文 | 杨万里

沐曦股份和摩尔线程上市，让资本市场狂欢，“易中天”年内股价大涨，让投资者兴奋……2025年的二级市场最热主线莫过于科技资产。

不过，创造财富效应的科技股不仅限于上面提到的几家公司，还包括储能龙头--海博思创。

海博思创是一家在科创板上市的次新股，受益于新能源高景气度，海博思创前三季度营收净利保持双位数增长，其中第三季度净利更是增长8倍之多。在良好业绩支撑下，公司上市不到一年时间，海博思创的股价涨超12倍。海博思创能有今日成就，离不开创始人张剑辉的艰辛创业。张剑辉在2011年创立海博思创，目标是做“把能源装进盒子”方面的引领者。公司在发展的路上，一度面临发不出工资，需要抵押个人房地产的境地，不过咬牙坚持，熬出低谷，公司成为储能领域头部企业，实现产业项目和业绩“三级跳”。

海博思创成长的背后，发生了什么？

熬过两次低谷，留美博士打造百亿巨头

如果你在美国有一份高薪工作，愿意放弃优渥的条件去创业吗？十几年前，当海博思创董事长张剑辉面临人生抉择，他的选择是：走出舒适区。

张剑辉是海归博士，原本任职于美国国家半导体公司。当时，他不仅事业顺风顺水，还获得了公司给予的50万美元股票期权。

优渥的海外生活，始终阻挡不住张剑辉一颗跃动的心，一方面，张剑辉认为自身潜力在美国被低估；另一方面，他在工作过程中发现了中国的新能源市场的机会。张剑辉认为，只有回国才能真正把个人价值与国家所需紧密结合。

凭借电气工程科班毕业以及工程师工作经历等优势，张剑辉拉开了创业生涯的序幕。2011年11月，张剑辉和两位海归学者创立海博思创成立，这个名字的由来是“海归的博士想创业”。

海博思创成立初期，公司办公室规模就会议室这么大、出差坐绿皮火车，张剑辉逼着自己继续前行。创业初期，公司的现金流曾一度吃紧，为了不拖欠员工工资，几个合伙人共同作出了抵押个人房产进行贷款的决定。

创业过程中，海博思创历经两次产业周期，也是该公司的两次低谷。

海博思创一开始是做动力电池业务，因2016年动力电池白名单事件，导致仓库里积压了2个多亿的电池，大量的存货囤积，公司现金流几近断裂。卖不出去怎么办？他们一家一家地去跑江苏的工商业用户，打算把这些电池做工商业储能应用，但依旧没有卖出去多少。

就是在如此焦灼的情况下，清控华科、浙江武岳峰、蓝基金、银杏自清等几家基金送来了“温暖”，当年2月对海博思创增资，助其渡过难关。

然而没想到的是，后面还有一次，相比2016年的去库存压力，2019年更危险。因电网公司对投资建设电化学储能电站的兴趣大减，海博思创刚布局的电网侧的变电站储能业务遭遇挫折。当时，海博思创的现金流非常困难，直接断掉了将近半年的现金流，发工资都到了发不出的地步。

无奈之下，攸关之际，张剑辉找到了清华师兄吕大龙，找他借2000万给员工发工资，最终渡过难关。挺过了两次低谷，海博思创站了起来。后来两年，张剑辉带领海博思创做了调频的储能系统项目，为公司成功续命。2020年，又抓住了全国第一个新能源强制配储项目的机遇，为公司后续发展奠定基础。

2025年1月份，海博思创敲开了科创板的大门。海博思创上市后，成为资本追捧的“香饽饽”，截至2025年12月22日收盘，公司的总市值达439.1亿元。

小公司成长为了百亿市值的储能巨头。

毛利率波动，向上游绑定，加速“出海”

海博思创上市来股价的上涨，离不开业绩“助攻”。今年前三季度，该公司营收净利增速均超过52%，特别是第三季度，公司的营收同比翻倍，净利润同比增长8倍。

业绩光鲜亮丽下，海博思创也面临挑战：毛利率波动较大并且走低。

2020年至2024年，海博思创的毛利率分别为21.71%、20.49%、20.79%、19.80%、18.45%，2025年前三季度，毛利率为18.01%，同比下滑1.38个百分点。

在2024年报中，海博思创提到，随着电化学储能行业快速发展，众多厂商纷纷切入储能系统领域，市场竞争激烈。公开信息显示，截至2025年上半年，储能相关公司累计超过35万家。

此外，2024年，因国内电化学储能系统价格整体下行，海博思创的储能系统销售价格同样出现下降，进而导致公司2024年新增订单的毛利率出现下滑。

海博思创提示“毛利率下滑风险”称，若未来国内储能系统市场价格仍持续下行，该公司的储能系统产品将面临毛利率继续下降的风险。

海博思创的长期目标是成为全球领先的储能系统解决方案提供商。张剑辉坦言称，海博思创现在没有生存的压力，但发展的压力非常大。

而在毛利率承压背景下，张剑辉如何带领海博思创更上一层楼？

向上游绑定和加速出海，成为张剑辉带领海博思创发力的方向。

2025年，海博思创先后与宁德时代、亿纬锂能签署战略协议，其中公司与宁德时代签订2026-2028年不低于200GWh的战略供应协议，保障了电芯稳定供应，锁定行业最优质的电芯资源，实现规模效应。

另外，张剑辉曾公开表示，未来10年是海博思创国际化发展的开始。同时，设定的目标是希望3—5年，海外业务的规模能够跟国内业务的规模齐平。

从2022年开始，海博思创设立海外团队。2023年，张剑辉把很多精力放在跟海外的客户、海外的合作伙伴进行深入的交流。

如今，出海成为储能企业的必争之地。海博思创海外布局的重点是大储和工商业储能，聚焦于北美、欧洲、澳洲和中东等地区。

2024全年，海博思创的境外收入为5.387亿元，占当期营收比重达6.51%。2025年上半年，外销收入为2.980亿元，占当期营收比重达6.59%。

短期看，虽然国外收入与国内收入规模相比还存在较大差距，但张剑辉带领公司“出海”已启动“加速键”，试图抢占更大一块蛋糕。

今年11月份，东吴证券分析师出具研报，预计海博思创明年海外出货10GWh并预测未来有望成为海外核心供应商。

储能企业之间的竞争，拼的不是单一的产品、技术、价格，拼的是整体实力。张剑辉曾带领海博思创上市发展成为储能百亿市值的巨头，如今加码海外市场，深度绑定上游控成本稳保障，海博思创能否继续成长，我们将继续关注。