《金证研》南方资本中心 修远/作者 西洲 映蔚/风控

2025年10月30日，中科星图股份有限公司（以下简称“中科星图”）公布其三季度报，其中，实现营业收入22.08亿元，较上年同期增长10.02%，实现归母净利润1.46亿元，较上年同期增长0.54%。

而业绩增长的另一面，2025年前三季度，中科星图仍处于“失血”状态，此前2024年经营性净现金流也告负。此外，近年来，中科星图毛利率下滑的同时，其政府补助占净利润的比例超三成，且应收款占营收比重超六成。另外，中科星图应收账款坏账计提比例或现疑云、未计提存货跌价准备异于同行的情形，或同样值得关注。

此外，2025年4月，中科星图以近三千万元出售中科星图深海科技有限公司（以下简称“星图深海”）35%股权后不再并表，星图深海成为中科星图持股30%的参股公司。中科星图称，称本次评估，系在星图深海能持续享受高新企业优惠政策基础上进行，而2023年星图深海所得税税率为15%，次年所得税税率为25%。

值得注意的是，中科星图称上述交易未构成关联交易。然而，其中的交易对手方与中科星图并列为星图深海的第一大股东，且该交易对手方前两大合伙人中，其中一人或系中科星图的副董事长，还有一人或也曾任中科星图副总裁。此外，该交易对手方还使用中科星图的域名作为企业邮箱。种种异象，星图深海的控制权或存疑。

一、应收账款坏账计提比例或现疑云，未计提存货跌价准备异于同行

自登陆科创板以来，中科星图的业绩保持增长。然而，近年来，中科星图的毛利率呈下滑趋势，且多个报告期的经营性净现金流曾告负。此外，中科星图的1年以内的账龄划分为6个月以内和7-12个月，账龄在6个月以内的应收款占比超四成，其中其应收账款坏账计提比例或现疑云，且中科星图未计提存货跌价准备或异于同行。

1.1 上市以来营收及归母净利润保持正增长，而毛利率呈下滑趋势

据东方财富Choice公开数据，2020年7月8日，中科星图“登陆”上交所科创板。

据中科星图2021-2024年报及2025年三季报，2019-2024年及2025年1-9月，中科星图的营业收入分别为4.89亿元、7.03亿元、10.4亿元、15.77亿元、25.16亿元、32.57亿元、22.08亿元。2020-2024年，中科星图营业收入分别同比增长43.55%、48.03%、51.62%、59.54%、29.49%。

2019-2024年及2025年1-9月，中科星图的净利润分别为1.03亿元、1.47亿元、2.2亿元、2.43亿元、3.43亿元、3.52亿元、1.46亿元。2020-2024年，中科星图的净利润分别为同比增长43.31%、49.41%、10.19%、41.11%、2.67%。

由此可见，自上市以来，中科星图的业绩保持正增长。

然而，同期，中科星图的毛利率呈下滑趋势。

据据中科星图2020-2024年报及东方财富Choice公开数据，2019-2024年及2025年1-9月，中科星图的销售毛利率分别为59.39%、54.61%、49.48%、48.86%、48.33%、49.59%、46.51%。

也就是说，近年来，中科星图的营收及净利润均逐年攀升，但毛利率呈下滑趋势。

1.2 2019-2024年及2025年1-9月，经营性净现金流曾四度告负

此外，中科星图的经营活动产生的现金流量净额，或与净利润走势“倒挂”。

据中科星图2021-2024年报及2025年三季报，2019-2024年及2025年1-9月，中科星图的经营活动产生的现金流量净额（以下简称“经营性净现金流”）分别为-343.58万元、7,945.33万元、16,695.16万元、-2,890.71万元、12,507.59万元、-8,115.6万元、-29,905.29万元。

