过去两年，少亏或者不亏成了大部分光伏企业的“奢望”。

然而，在这样的背景下，有一家光伏企业却是“风景独好”，这家企业就是“逆变器巨头”德业股份。

拉长周期看，2017年至2024年，德业股份业绩均维持双位数增长，其中2024年实现营收和净利润112.1亿元和29.6亿元，营收和净利润增速分别达到了49.82%和65.29%。

不过，虽然过去几年一路逆势增长，但从最新披露的三季报来看，德业股份开始出现增长放缓的迹象。

具体数据方面，今年前三季度德业股份实现营收和净利润88.46亿元和23.47亿元，营收和净利润增速分别为10.36%和4.76%，和去年前三季度26.72%的营收增速、42.81%的净利润增速相比，今年前三季度德业股份的业绩增长明显放缓。

值得注意的是，三季度德业股份的营收和净利润增速更是跌至1.32%和-17.84%，单季度净利润已经出现了负增长的情况。

逆势增长背后的三次选择

德业股份逆势增长背后，源于三次踩中风口的关键选择。

回看过去，德业股份的历史可以追溯到1990年成立的德业塑胶，当时公司的主营业务是为家电厂生产注塑件。

1997年，德业股份迎来了第一个关键转折点，其成功拿到了美的电器的配套订单，并借此顺利切入了大家电供应链体系。

据媒体报道，为了服务好美的这样的大客户，德业股份的老板张和君在完全不懂日语的情况下亲自前往日本，购买了松下、东芝的最新空调产品带回国内拆卸研究。正是这种重视技术钻研的精神，让德业从最初提供注塑件的外围供应商，在2007年成功晋升为美的热交换器核心供应商，并在2010年又进一步成为美的全球三家变频控制解决方案供应商之一。

不过，虽然借着与美的的合作迅速发展壮大，但彼时的德业股份更多只是美的代工厂的角色，不被市场看好。

而德业股份也意识到了这一点。为了改变自身的定位，从2015年开始德业股份主动对业务进行了调整，将不挣钱的低端注塑产品交给子公司生产，到2018年德业股份更是大刀阔斧转让，只保留加湿器、净化器等环境电器的注塑业务。

但是，砍掉业务后德业股份的体量难以维持，于是在这个时候，德业股份做出了第二个关键选择：大举进军逆变器赛道。

实际上，早在2016年德业就开始布局光伏逆变器业务，但真正的爆发点出现在2020年，在“双碳”目标推动下，光伏装机需求激增，逆变器作为光伏系统的“大脑”，市场规模迅速膨胀。而德业股份凭借此前在变频控制领域积累的技术基础，快速完成了逆变器产品的研发与量产，到2021年时，德业股份的逆变器业务实现营收11.9亿元，营收占比提升至28.73%，占总营收的近三分之一。

不过，就在资本市场为德业股份逆变器业务高增长欢呼时，德业股份的管理层又敏锐地察觉了高度依赖光伏逆变器业务的潜在风险，于是在2022年，德业股份做出了其第三次重要选择，即进军储能市场。

当时，欧洲能源危机已经爆发，家庭储能需求井喷，德业逆变器凭借高性价比抢占市场，海外收入占比一度冲至70%，也正是凭借着储能业务的布局，让德业股份得以在行业寒冬下继续维持业绩增长。

高增长按下“暂停键”

相比于前面两次选择，进军储能市场带来的红利十分短暂。

毕竟，大家都看到了储能的巨大潜力，如阳光电源、固德威等对手开始扎堆入场，储能市场的竞争越来越激烈。

从财报来看，今年上半年德业股份的储能电池包业务明显承压，虽然实现营收14.22亿元，但毛利率只有35.01%，而在2024年时德业股份的储能电池包业务毛利率可是高达41.3%，仅半年时间。该项业务的毛利率就下滑了6个百分点。

正是受到储能业务盈利能力下降的影响，德业股份的业绩增长也明显放缓，持续的业绩高增长被按下了“暂停键”。

财报数据显示，今年前三季度德业股份实现营收和净利润88.46亿元和23.47亿元，营收和净利润增速分别为10.36%和4.76%，和去年前三季度26.72%的营收增速、42.81%的净利润增速相比，今年前三季度德业股份的业绩增长明显放缓。

另外，三季度德业股份的营收和净利润增速更是跌至1.32%和-17.84%，单季度净利润已经出现了负增长的情况。

德业股份自然也意识到了问题的严重性。今年10月，德业股份宣布将原逆变器项目资金改投“年产7GWh工商储生产线”，总投资达11.12亿，这被普遍解读为德业股份要从户储转型到工商储，很显然，面对业绩增长带来的巨大压力，德业股份正开始做第四次选择。

资料显示，相比于竞争激烈的户储市场，工商储赛道要更加广阔。据媒体统计的数据，今年一季度国内工商储项目备案量超16GWh，同比激增200%；欧洲二季度销量直接翻倍，美国、中东非地区则因电价高企、电网不稳定，企业对储能的需求逐渐“刚需化”。据行业预测，2028年国内工商储规模将达到20GWh，三年复合增长率高达108%，成为储能行业名副其实的“新引擎”。

不过，虽然工商储的机会很大，但对于德业股份而言，想要抓住这一轮机会并不容易，因为德业股份自身本就面临着财务压力。截至三季度末，德业股份的应收账款达到17.85亿元，较2023年末的5.61亿元明显增长。据媒体分析，应收账款大幅增长主要是受“B端属性”的直接影响，在大额订单模式下，回款周期较长，部分海外客户账期甚至达到3-6个月，资金占用问题愈发凸显。

综合上述分析来看，虽然凭借着三次精准踩中风口实现了逆势增长，但随着储能红利逐渐消退，德业股份的高增长神话已然走向破灭，至于能否通过布局工商储重新实现业绩高增长，这或许只有时间才能给予我们答案，但很显然，这背后充满了不确定性。