21世纪经济报道记者 易佳颖

日前，Soul App 第三次向港交所主板递交招股书，高盛与中金公司担任联席保荐人。

细数下来，这已经是Soul提交的第四份招股书。

记者注意到，Soul 曾于2021年5月10日在美国证监会递交上市申请，后于2022年6月9日撤回并终止美国上市。随即，Soul转向港交所递交招股书。先后于2022年6月30日、2023年3月27日两次递表失效后，Soul时隔两年多再度谋求上市。

一波三折的上市路

2021年，Soul冲向纳斯达克，但在当年6月主动暂停IPO进程。

Soul在当时的公告中表示，公司经过慎重思考，管理层先暂停IPO的定价流程，大股东腾讯也支持这一决定。之前在申请赴美上市IPO的进程非常顺利，获得了多方的支持。在这一过程中，公司已收到了其他资本运作的可能性。

记者注意到，阻碍Soul上市的原因中还有与Uki的官司。就Soul在提交IPO申请前夕，遭到Uki以“其他不正当竞争纠纷”为由起诉，并已立案。在Soul递交招股书后10天，公司被冻结2693万元。

仅在一年后，Soul于2022年6月向港交所递交招股书。在失效后，Soul又于2023年3月递交招股书，再次因招股书失效而折戟。

Soul第三次冲击港交所，会有什么不一样吗？

招股书数据显示，Soul在2023年实现盈利拐点，2024年经调整净利润达3.37亿元，2025年前8个月营收已逼近2022年全年水平，达16.83亿元，经调整净利达2.86亿元，同比激增73%。

根据此前的招股书显示，2020年-2022年，Soul的收入分别为4.98亿元、12.812亿元和16.674亿元，毛利率分别为：79.9%、85.2%及86.3%。2020年-2022年，该公司净亏损分别为5.79亿元、13.24亿元及5.08亿元。

Soul主要透过两种途径实现平台变现：情绪价值服务及广告。用户可购买Soul币并兑换以下提升体验的项目，主要包括：Avatar（虚拟形象角色）、虚拟礼物及道具、推荐特权及AI相关产品及其他杂项。就广告业务而言，公司为广告商提供各种广告服务，以有效接触其目标受众。

其中，Soul绝大部分收入来自情绪价值服务，无论是此前还是2025年前8个月，增值服务收入占比超过总营收的90%，而广告及其他业务收入占比不足一成。

这样的结构带来极高毛利，Soul的毛利率在2024年为83.7%，2025年前八月达81.5%。但另一方面，单一的收入来源也意味着其抗风险能力较弱。Soul也在招股书中提示，该业务未必能够继续增长或最终从该等服务获得盈利能力。

值得一提的是，截至2025年8月31日，Soul已累计拥有约3.9亿名注册用户，截至同日的日均活跃用户数1100万，其中78.7%为Z世代用户，每名付费用户的月均收入达到104.4元。有分析指出，年轻一代的消费者从小在物质上相对富足，从物质消费的过程中获得的满足感和快乐感或许会远低于上一代。当代年轻人拒绝为品牌溢价、营销溢价买单，却在悄然成为情绪溢价、兴趣溢价的拥趸者。

同时，招股书显示，今年前8个月，每天都有用户登录Soul进行交流、连接和探索超过50分钟，平均月活跃用户互动参与比例86.0%，人均每日发出点对点私信约75条。用户每月在Soul平台上创建或参与超过3.23亿次基于兴趣的活跃“体验”场景。此外，Soul月均三个月用户留存率达到80%。

但仔细来看，Soul月均付费用户的数量，在过去几年的变动不大。Soul也在招股书中提示，“若未能成功维持或增加我们的用户群或维持或提高用户参与度，我们的盈利商机或会受到影响，进而可能会对我们的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。倘若我们未能将用户转化为付费用户，或付费用户数量下降，则我们的收入或会下降，且我们的经营业绩或会受到重大不利影响。”

AI新故事，并不好讲

在波折不断的上市路上，Soul自身定位也不断调整，试图结合最新的风口和概念讲“新故事”。2016年刚成立时，Soul主打“灵魂社交”，到2021年升级为“年轻人的社交元宇宙”，2023年则紧跟风口转向“AI+沉浸式社交”。

在最新的招股书中，Soul更是将AI作为核心竞争力之一，认为其可以依托自研情绪价值大模型Soul X，搭配AI推荐系统、AIBooster等功能，进而提高用户匹配率和降低社交门槛。

“消费者在重新审视什么值得，有更强的主体性凸显。”埃森哲商业研究院总监邓玲在接受21世纪经济报道记者采访时表示，其调查研究发现，此前人们认为AI是顾问，是助理，但现在已经有很多人认为AI是伙伴，是朋友。人和AI的关系慢慢地进入有情感互动的阶段。

业内有观点认为，AI社交的出现，可能打破多年来的传统社交模式。2023年起，国内的互联网大厂在AI社交领域也不断加码，相关产品如雨后春笋般上线。例如，美团上线首个AI伴聊产品“WOW”，抖音上线首个AI聊天机器人“抖音心晴”，腾讯音乐率先推出“未伴”APP，阅文也紧接着推出AI虚拟角色聊天产品“筑梦岛”等。

不过，当前AI的成本并不低。招股书显示，Soul技术及开发开支费用从2020年的1.87亿元，一路涨到2024年的5.46亿元，今年前8个月就已投入4.07亿元。

Soul在招股书中表示，IPO所募资金净额主要用于进一步研发AI能力、GPU能力和资料分析能力，以及留住人才。

不过，Soul的AI新故事并不好讲。

且不说AI在Soul平台的能力，是否能在重度投入后达到预期目标。更大的隐忧在于合规与监管风险，既涉及AI生成内容的版权归属、价值观导向，还包括用户行为数据的收集与使用边界等问题的合理性。

自交友软件Soul去年上线官方虚拟伴侣账号，#Soul AI是真人吗#，长期位于小红书、抖音的搜索词条前列。此前，21世纪经济报道就报道过，这场Soul AI的真假争论揭露出技术发展中的混乱一角，牵扯到AI幻觉、隐私合规、人机边界等多重问题。