中经记者 陈佳岚 广州报道

近日，国内存储芯片公司普冉股份（688766.SH）公告，拟以1.44亿元收购珠海诺亚长天存储技术有限公司（以下简称“诺亚长天”）31%股权。交易完成后，普冉股份对诺亚长天的持股比例将达到51%，实现对诺亚长天的控股，从而间接控股SkyHigh Memory Limited（以下简称“SHM”）。

对于该项收购，普冉股份方面表示，是为增强公司在存储器芯片领域的核心竞争力，丰富产品线，深化双方业务协同。此前，外界解读，SK海力士是为集中资源投向AI存储战略而选择剥离SHM。

《中国经营报》记者留意到，简单的股权交易背后，是国际巨头为聚焦AI高端赛道而主动优化布局，与国内中小型厂商为卡位细分市场积极承接的产业缩影。

SK海力士抛售 聚焦AI时代高附加值存储

普冉股份方面披露，11月17日，其与诺亚长天的3名股东珠海诺延、元禾璞华、横琴强科签署了《股权转让协议》，购买上述3名股东持有的诺亚长天总计31%股权，交易金额合计1.44亿元。普冉股份将以现金支付方式完成本次交易。

SHM成立于2018年12月，注册资本600万美元，是SK海力士旗下子公司与美国赛普拉斯半导体公司合资组建的企业。专注于提供高性能2DNAND及衍生存储器（SLC NAND，eMMC，MCP）产品及方案，核心竞争力为固件算法开发、存储芯片测试方案、集成封装设计、存储产品定制。因其产品具有高性能品质，已广泛应用于工业控制、家电安防、可穿戴、智能终端等领域。

SK海力士是全球仅次于三星的第二大存储芯片制造商，其核心竞争优势和绝大部分利润都来自于DRAM和NAND Flash。根据SK海力士发布的财报，SK海力士在今年第三季度出售了SkyHigh Memory Limited 的所有股份。

从业绩方面来看，SHM母公司诺亚长天2024年全年实现营业收入8.63亿元，净利润为2374.74万元；2025年1—8月，其营业收入达到6.87亿元，净利润4749.34万元。

尽管SHM自身业绩表现还算不错，SK海力士仍决心将其剥离。而这主要是基于SK海力士的全球战略升级。当前，全球半导体产业正加速向人工智能、高端计算等前沿领域迭代。面对这一趋势，SK海力士正全力收缩传统业务战线，集中资源攻坚高附加值NAND闪存研发，力求抢占AI时代核心存储技术制高点。

“2D NAND市场具有‘小而稳定’的特征，与消费类存储产品的大规模出货特点不同，其应用场景相对固定，需求波动较小。”CFM闪存市场分析师戴晓瑜指出，三星、SK海力士等头部企业一直以来都聚焦3D NAND技术研发与产能建设，其自身2D NAND产能本就处于较低水平。从行业趋势来看，NAND Flash 正持续向更大容量、更高堆叠层数、更先进制程的方向迭代，这一技术升级浪潮已成为全球存储产业的共识。从应用端需求变化来看，当前各类终端产品对存储容量的要求逐步提升，也在进一步推动国际巨头加速放弃2D NAND业务，将资源集中投向更具市场潜力的先进技术领域。

2024年，SK海力士还收缩了CMOS图像传感器业务规模、出售中国无锡代工子公司股份，旨在加强对业务的选择和集中战略向高利润的高带宽存储器和AI存储器布局。

普冉股份接盘 协同效应明显

然而，被巨头放弃的业务，成为了普冉股份眼中的“香饽饽”。

按存储单元结构，NAND Flash还可分为SLC/MLC/TLC/QLC型，目前2D NAND闪存基本为SLC型。

普冉股份在公告中表示，根据弗若斯特沙利文数据，2024年SLC NAND全球市场规模为23.1亿美元，受益于端侧AI、汽车电子等领域的发展对存储容量提升的带动，至2029年SLC NAND市场规模有望增长至34.4亿美元，对应复合年增长率为5.8%。对于中国存储芯片产业而言，完全自主研发并掌握先进节点的2D NAND技术意义重大，有助于逐步实现国产替代、积累技术经验，并为后续在3D NAND这些更先进技术领域构建坚实的基础。