可见，2019年以来，中科星图的经营性净现金流曾四度告负，且销售毛利率呈下滑趋势。

1.3 近三年一期政府补助占净利润的比例超三成，且应收款占营收比重超六成

据2024年报及2025年三季报，2022-2024年及2025年1-9月，中科星图计入当期损益的政府补助分别为0.92亿元、1.63亿元、1.55亿元、1.16亿元，占同期净利润的比例分别为37.89%、47.53%、43.96%、79.19%。

据中科星图2021-2024年报及2025年三季报，2019-2024年及2025年1-9月各期末，中科星图的应收票据、应收账款及应收款项融资（以下合称为“应收款”）合计分别为3.65亿元、3.45亿元、6.04亿元、10.98亿元、18.02亿元、28.1亿元、28.07亿元，占同期营业收入的比例分别为74.62%、49.04%、58.04%、69.66%、71.65%、86.26%、127.09%。

可见，近年来，中科星图的政府补助占净利润的比例超三成，应收款占营收比重超四成。

“问题”尚未结束。

1.4 1年以内的账龄划分为6个月以内和7-12个月，账龄在6个月以内的应收款占比超四成

据中科星图签署日为2025年6月26日的《向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复》（以下简称“审核问询回复”），中科星图的同行业可比上市公司分别为北京超图软件股份有限公司（以下简称“超图软件”）、北京数字政通科技股份有限公司（以简称“数字政通”）、四川久远银海软件股份有限公司（以下简称“久远银海”）、北京四维图新科技股份有限公司（以下简称“四图维新”）、航天宏图信息技术股份有限公司（以下简称“航天宏图”）。

在此背景下，中科星图将1年以内的应收账款分成两种账龄。

据审核问询回复，2022-2024年末，中科星图应收账款账龄构成情况显示，账龄为6个月以内的应收账款占各期末应收账款余额比例分别为51.27%、52.54%、44.59%；7至12个月的应收账款占各期末应收账款余额比例分别为16.91%、15.73%、16.92%；1—2年的应收账款占各期末应收账款余额比例分别为23.36%、17.61%、25.86%。

对此，中科星图表示，2021-2024年末，中科星图应收账款账龄主要集中在2年以内，占各期末应收账款余额比例分别为87.37%、85.88%和91.54%。

而可比公司方面，2022-2024年末，上述五家同行业可比上市公司账龄为1年以内的应收账款占各期末应收账款余额比例的平均值分别为56.58%、51.62%、40.92%；1-2年的应收账款占各期末应收账款余额比例的平均值分别为20.94%、22.39%、23.9%。

1.5 中科星图6个月内的应收账款计提比例仅1%，同行仅划分1年内且计提比例均值为4.5%

据中科星图审核问询回复，中科星图将1年以内的账龄划分为6个月以内和7-12 个月，并分别按照1%和5%计提坏账准备。此外，中科星图对账龄7-12个月的应收账款坏账计提比例与可比公司1年以内的计提比例保持一致，对账龄6个月以内的应收账款坏账计提比例低于账龄7-12个月的应收账款。

具体来看，报告期内即2022-2024年，中科星图6个月以内的应收账款坏账计提比例为1%，7至12个月的应收账款坏账计提比例为5%。

而可比公司超图软件、数字政通、久远银海、四维图新、航天宏图的1年以内的应收账款坏账计提比例分别为5%、3%、5%、0.98%、8.27%，平均值为4.45%。

可见，中科星图将一年以内的应收账款分成了两个账龄，其中对账龄6个月以内的应收账款坏账计提比例仅为1%，低于其自身账龄7-12个月的应收账款计提比例，也低于可比公司1年以内的计提比例的平均值。

在此背景下，2022-2024年末，中科星图账龄为6个月以内的应收账款分别为60,654.98万元、104,616.02万元、138,655.94万元，7至12个月的应收账款20,005.83万元、31,320.75万元、52,629.05万元，即合计分别为80,660.81万元、135,936.77万元、191,284.99万元。

