本报（chinatimes.net.cn）记者胡梦然 见习记者 黄海婷 深圳报道

12月15日上午，大族数控（301200.SZ）股价在平静开盘后悄然走强。至11时30分，股价已升至116.00元，较开盘上涨约3.68%。这股盘中的涌动，似乎呼应着一场更大的资本波澜——这家全球PCB设备龙头，在A股上市仅三年后，正携6.5%的全球市占率再次向港交所发起冲刺。

就在近日，港交所文件披露，大族数控已再次递交主板上市申请，这是继2025年5月后的第二次递表。若成功，公司将构建“A+H”双资本平台，其择时此时加速全球化布局的战略意图，引发市场高度关注。

作为大族激光的核心子公司，大族数控已连续16年位居中国电子电路行业协会专用设备榜单首位。其全球化进程近年来显著提速：境外销售收入从2022年的3639万元猛增至2024年的3.62亿元，收入占比从1.3%跃升至10.8%。业绩层面亦提供强劲支撑，2025年前三季度营收达39.03亿元，同比增长66.53%；净利润4.92亿元，同比增幅高达142.19%。亮眼的增长曲线，正为其第二次港股闯关注入关键底气。

如何抓住PCB产业升级红利？

2024年全球PCB专用设备市场格局呈现分散化特征，前五大厂商合计市占率仅20.9%，而大族数控以6.5%的份额位居全球第一。这背后是AI算力需求爆发带来的结构性变革。

AI服务器、高速交换机等终端对PCB技术要求全面提升，高层数、高密度、高精度钻孔需求激增。正是在这一背景下，大族数控业绩走出“V”型反弹。

2024年，公司实现营业收入33.43亿元，同比增长超100%；净利润达3亿元，较2023年的1.36亿元显著回升。2025年第三季度，公司营收达15.21亿元，同比增长95.19%；净利润2.28亿元，同比激增281.94%。

亮眼的季度数据反映出公司抓住了PCB产业升级的关键机遇，投资者“道法自然”在其分析中指出：“AI服务器、高速交换机等终端单通道112/224Gbps SerDes设计被广泛采用，需要更高层数、更高密度的高速多层板。”

这一观点在资深投资者雷先生处得到印证：“AI服务器和新能源汽车是驱动PCB产业向高阶升级的强劲引擎。大族数控作为国内少数能提供全工序解决方案的龙头，能优先吃到这波产业红利。”

赴港IPO背后的机遇

凭借业绩高增长的底气，大族数控在A股上市仅三年便急于推进港股上市，这一举动引起了市场对其战略意图的广泛猜测。实际上，这并非简单的融资行为，而是基于全球化竞争格局的综合性布局。

“他需要的不仅是增长的故事，更需要看到增长的‘质量’和能够兑现的‘证据’。”一位长期关注A股公司的资深投资者雷先生对这一时机选择有独到见解，他认为这“两者兼而有之，且这是一个相当精明的战略时机选择”。他向《华夏时报》记者进一步分析：“当前公司正处于AI驱动业绩V型反弹的高光时刻，此时递表最容易获得关注和较高的发行估值，是抓住了‘时间窗口’。”

与此同时，公司也在为未来可能出现的行业周期波动做准备。雷先生指出：“PCB行业具有周期性是共识。在行业景气高点融资，为未来可能的技术研发‘军备竞赛’、海外产能建设以及行业下行期时的并购整合储备充足‘弹药’，体现的是一种穿越周期的战略远见。”

深圳市股权投资研究会会长陈超明向《华夏时报》记者分析道：“其战略诉求并非单一维度的融资行为，而是基于全球化竞争格局、产业升级趋势与公司长远发展逻辑的综合性布局。”

招股书显示，此次募集资金将重点投入海外市场建设，包括在新加坡设立新生产工厂及研发营运中心，同时完善东南亚地区的服务网络。公司已在泰国设立客服增值服务中心，并同步扩建马来西亚、越南的销售网络。

尽管海外扩张战略清晰，但大族数控的全球化之路仍面临多重实质性挑战。面对德国Schmoll、日本Mitsubishi等国际巨头在高端市场的长期垄断，公司选择了一条差异化竞争路径。