普冉股份还在公告中表示，此次整合公司将与SHM在产品、市场和技术三个层面形成互补。

在产品上，普冉股份主营产品与SHM的SLC NAND、eMMC、MCP等产品结合，形成完整的非易失性存储产品布局；市场方面，将从以中国市场为主扩展到覆盖全球范围；在技术上，公司的集成电路产品自主研发设计能力与SHM在产品性能优化等方面的工程能力相结合，提升整体技术实力，从而提升公司在全球存储市场的综合竞争力。

据中泰电子方面分析，SHM让普冉股份切入SLC NAND和eMMC市场，这两个市场规模分别为23亿美元和55亿美元，合计增加了约80亿美元的市场空间。

值得关注的是，普冉股份此次收购正逢存储芯片价格上涨周期。

标的公司SHM近来业绩表现也不错，公司2024年及2025年1—8月均实现良好盈利。戴晓瑜告诉记者，今年上半年，SLC NAND产品持续涨价，价格上涨带动SHM业绩回升属趋势性现象，行业回暖为其业绩增长提供了支撑。

而普冉股份业绩仍是增收不增利，2025年前三季度，普冉股份营业收入为14.33亿元，同比增长4.89%；归母净利润为5904.92万元，同比下降73.73%。

有半导体行业人士对记者指出，在存储芯片涨价周期下，并购SHM，后期若纳入合并报表后有望助力普冉股份的业绩增长。

经营业绩、整合、估值 机遇背后的三重风险

戴晓瑜表示，判断收购价值需聚焦普冉股份自身的战略规划，从长期看，普冉股份可以借此收购，从NOR Flash、EEPROM、MCU到SLC NAND、eMMC、MCP的产品横向拓展，打造新的业绩增长曲线。但戴晓瑜同时指出，行业上行周期中的并购标的通常存在一定溢价，对于上市公司而言，此类并购虽可能让公司资产盘面显得更好看，但核心仍在于后续整合效果，并购后能否通过资源协同、业务互补等实现业绩实质性增长，才是衡量此次收购价值的关键所在。

普冉股份也在公告中提示了本次交易存在的三大风险。首先是经营业绩波动风险，SHM所在的半导体行业具有一定波动性，未来可能受宏观经济、行业政策、市场变化等因素影响，导致业务发展及经营业绩不及预期。其次是整合风险，由于SHM在企业文化、管理制度等方面存在差异，后续对标的公司日常经营与业务整合的效果能否达到预期存在不确定性；此外，估值风险同样存在，尽管评估机构已按规定履行勤勉尽职义务，但未来若宏观经济波动、行业政策变化或市场竞争环境改变，可能导致标的资产估值与实际情况不符。

值得关注的是，近年来国内半导体企业海外并购环境日趋复杂。受全球政治经济环境变化影响，中国半导体、科技企业海外并购案例减少，且可收购先进技术相关资产的并购难度很大。

尽管本次交易是通过收购国内公司股权间接控股，但SHM的源头是SK海力士的合资公司，其技术和资产背景具有海外属性。

戴晓瑜表示，此次普冉股份通过控股诺亚长天间接掌控SHM，实现了对闪存产品特定细分市场的布局，但不可忽视的是，近年来中国半导体企业的海外并购因政治环境变化而“存在一定的困难”“变得很少”。

11月17日晚间，中芯国际披露的投资者关系活动记录表中，中芯国际管理层表示，当前AI产业占据了大量产能导致主流供应商逐步退出碎片化、少量多样的细分市场。这一转变给众多中小规模供应商带来重要机遇。此外，中芯国际管理层还表示，目前行业供应存在缺口，预计高价位态势将持续。但也提到，NOR Flash、NAND Flash 及MCU等产品验证周期长、替代门槛高，即便有新厂商尝试进入，从流片到规模化量产也需至少16个月。这意味着在未来一段时间内，现有供应商的市场地位将保持稳定，难以被快速替代。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：颜京宁）