不同于1%的计提比例，倘若以上述可比公司1年以内的应收账款坏账计提比例均值4.45%测算，中科星图对6个月以内的应收账款计提的坏账准备或将更多或将更多。

此外，中科星图未计提存货跌价准备的情形，同样值得关注。

1.6 2022-2024年及2025年上半年未计提存货跌价准备，与同行存在差异

据中科星图历年年报，2022年，中科星图的存货包括原材料、库存商品、发出商品、合同履约成本；2023年，中科星图的存货包括原材料、在产品、库存商品、发出商品、合同履约成本；2024年，中科星图的存货包括原材料、在产品、半成品、库存商品、合同履约成本。

其中，2022-2024年各期末，中科星图的合同履约成本分别为3.3亿元、3.18亿元、6.31亿元。同期，合同履约成本占存货的比例分别为84.82%、81.27%、90.73%。

而值得关注的是，2022-2024年，中科星图的存货跌价准备、合同履约成本减值准备均为0元。

此外，据审核问询回复，2022-2024年各期末，中科星图存货账面价值分别为38,882万元、39,095万元和69,542万元，其中80%为合同履约成本，报告期内其未计提存货跌价准备。

同时，中科星图2025年半年报显示，2025年1-6月，中科星图的存货跌价准备为0元。

反观同行。2022-2024年末，超图软件计提的存货减值准备占当期末存货账面余额的比例分别为1.47%、0.85%、2.07%；数字政通计提的存货减值准备占当期末存货账面余额的比例分别为2.47%、4.52%、16.11%；久远银海的存货减值准备占当期末存货账面余额的比例分别为4.58%、2.13%、3.07%；航天宏图的存货减值准备占当期末存货账面余额的比例分别为1.03%、0.09%、2.02%；0%、0%、51.09%。

对于上述情形，中科星图自称未计提存货减值具有合理性。

在首轮问询回复中，中科星图表示，报告期即2022-2024年，中科星图未计提存货跌价准备，虽与同行业存在差异，但报告期内公司存货周转率分别为3.02、3.33、2.9明显高于行业平均值2.67、2.59、2.88，主要原因是公司存货周转快，未出现大量存货堆积现象，存货减值测试结果未见减值。

另外，报告期内可比公司（超图软件、久远银海、四维图新）计提的存货跌价准备金额水平均处于较低比例。综上所述，中科星图未计提存货减值具有合理性。

也就是说，中科星图1年以内的账龄划分为6个月以内和7-12个月，账龄在6个月以内的应收款占比超四成，而同行的应收账款账龄系一年以内及其他。其中，中科星图对账龄6个月以内的应收账款坏账计提比例仅为1%，低于其自身账龄7-12个月的应收账款计提比例5%，也低于可比公司1年以内的计提比例的平均值4.5%。不仅如此，2022-2024年，中科星图未计提存货跌价准备，或异于同行。

二、取得星图深海控制权不足两年即置出，称评估基于标的高新资质进行或现疑云

2025年，“深海科技”首次现身政府工作报告，预示着国内深海事业将迎来新的发展机遇。深海科技将为海洋经济发展注入新动力，有望成为未来经济增长的重要引擎。

值得关注的是，中科星图取得星图深海控制权后不到两年，即出售星图深海35%的股权并不再纳入合并范围。本次交易中科星图预计形成的收益约3,624.98万元。在此背后，中科星图收购星图深海次年，星图深海营收下滑且净利润由正转负，至2025年一季度仍亏损。

2.1 以近三千万元出售星图深海35%股权后不再并表，星图深海成为中科星图持股30%的参股公司

“故事”要从中科星图出售子公司股权开始说起。

据2025年4月30日出具的《中科星图股份有限公司关于出售控股子公司部分股权的公告》（以下简称“股权出售公告”），中科星图通过北京产权交易所公开挂牌转让方式，以2,984.18万元的交易价格出售所持控股子公司中科星图深海科技有限公司（以下简称“星图深海”）35%的股权。

