本报（chinatimes.net.cn）记者石飞月 北京报道

在摩尔线程与沐曦股份成功登陆二级市场后，“中国GPU四小龙”中又有一员成功闯关。12月17日，据港交所发布的消息，秘密递表的壁仞科技已顺利通过聆讯，由于摩尔线程、沐曦股份和燧原科技都在科创板上市，因此壁仞科技成为“港股GPU第一股”。

摩尔线程与沐曦股份上市后，都在二级市场获得积极反馈，同为国产GPU厂商的壁仞科技又是否会复刻火爆行情呢？业内人士认为，壁仞科技如果能够抓住时机，也就是在AI热潮尚未退去、市场情绪依然高涨的窗口期内启动上市，也许同样会吸引大量投资人买单。

唯一一家赴港上市

本月，摩尔线程与沐曦股份已先后登陆科创板，而燧原科技正在进行上市辅导备案，持续推进科创板上市进程，“中国GPU四小龙”中，只有壁仞科技选择在港交所上市。

事实上，壁仞科技早前也曾计划在科创板上市。据聆讯集资料，该公司曾在2024年9月与国泰海通证券就于上海证券交易所科创板A股上市订立辅导协议，并向中国证券监督管理委员会上海监管局作出上市辅导备案，但考虑到联交所能够为其提供获取资本及吸纳多元化的平台，该公司2025年上半年决定赴港股上市，以进一步筹集资金实现其推动技术进步及加速人工智能应用的长期目标。

深度科技研究院院长张孝荣就此对《华夏时报》记者表示，壁仞科技选择港股的主因是股权结构不同。“该公司部分股东源于美元基金，如果在A股上市需要拆解架构，耗时且结果未卜，再加上A股科创板对持续经营能力要求趋严的因素，选择赴港可借‘18C章程’快速上市。但这也意味着，壁仞科技未来将直面国际资本对地缘风险、技术路线及盈利能力的苛刻审视，本质上是时间压力下的风险权衡。”

据招股书，壁仞科技投资阵容强大，包括上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金、广州产投、知识城集团等知名国资平台，启明创投、华登、高瓴创投、IDG等顶尖创新科技及半导体投资基金，以及平安集团、中兴通讯、中芯聚源等重磅产业投资方。

在摩尔线程与沐曦股份上市获得热烈反馈之后，紧随其后通过聆讯的壁仞科技，自然也成为市场瞩目的下一个焦点。12月5日，摩尔线程登陆科创板，当日股价大涨425.46%，截至12月18日收盘累计涨幅达到517.53%，市值为3317亿元；12月17日，沐曦股份登陆科创板，当日股价大涨692.95%，12月18日有所回调，市值达到3149亿元。

在张孝荣看来，摩尔线程与沐曦股份的暴涨源于A股流动性溢价、国产替代情绪及标的稀缺性，目前已经呈现泡沫化，而壁仞科技登陆港股后，将面对务实的国际投资者，其估值需与全球龙头对标，并持续证明其Chiplet技术路线与软件生态的商业可行性，因此不一定能复刻这种涨势。

文渊智库创始人王超则认为，这几家公司本质上处于一荣俱荣、一损俱损的产业生态中，整个行业正乘着AI市场爆发与AI大模型需求激增的东风，共同享受着市场的追捧。他对本报记者表示：“已经上市的两家公司，凭借这一波热潮在资本市场上获得了相当优异的回报，尚未上市的壁仞科技如果能够抓住时机，也就是在AI热潮尚未退去、市场情绪依然高涨的窗口期内启动上市，其市场表现和估值水平预计不会比前两家逊色太多，同样会吸引大量投资人买单。”

王超指出，壁仞科技必须抓紧时间，在市场仍愿给予高估值、投资人仍然买账的黄金时期尽快推进上市进程。

亏损难题同样待解

壁仞科技与已经上市的摩尔线程和沐曦股份诞生于同一背景下。

2019年-2020年，地缘政治关系的变化让半导体国产化的需求愈加迫切，科创板注册制的建立改变了中国半导体企业上市的处境，这两种因素共同催生了真正的半导体投资和创业热潮，即国产替代2.0时代。上述三家公司就诞生在这个节点。

壁仞科技开发GPGPU芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为AI提供所需的基础计算能力，通过整合自主研发的基于GPGPU的硬件及专有的BIRENSUPA软件平台，该公司的解决方案支持从云端到边缘的广泛应用中AI模型的训练及推理。

通过几年的发展，壁仞科技的商业化进程已经全面提速。2022年-2024年，壁仞科技的收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元，2024年上半年与2025年上半年则分别为3929.8万元和5890.3万元。

“在自主研发能力上，壁仞科技拥有国内AI芯片领域最多的发明专利授权，并且核心产品在关键算力指标上已经可以对标英伟达，并且最早实现了千卡集群商用；在市场层面，当前AI的主流商用场景已经从训练转向推理，在推理领域国内的GPU企业完全可以替代英伟达的芯片，同时壁仞科技已与多家头部企业建立合作并获得稳定订单，并且已经在多个智算中心落地，预计未来国内的互联网企业在推动大模型和AI智能体时，会更多倾向选择国内的GPU芯片，这对壁仞科技和其他国产GPU都是巨大的机遇。”智参智库特聘专家袁博对《华夏时报》记者说。

然而，值得注意的是，尽管壁仞科技2025年上半年的收入较去年同期有所增长，但其规模远低于2024年全年总收入的一半。壁仞科技方面就此对《华夏时报》记者解释称，这是因为截至最后实际可行日期，其特专科技产品有24份未完成的具有约束力的订单，总价值约为8.218亿元，此外，截至最后实际可行日期，该公司已就特专科技产品订立五份框架销售协议及24份销售合同，总价值约为12.407亿元，其将在变现时为壁仞科技的未来收入作出贡献。

此外，与摩尔线程和沐曦股份一样，壁仞科技同样没逃过芯片行业亏损的命运。2022年-2024年，该公司分别亏损14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元，2025年上半年亏损16.01亿元；经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为10.383亿元、10.514亿元、7.673亿元及5.516亿元。

壁仞科技方面解释称，2025年上半年亏损的主要原因是与若干前股东的赎回权相关的“赎回负债账面值变动”。当然，高性能芯片投入高、回报晚也是造成其亏损的重要因素。

除了自身的业绩难题，袁博指出，壁仞科技在国内市场还面临其他国产AI芯片的竞争压力。“国产GPU芯片行业正面临结构性挑战。在英伟达受限后留下的市场空间中，虽然中国市场规模可观，但华为已占据主导地位，余下的市场空间难以支撑众多国产品牌的盈利需求。如果这些企业继续仅聚焦于国内市场竞争，将不可避免引发价格战等恶性竞争，压缩行业发展空间。在此背景下，中国AI芯片企业应积极响应国家出海战略，主动拓展海外市场，通过技术差异化与国际合作构建新的增长曲线。”

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