富凯摘要：进入山姆系统能否改观基本面？

作者|欧文

自从披露产品入驻山姆超市消息引爆股价后，海欣食品已在8个交易日内录得7个涨停，累计涨幅达75.55%。最新总市值达53.08亿元，流通市值近44亿元。

对于海欣食品而言，利好消息远不仅于此。在本轮行情启动之际，工信部联合其他五部门发布的促进消费方案中提及3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点。叠加近期“海峡两岸概念股”备受关注，这些都给资金提供了炒作题材，尤其是像海欣食品这样的小盘股自然成为游资青睐的标的。

11月28日早盘，海欣食品股价低开跳水至跌停板后，主力又快速拉升封板，上演了“地天板”行情。12月4日虽以跌停价收盘，主力资金净流出3.38亿元，但12月5日盘中快速反弹并再度涨停。

山姆的“救赎”

作为沃尔玛旗下高端品牌，山姆近年来在中国迅速扩张，截至今年11月已拥有近900万的会员。山姆中国去年交易额破千亿，今年前11月更是增至超1200亿元。

海欣食品此番行情或许正和山姆超市有关。早在11月27日，公司披露投资者关系活动记录表显示，在新渠道拓展取得战略性突破，公司产品“鱼极 五福到家”成功进入山姆超市系统，当前处于销售考核期。

海欣食品表示，目前公司已进入山姆超市系统一个多月，该产品在山姆火锅丸滑类目中销量位居前列，并已产生一些销售收入，预计对年报业绩产生影响。后续公司将持续围绕山姆等优质商超业态，深化爆品开发与推广力度。

与胖东来、特斯拉、苹果等概念股一样，当海欣食品贴上山姆的标签后，不仅股价上涨更受到机构的关注。记录显示，在该消息公布一周内，中金公司便到公司进行调研，并专门对此时进行了解，包括是否经过考核期、是否能持续供货等。

除此之外，市场上对预制菜概念和大消费板块的关注也成为海欣食品被炒作的原因，当前火锅消费旺季到来，公司作为速冻食品龙头企业，成为投资者关注的对象。

公开资料显示，海欣食品形成了以速冻鱼糜制品系列产品为核心，兼顾速冻肉制品等其他速冻食品的整体业务体系。该品牌创立于1903年，是业内享有声誉的百年历史传承的老字号，曾荣获“中国名牌产品”称号。

特别是近十年来，海欣食品致力于用现代科技改造传统海产品加工业，将先进的食品工程技术、生物技术应用于海洋水产品的精深和高值化加工方面并取得突出成绩，拥有多项自主创新的发明专利技术。

虽然重重利好加持，但是市场上对此或许是另一种看法，此前提到的“地天板”和12月4日的“熄火”就足以证明。有分析称，公司股价在大幅上涨后，获利盘回吐压力明显增大。

“恶化”的基本面

在拿下4个涨停板后，便有声音喊出“海欣食品拿下山姆，实现逆袭”。现实情况真的如此吗？还得从近几年公司的业绩说起。

最新数据显示，海欣食品2025年前三季度实现营收9.70亿元，同比下降15.05%；归母净利润亏损2818.58万元，同比下降17.94%；扣非净利润亏损3526.98万元，同比下降29.06%。

单从营收上看，此次下降是近8年来首次出现前三季度营收同比下降的局面。此前虽然在2021年、2024年出现过全年营收下降的情况，但是在前三季度仍保持了缓慢增长。

净利润方面，自2021年出现亏损后，2024年再度出现大额亏损，从前三季度盈利情况看，有分析预测，大概率会出现连续两年亏损。

对于近期出现的业绩下滑，海欣食品将主因归咎于传统火锅丸滑业务疲软，而新业务占比不足20%，难以弥补传统业务下滑缺口。资料显示，公司速冻鱼肉制品及肉制品占比60.76%，速冻菜肴制品占比25.32%，常温休闲食品占比11.47%，速冻米面制品占比1.36%

营收净利波动的同时，海欣食品的毛利率也下降了一个层次。早在2018年，公司毛利率高达33.3%。随后一路下滑，2021年跌至不足20%。近5年基本上在20%左右波动。

这样的业绩使得海欣食品在行业排名相对靠后。今年前三季度公司营收规模远低于安井食品和三全食品，位列11家公司第9位，毛利率为19.72，甚至低于行业平均水平的21.98%。

在公司财务方面，今年前三季度经营活动产生的现金流量净额大幅下滑320.32%至-8444.71万元，同比由正转负。

海欣食品解释称，主要系本报告期业绩下降，销售商品、提供劳务收到的现金减少，以及2024年度经销商合同周期调整为自然年度，去年年底已加速了资金回笼等因素所致。此外，海欣食品的货币资金也较年初将近腰斩，降至7824万元。

反观速冻食品行业现状，公开资料显示，2025年市场规模将达4500亿元，同比增长12.3%，是食品行业增长最快的细分领域。同行业企业都在寻找自己的增长的，如三全食品通过预制菜实现营收上升18%，一些新兴品牌则通过社区团购等加速崛起。作为老牌速冻鱼糜制品企业，海欣食品的市占率约15%，其仅占速冻食品市场3%。

因此，海欣食品亟需拓展业务领域来实现基本面的好转，常温休闲食品成为公司发展的重点方向。上半年该项业务营收6949.78万元，同比增长显著，但在公司整体业务中占比仅一成多。海欣食品表示，正全力聚焦主营业务，通过优化产品结构、深化渠道建设、严控成本费用等多重举措，致力于改善经营基本面，提升持续盈利能力和内在价值。

值得一提的是，作为海欣食品控股股东滕氏家族自上市以来已累计套现约7.6亿元，而其上市13年总利润仅约2亿元。

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