本次交易完成后，中科星图持有星图深海的股权比例由65%下降至30%，且仅向其董事会提名董事1人（星图深海董事会成员共3人），星图深海由中科星图控股子公司变更为参股公司，星图深海及其下属子公司不再纳入中科星图合并报表范围。

中科星图表示，为满足公司长期发展规划和业务需要，对公司进行战略性资产调整。同时，为引入核心技术团队及外部投资人，赋能星图深海技术升级与市场拓展，增强其核心竞争力，中科星图将持有的星图深海35%股权以不低于经备案的评估价格在北京产权交易所公开挂牌转让。

然而，中科星图具有对星图深海的实际控制权的时间，尚不足两年。

2.2 取得星图深海控制权尚不足两年，交易预计形成的收益约3,624.98万元

据中科星图2023年报，中科星图与郭洪涛、南京星铨管理咨询有限公司、蒋兰珍、南京铨云企业管理合伙企业（有限合伙）和宋晖签订《关于江苏铨铨信息科技有限公司（已更名为：中科星图深海科技有限公司，以下简称“星图深海”）之股权转让协议》，以1,071.14万元、326.54万元、46.03万元、128.73万元、138.1万元现金，分别受让上述股东持有的星图深海43.18%、8.17%、2.01%、5.62%、6.02%的股权（合计65%）。

2023年7月3日，中科星图已向星图深海派驻四名董事，占董事总席位的（4/5），中科星图以取得控制权日作为购买日，将星图深海纳入合并范围。

同时，星图深海65%股权的购买日为2023年6月30日，股权取得成本为1,436.84万元。

此外，中科星图的子公司中科星图维天信科技股份有限公司（原名中科星图维天信（北京）科技有限公司，以下简称“星图维天信”）与星图深海签订《资产转让协议》，约定以2,012.5万元收购星图深海拥有的气象海洋软件开发业务，并于2023年1月31日完成交割。

由此可见，中科星图子公司星图维天信先于2023年1月收购了星图深海拥有的气象海洋软件开发业务。后于2023年6月，中科星图以1,436.84万元的现金净额取得星图深海65%的股权。而2025年4月，中科星图即以2,984.18万元出售星图深海35%的股权。即中科星图拥有星图深海控制权的时间尚不足两年。

在此背景下，关注中科星图出售星图深海股权后取得的收益情况。

据股权出售公告“出售资产对上市公司的影响”，本次交易预计形成的收益约3,624.98万元。

在此情况下，星图深海的业绩表现或值得关注。

2.3 收购次年星图深海营收下滑且净利润由正转负，至2025年一季度仍亏损

据中科星图2023年报，2023年6月30日-2023年12月31日，星图深海的收入为3,979.04万元，净利润为2,140.86万元，现金流量为1,270.79万元。

同时，据产权交易中心公开数据，审计年度即2023年，星图深海的营业收入为5,618.71万元，净利润为2,911.12，净资产（所有者权益）为2,522.54万元。

时间来到2024年。据股权出售公告，2024年，星图深海的营业收入为3,926.39万元，净利润为-919.63万元，净资产为2,165.66万元。2025年1-3月，星图深海的营业收入为367.24万元，净利润为-282.11万元，净资产为1,883.55万元。

由此可见，2023年，星图深海的营业收入超过五千万元，净利润接近三千万元。然而，2024年，星图深海的营业收入下滑，且净利润为负。而截至2025年一季度，星图深海仍处于亏损状态。

2.4 此次出售股权以2024年6月作为基准日，在收益法评估星图深海的评估值较母公司所有者权益增值率近300%

股权出售公告显示，根据银信资产评估有限公司出具的《中科星图股份有限公司拟股权转让所涉及的中科星图深海科技有限公司股东全部权益价值资产评估报告》，本次评估以2024年6月30日为评估基准日，选用收益法的评估结果作为最终评估结论，星图深海股东全部权益价值为8,100万元。

