来到历史巅峰的47.59元/股，但随后开始下跌。截至12月23日收盘，天味食品收12.75元/股，下跌1.01%。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜此前在接受记者采访时表示，在业绩压力倒逼下，管理层急需“新故事”对冲市场对盈利持续性的质疑。此外，此前海天味业成功登陆港股，示范效应明显，叠加2025年港股IPO回暖，食品饮料板块估值修复，公司希望抢在更多竞品上市前完成融资。

天味食品正在积极开拓新渠道，比如山姆、盒马等，今年5月推出的麻辣香锅煲在山姆销售反馈较佳。该公司此前亦曾表示，在渠道深度定制方面与京东、盒马、沃尔玛等渠道构建大牌共生生态；通过山姆项目标杆化实践，成功进入高端渠道，沉淀可复制的“高端渠道定制开发SOP”。

“营收压力下，公司需重新评估项目可行性，谨慎使用资金，避免盲目扩张加重负担。天味食品要保持竞争力，需加大研发投入，推出差异化产品；优化营销网络，提升品牌影响力。”詹军豪表示。

（编辑：于海霞 审核：孙吉正 校对：翟军）