陈超明向记者分析称：“全栈化不仅仅是设备销售，更是工艺Know-how的输出。通过掌握多环节的设备与工艺数据，企业能够更深地介入客户的生产流程，从而从‘设备供应商’升级为‘工艺合作伙伴’。”

这种模式虽有优势，但也面临“全而不精”的质疑。陈超明向记者坦言：“国际巨头往往在某个细分领域拥有数十年积累，建立了极高的技术声誉和可靠性口碑。作为后来者，在全栈化推进初期，可能每个环节都面临‘与最优者相比仍有差距’的客户认知挑战。”

财务结构上的挑战同样不容忽视。公司增长高度依赖钻孔类设备，2024年该类收入占比达62.8%，且毛利率从2022年的34%降至2024年的27.2%。

为此，投资者雷先生向《华夏时报》记者表达了关切：“要让我从观望转为行动，需要看到毛利率能否企稳回升，以及经营性现金流能否大幅改善并与利润匹配。”

如何破局全球化挑战？

面对复杂的战略布局与潜在风险，市场对大族数控赴港上市的反应既包含期待，也保持着理性的审慎态度。控股股东高比例股权质押问题，引起了投资者的特别关注。

陈超明分析道：“股权质押本质上是控股股东的融资行为，但在两地上市后，其风险传导机制将更为复杂。若公司A股股价因港股估值牵引、市场情绪或行业周期等因素出现较大波动，可能导致质押品市值缩水，引发保证金补充或强制平仓风险。”

对于A股投资者而言，一个核心关切是子公司港股上市是否会导致母公司“空心化”。雷先生坦言：“如果未来大族激光的其他业务板块发展迟缓，投资者可能会觉得母公司逐渐变成一个‘控股壳’，价值大打折扣。”但他同时认为，若处理得当，这可能成为“价值发现与价值重塑”的契机。

在信息披露方面，投资者期待更加透明和细致地沟通。雷先生建议公司在定期报告中“分产品、分下游应用甚至分区域披露更详细的收入、毛利率数据”，并“主动、具体地谈谈在开拓海外市场时遇到的认证障碍、竞争对手的最新动态”。

站在更高维度审视，大族数控冲刺“A+H”上市，不仅是一家公司的资本运作，更是中国高端制造业全球化进程中的一个缩影。对于公司选择的上市时机，雷先生认为：“港股当前构成了一个结构性窗口。全球资本正在重新审视中国高端制造业的全球竞争力，而港股经过长期调整，对优质中国资产的估值吸引力在提升。”

关于“A+H”可能带来的估值差异问题，陈超明认为这是“影响公司资本运作策略与市场表现的重要变量”，但长期看，港股更国际化的股东结构和更严格的监管要求将“推动公司治理走向规范透明”。

投雷先生也看到了“A+H”架构的积极意义，他向记者表示：“更严格的国际监管和信息披露要求，长期看会倒逼公司提升治理透明度与规范性，这对吸引海外长线资金、优化股东结构有益。而更国际化的股东结构，也有助于公司价值的稳定。”

而持有大族数控A股的投资者道先生向《华夏时报》记者表示，他对此保持观察态度：“大族数控现在要上H股，H股发行价对A股股价会有一定影响，我会继续观察。”他特别注意到公司股权结构的特殊性：“公司总股本4.26亿股，计划发行H股。目前4.21亿股为流通股，其中3.56亿股由大族激光持有，占总股本比例高达83.5%。这意味着公司真实流通的股份可能仅约6500万股，流通盘其实不大。”

面对全球PCB行业向智能化、高端化转型的浪潮，兼具行业领先地位、业绩增长韧性和全球化布局的大族数控，正试图通过“A+H”双平台实现从“中国制造”向“全球运营”的战略跃迁。

而陈超明则将这一举动置于更宏大的背景下：“以美的、宁德时代、大族数控为代表的中国制造业龙头纷纷搭建‘A+H’双平台，这标志着中国高端制造的全球化已从产品、技术输出，进入到资本与品牌输出的新阶段。”

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