此外，收益法评估结论显示，截至评估基准日，经采用收益法评估确定星图深海股东全部权益价值为8,100万元，较母公司所有者权益2,039.14万元，增值6,060.86万元，增值率为297.23%；较合并口径归属于母公司所有者权益2,587.57万元，增值5,512.43万元，增值率为213.04%。

可见，2023年6月，中科星图收购星图深海65%的股权，交易价格为1,436.84万元。而以2024年6月30日作为评估基准日，星图深海收益法下的评估值为8,100万元，较母公司所有者权益增值率接近300%。

2.5 称本次评估，系在星图深海能持续享受高新企业优惠政策基础上进行的

值得关注的是，标的公司或恰好在被评估时，属于高新技术企业。

据股权出售公告，被评估单位星图深海已于2021年11月3日取得GR202132002469号高新技术企业证书，据此被评估单位享受以上税收优惠，适用所得税税率为15%。本次评估是在被评估单位能持续享受高新企业优惠政策的基础上进行评估的。

此外，中科星图表示，被评估单位星图深海为高新技术企业，针对相关业务的研发组建了一支具有一定规模且有较强专业能力的研发团队，并形成了较为成熟的研发体系，能够持续推进企业软件的迭代更新，并且被评估单位经营前景较好，可预计的未来年度均能盈利，从收益途径能反映出企业的价值，并且收益法在评估过程中不仅考虑了被评估单位申报的账内账外资产，同时也考虑了被评估单位已取得各类资质、特有的经营理念、成熟的销售渠道、客户资源等对被评估单位获利能力产生重大影响的各项因素，即评估结论充分体现了被评估单位股东全部权益价值。

也就是说，星图深海属于高新技术企业，本次评估在星图深海能持续享受高新企业优惠政策的基础上进行评估的。

2.6 2023年星图深海所得税税率为15%，次年所得税税率为25%

据中科星图2023年报，星图深海作为纳税主体，所得税税率为15%。

据中科星图2024年报，星图深海作为纳税主体，所得税税率为25%。

通过星图深海于2021年11月3日取得高新技术企业证书来看，2024年，星图深海作为纳税主体所得税税率为25%，是否意味着高新技术企业证书已过期？存疑待解。

综合来看，中科星图取得星图深海控制权后不到两年，即出售星图深海35%的股权并不再纳入合并范围，而中科星图通过本次交易预计形成的收益约3,624.98万元。而取得星图深海控制的次年即2024年，星图深海不仅营收下滑，其净利润还告负，截至2025年一季度仍处于亏损状态。

不仅如此，本次交易中，以2024年6月30日作为评估基准日，星图深海收益法下的评估值为8,100万元，较母公司所有者权益增值率接近300%。且中科星图称，本次评估系在星图深海能持续享受高新企业优惠政策基础上进行的。而2023年星图深海所得税税率为15%，次年所得税税率为25%，令人费解。

三、子公司变身参股公司后中科星图与对手方并列第一大股东，副董事长现身交易对手方现疑云

众所周知，对于关联关系以及关联交易的认定，需要审慎、客观。

反观中科星图。中科星图称与本次交易并未构成关联交易。而研究发现，上述股权交易完成后，其中的对手方共青城星图海纳投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“星图海纳”）与中科星图，并列系星图深海的第一大股东。且星图海纳前两大合伙人合计对星图海纳持股超70%，其中第一大合伙人或曾担任中科星图副总裁，第二大合伙人或系中科星图现任副董事长、总经理等。

