12月20日，贵州百灵发了关于公司及相关当事人收到《行政处罚事先告知书》的公告。

星空君看了一下，好家伙，祸不单行。

公司实控人12月4日刚刚收到《立案通知书》，姜伟先生因涉嫌内幕交易、信息披露违法、违反限制性规定转让股票。

根据《行政处罚事先告知书》，公司多年财务造假，且相关责任人都被顶格处罚。

具体来说：

2019年少计销售费用35,012.49万元，多计利润35,012.49万元，占当期报告记载利润总额(绝对值)的95.73%;

2020年少计销售费用24,080.95万元，多计利润24,080.95万元，占当期报告记载利润总额(绝对值)的115.35%;

2021年少计销售费用6,379.16万元，多计利润6,379.16万元，占当期报告记载利润总额(绝对值)的45.04%;

2023年多计销售费用45,941.10万元，少计利润45,941.10万元，占当期报告记载利润总额(绝对值)的93.17%。

上述财务造假行为，导致贵州百灵披露的2019年，2020年，2021年，2023年年报存在虚假记载。

公司被处以1000万元罚款，董事长姜伟被处以500万元罚款并采取10年证券市场禁入措施，其他高管也被不同程度处罚，其中几个独董每人被罚了50万。

好奇心爆棚的星空君去查了查独董在公司拿到的薪酬：6万元（不是月，是年）。

赔大了！

一、少计提的销售费用哪去了？

星空君发现，公司几乎每年都有年报问询函，而且每年的年报问询函里，都会事无巨细的质疑销售费用。

这意味着，深交所早发现公司的猫腻了，只是因为证据不足还没实锤。不断的用问询函的形式来提醒投资者，这家伙可能有问题！

2022年年报问询函：

2023年年报问询函：

2024年年报问询函：

除了2024年外，公司的回复都冠冕堂皇：不存在提前付款的情形，相关付款安排具备商业合理性，交易内容具有商业实质，不存在控股股东、实际控制人通过交易对方实施资金占用的情况，不存在商业贿赂等费用支出违规的行为。

但到了2024年，事务所那里混不过去了，于是出台了一纸公告，称通过自查发现了未及时入账的销售费用。

公司对未及时入账的解释是未达到付款条件。

在会计中，有一个基本原则，叫配比性原则。

配比性原则是用于确认收入与成本费用的核心原则，要求企业在同一会计期间内将收入与其直接相关的成本、费用进行匹配，以准确反映经营成果。

举个例子，星空肉夹馍店有一个B端大客户，是位于写字楼的某银行，每天都要买200个肉夹馍。为了让银行职员们及时吃到热气腾腾的肉夹馍，星空君安排小李每天打滴滴送过去。这个打车费用和肉夹馍的收入是需要匹配的。做账的时候，肉夹馍实现了收入，必然要把打车费用匹配进去，不能因为小李还没结算开滴滴发票就认为不存在。

医药行业有明规则：渠道返利。你不能因为这笔钱还没支付，就不进行计提。

在财务上，这种操作又叫压单。

二、少提销售费用的原因

少提费用一般只有一个原因：虚增利润。

数据来源：iFind

贵州百灵虚增利润的原因很简单，公司近年来业绩压力非常大，实在没什么可以拿得出手的指标了。

贵州百灵2025年前三季度营收21.02亿元，同比下降24.28%；归母净利润5681.44万元，同比下降35.6%。

下滑趋势延续了2024年的表现（全年营收38.25亿元同比下降10.26%）。

与此同时，公司的盈利能力非常糟糕。

数据来源：iFind

2025年三季报毛利率为52.91%，同比下降9.79个百分点；净利率为2.78%，同比下降11.44个百分点。这一盈利能力的下降趋势与历史数据一致，2024年全年净利率仅为0.96%，显示公司产品附加值不高，成本控制面临挑战。

唯一的好消息是公司的费用终于控制住了，销售费用、管理费用和财务费用合计为9.0亿元，三费占营收比为42.82%，同比下降16.97个百分点。

这和公司近年来推进直营制改革、优化营销模式有关。

相比之下，2024年三费占营收比为48.46%，2023年则高达55%以上。

数据来源：iFind

截至报告期末，公司货币资金为1.82亿元，较上年同期的1.71亿元增长6.47%；应收账款为14.4亿元，较上年同期的20.01亿元下降28.04%；有息负债为11.72亿元，较上年同期的17.97亿元减少34.80%。

三、自救：直营制

尽管星空君基于人口结构一再鼓吹医疗医药行业，但在集采大形势下，很多非创新药企业都面临着巨大的压力。贵州百灵作为传统苗药这种冷门赛道，压力更大。

公司自2022年起启动直营制改革试点，截至2025年7月，已累计完成15个省份的直营制改革，直控终端药店超10万家。

这一改革改变了以往单纯考核增长率的方式，引入人均效能、店均效能等考核任务项，合理制定考核指标，充分调动各级销售人员积极性。

2025年三季报销售费用率下降至42.82%，同比减少16.97个百分点，显示直营制改革在降低销售成本方面取得了一定成效。

然而，直营渠道的收入占比和利润提升幅度尚不明确，改革过程中可能对销售网络稳定性产生一定影响。

2025年一季度，公司曾出现营收同比下降42.93%、扣非净利润同比下降96.4%的极端情况，表明渠道调整的阵痛仍在持续。