“杠杆限制”松绑、“风险因子”下调，机构期待跨年行情开启｜市场观察
证券行业迎来“适度打开资本空间和杠杆限制”，保险行业则迎来长期持仓股票的“风险因子下调”，业内人士热议这个周末监管部门给资本市场带来超预期的利好。随着增量资金入市，跨年行情有望开启。
12月6日，证监会主席吴清表示，将着力强化分类监管、“扶优限劣”。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率；对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展；对于少数问题券商要依法从严监管，违法的从严惩治。
国泰海通非银分析师刘欣琦表示，我国券商杠杆率显著低于国内外金融同业，除了商业模式的差异外，监管约束也是重要方面（尤其是对于头部券商）。2025年上半年上市券商平均杠杆率3.3倍，国泰海通、中信证券仅4.5倍、4.3倍，而同期国内银行业、高盛、大摩杠杆率分别都超过12倍。若资本杠杆优化，有望打开券商业务发展及ROE长期成长空间。现行框架下，券商理论杠杆上限约为6倍（优质头部实际更高），长远来看，随着两融、衍生品、跨境等资本中介业务的增长，优质头部券商运用杠杆的能力更强，有望充分受益政策优化带来的净资产收益率（ROE）成长空间。
12月5日下午，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，将保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，降幅均为10%。
刘欣琦表示，2025年第三季度末保险行业资金运用余额3.62万亿，假设沪深300成分股及中证红利低波动100成分股占比60%，其中加权平均持仓时间超过三年的占比30%；假设科创板股票占比5%，其中加权平均持仓时间超过两年的占比20%。根据测算，预计合计释放最低资本210亿，若全部用于增配股票，则可带来约764亿增量资金。
“2025年12月或成为布局跨年行情的窗口期。”信达证券策略分析师李畅表示，9月以来的缩量内在原因在于消化高换手率与部分板块交易拥挤，资金层面稳定买入力量主要来自于中长期资金和产业资本，居民资金尚未大幅流入，年底机构趋于稳健和部分止盈资金离场拉长了缩量震荡的时间，当前缩量幅度距离牛初低点空间不大，牛市逻辑未变，牛市中低成交量往往是买入信号。12月季节性规律大盘价值占优概率高，短期建议关注红利、金融等防御性板块，跨年行情关注顺周期和科技等高弹性品种反弹。
华金证券策略分析师邓利军表示，政策和外部事件积极、流动性宽松等因素可能推动春季行情今年12月中下旬提前开启，短期科技成长和周期成长可能是配置主线。另一方面，12月美联储进一步降息概率接近90%，美元指数再次回落，人民币汇率震荡偏强。
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