3.1 向星图海纳等6名对手方出售子公司股权，称本次交易不构成关联交易

据股权出售公告，中科星图出售星图深海股权，本次交易无需提交股东大会审议，本次交易不构成关联交易。

然而，《金证研》南方资本中心研究发现，其中的交易对手方或现中科星图“自己人”。

3.2 交易完成后中科星图与星图海纳系并列第一大股东，费玮玮、邵宗有系星图海纳合伙人之一

据股权出售公告，中科星图出售星图深海35%股权，星图海纳、共青城红珊数智投资合伙企业（有限合伙）、杭州同创星图企业管理合伙企业（有限合伙）、深圳云聚星辉投资合伙企业（有限合伙）、北京达麟投资管理有限公司、上海混沌投资（集团）有限公司分别受让星图深海7%、8%、5%、5%、5%、5%股权。

而本次股权转让后，中科星图和星图海纳的出资比例均为30%，并列系星图深海的第一大股东。

在此背景下，据股权出售公告，星图海纳成立于2023年5月4日，以自有资金从事投资活动，执行事务合伙人为费玮玮。同时，星图海纳的合伙人包括费玮玮、邵宗有，出资比例分别为51.0353%、28.4246%。

需要指出的是，中科星图的副董事长也名为“邵宗有”。

3.3 邵宗有现任中科星图副董事长、总经理，费玮玮或曾担任中科星图副总裁

据中科星图2024年年报以及2025年半年报，同名的“邵宗有”现任中科星图的副董事长、总经理、核心技术人员。同时，同名的“邵宗有”是中科星图的股东，以及实际控制人的一致行动人。

也就是说，中科星图称交易对手方并非关联方，但中科星图的“关键少数”邵宗有，与交易对手方星图海纳的第二大合伙人“同名”。

与此同时，与星图海纳另一“同名”的合伙人，也曾“现身”中科星图。

据山东省科学院于2022年2月21日发布信息，2022年2月17日，彼时中科星图副总裁“费玮玮”、副总裁彭云杰等一行，到齐鲁工业大学海洋技术科学学部访问交流。

据中科星图出具日为2022年4月18日，彼时星图维天信南昌分公司的负责人，也名为“费玮玮”。

由此可见，本次交易对手方星图海纳的两名合伙人中，即邵宗有与中科星图度董事长兼总经理“同名”，费玮玮与中科星图副总裁、子公司分支机构的负责人“同名”。基于上述巧合，星图海纳的两名合伙人，或与中科星图上述两名人员为同一人。

不仅如此，星图海纳的联系方式或与中科星图存关联。

3.4 2023-2024年星图海纳的企业邮箱后缀，使用中科星图的域名“geovis”

据市场监督管理局公开信息，2023-2024年，星图海纳的企业邮箱为lincm@geovis.com.cn。

而需说明的是，geovis是中科星图的英文名缩写，据工信部，geovis.com.cn域名的主办单位系中科星图。

可见，星图海纳的联系邮箱后缀，或指向中科星图的域名。

在出售股权后，中科星图对星图深海施加的影响或值得关注。

3.5 星图深海监事与中海星图子公司监事会主席同名，2025年7月称星图深海系中科星图子公司

上述提及，本次交易完成后，中科星图持有星图深海的股权比例由65%下降至30%，且仅向其董事会提名董事1人（星图深海董事会成员共3人）。

据市场监督管理局公开信息，截至查询日2025年11月3日，费玮玮担任星图深海董事、经理，邵宗有担任星图深海董事长，俞信担任星图深海董事，张瑞担任星图深海监事，戴小洋担任星图深海的财务负责人。

即星图深海董事会成员共3人，其中一名由中科星图提名，该名董事或系邵宗有。

然而，星图深海的现任监事，与中科星图子公司的监事会主席“同名”。

据市场监督管理局公开信息，截至查询日2025年11月3日，中科星图的子公司星图维天信的监事会主席，名为“张瑞”。

据中科星图认证的微信公众平台“中科星图”2023年6月30日的内容，彼时，中科星图内控管理中心副总经理名为“张瑞”。

同名背后，中科星图的“张瑞”，与星图深海的现任监事张瑞，是否为同一人，或值得关注。

不仅如此，据中科星图认证的微信公众平台“中科星图”于2025年4月30日发布信息，2025年4月30日，调研组莅临星图深海开展深海智能科技工作专题调研，彼时中科星图董事长许光銮、星图深海总裁费玮玮等陪同接待。

