上周美国股市波动有所加剧，人工智能（AI）相关股票因市场对其估值过高的担忧持续存在而出现回调，推动三大股指均迎来四周以来单周下跌。同时，美国政府停摆继续陷入僵局，在数据真空的背景下，就业和消费者数据低迷也引发了市场对经济的担忧。

未来一周，市场将持续关注政府停摆问题能否获得突破。在传统美股表现最强月份，这可能成为带动市场企稳的关键因素。

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降息预期略有上升

受美国政府持续停摆影响，近一周官方经济数据发布再次受限，而部分私营调查数据呈现疲软态势。

就业市场方面，尽管ADP就业报告止跌回升好于预期，但挑战者企业裁员人数（Challenger Job Cuts）10月较前一月激增183%，达15.3074万人，为2003年以来同期最高水平。值得一提的是，今年也是自2009年以来企业宣布裁员规模最大的一年。

消费者信心与通胀预期方面，密歇根大学消费者信心指数降至50.3，创下该指数历史次低纪录。细分数据显示，经济现状指数从58.6降至52.3，经济预期指数从50.3降至49.0；环比来看，1年期通胀预期从4.6%微升至4.7%，长期通胀预期则从3.9%降至3.6%。

从积极面来看，供应管理协会ISM服务业指数上月升至52.4%，显示服务业活动重回扩张态势。标普全球美国制造业PMI终值从9月的52.0升至52.5，制造业扩张动能略有增强。亚特兰大联储的GDP即时预测（GDP Nowcast）也上调至4.0%。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，挑战者咨询公司报告中公布的裁员公告数量激增可能属于明显的异常值，没有更多新高反映出劳动力市场突然出现广泛疲软的态势，事实上，多项高频调查显示状况正趋于稳定，各州常规失业救济申请人数仍处于低位，且私营部门就业增长似乎正从此前的疲软阶段逐步回升。

美国国债收益率曲线出现一定程度的陡峭化，与利率预期关联密切的2年期国债下跌逾7个基点至3.531%，基准10年期国债下跌约3个基点4.068%。

市场对美联储潜在降息的预期有所升温。联邦基金利率期货定价显示，12月美联储降息25个基点的概率从上周五的68%升至72%。从现在到2026年底，美联储累计降息次数仍为3次，每次25个基点。

然而美联储官员在降息问题上并未释放明确信号。美联储副主席杰斐逊（Philip Jefferson）表示，在政策制定者逐步接近中性利率的过程中，“谨慎推进是合理的做法”。他称：“当前的政策立场仍带有一定限制性，但我们已将其调整至更接近中性水平——中性利率是指既不抑制也不刺激经济的利率水平。”

施瓦茨向记者表示，美国联邦政府停摆正给市场带来巨大的困扰，预计这将对第四季度的经济造成冲击。尽管一旦政府重启，这一冲击将有所逆转，但劳动力市场放缓与高企的通胀仍将使消费者信心在更长时间内保持疲软。

他进一步分析道，美国最高法院关于特朗普政府大部分关税政策合法性的案件审理，很可能会持续到年底。这一事件将引发政策层面的不确定性，但即便最高法院裁定关税政策违法，特朗普政府也可能通过其他更具持久性的途径，相对快速地推出类似关税措施。施瓦茨认为，美联储12月会议前能否得到有关经济的足够信息有待观察，从目前的情况看，降息与否的决定尚不明朗。

市场何时企稳

受估值担忧持续影响，上周美股全线回落，纳斯达克综合指数累计下跌3.3%，为3月31日当周以来的最大跌幅；标普500指数和道指分别下跌1.8%和1.3%。三大股指均迎来四周以来的首次单周下跌。

近几个月来，美国股市屡屡创下历史新高，但也引发了市场对估值过高的忧虑，华尔街高管纷纷发出回调预警。上月，银行业巨头摩根大通首席执行官戴蒙（Jamie Dimon）曾警告称，未来6个月至2年内，美国股市出现大幅回调的风险已上升。

担忧在上周二达到顶峰，当日标普500指数和纳斯达克指数均录得自10月10日以来的最大单日跌幅。蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）高级经济学家卡夫西奇（Robert Kavcic）在一份报告中表示：“股市出现回调，科技板块始终笼罩着估值担忧的阴影。股市背后强劲的盈利表现毋庸置疑，但市场担忧正开始集中在多个方面——高企的估值水平、涨幅过度集中于少数几只科技股、近几个月杠杆使用率上升、大规模数据中心建设的可持续性，以及核心问题：人工智能领域能否产生足够利润，以覆盖那些此前现金流充裕的科技公司如今不得不投入的巨额资本成本。”

季节性因素也许值得参考，“股票交易者年鉴（Stock Trader's Almanac）”数据显示，标普500指数在11月的历史平均涨幅为1.8%，使其成为该基准指数历史表现最强劲的月份。

嘉信理财在市场展望中分析称，股市近一周低迷，科技股获利了结成主要推手。标普500指数正考验50日移动平均线的技术支撑位。自4月以来，该指数尚未收于这一指标下方。

尽管人工智能（AI）热门股帕兰提尔（Palantir）公布的季度业绩远超预期且上调了业绩指引，但该股在财报发布后仍出现抛售，这一现象开始引发市场对科技股高估值合理性的质疑。美国此次政府停摆已创下历史最长纪录，似乎正削弱消费者信心，同时劳动力市场也出现了更多疲软迹象。过去两周市场广度持续恶化，这意味着参与交易的个股数量减少，市场上行趋势的 “健康度”也在下降。

该机构认为，市场短期走势转折点可能临近，若标普500指数能在50日均线处确立支撑，那么至少在短期内，这可能会提振逢低买入情绪。政府停摆带来的压力持续累积，这可能会推动议员们加快投票以达成解决方案。若能通过一项临时拨款法案避免资金缺口，这或许会成为投资者“逢低买入”股票的一个理由。