据中科星图子公司中科星图数字地球合肥有限公司认证的公众平台“星图地球”，于2025年7月10日发布信息，2025年7月9日，星图云及人工智能大模型技术论坛在合肥成功举办。本次论坛由遥感卫星应用国家工程研究中心、中国遥感应用协会指导，中科星图股份有限公司主办，中科星图旗下六家子公司中科星图数字地球合肥有限公司、中科星图易码(无锡)科技有限公司、中科星图慧安科技有限公司、中科星图金能(南京)科技有限公司、中科星图深海科技有限公司等，联合承办。

同时，会上，星图深海的副总裁俞信作出《数字海洋智能化底座构建》的报告。

此外，发布于2025年6月4日的公开信息显示，在星图深海的数据中心，工程师将“海鲸”采集到的原始数据输入数字孪生系统。随着算法的运行，三维海底地形逐渐显现，洋流动态、海底目标分布实时叠加，形成动态更新的“数字海洋”。且费玮玮在电脑上展示着母公司——中科星图的平台“数字地球”。

不难发现，在出售子公司35%股权后，相关公开信息披露，星图深海系中科星图的子公司。

综合上述信息，中科星图称本次向星图海纳等6名交易对手置出中科星图35%股权，本次交易未构成关联交易。而截至查询日2025年11月3日，中科星图和星图海纳并列为星图深海的第一大股东。然而，对手方之一星图海纳执行事务合伙人为费玮玮，且其前两大合伙人费玮玮、邵宗有合计对星图海纳持股超70%。其中，费玮玮曾担任中科星图的副总裁，邵宗有担任中科星图副董事长、总经理。并且，星图海纳的企业电子邮箱使用中科星图的域名。

此外，中科星图称，星图深海董事会成员共3人，其仅向其董事会提名董事1人。而上述信息显示，星图深海的现任监事，与中科星图子公司的监事会主席“同名”，或为同一人。且交易后，星图深海仍被中科星图另一子公司披露为中科星图的子公司。基于上述情形，按照实质重于形式，星图海纳与中科星图是否潜藏关联关系，进一步而言，关于中科星图的控制权或现疑云。种种异象，或待监管核查。

四、结语

2025年10月，中科星图2025年度向特定对象发行A股股票申请获证监会批复。而这背后，中科星图6个月内的应收账款计提比例仅1%，同行仅划分1年内且计提比例均值为4.5%。不仅如此，中科星图未计提存货跌价准备，或异于同行。另一方面，中科星图上市以来业绩保持正增长，但其毛利率却呈下滑趋势。其中，2024年末，中科星图应收款占营收比重攀升至超八成，2024年末及2025年前三季度末，中科星图政府补助占净利润比重超过四成，而截至2025年三季度末，该比例超100%。基于上述情形，2024年及2025年1-9月，中科星图处于“失血”状态。

此外，中科星图取得星图深海控制权不足两年即置出，并称标的评估系基于享受高新资质进行或现疑云。值得注意的是，中科星图称此次出售子公司控制权未构成关联交易。而交易后，中科星图与其中的交易对手方星图海纳并列为星图深海的第一大股东。而星图海纳的前两大合伙人，邵宗有现任中科星图副董事长、总经理，费玮玮或曾担任中科星图副总裁，并且，星图海纳的企业电子邮箱使用中科星图的域名。且2025年7月，中科星图另一子公司称星图深海系中科星图子公司。基于上述异象，星图深海“变身”中科星图参股公司后，或上演控制权“迷局”。

免责声明：本研究分析系基于我们认为可靠的或已公开的信息撰写，我们不保证文中数据、资料、观点或陈述不会发生任何变更。在任何情况下，本研究分析中的数据、资料、观点、或所表述的意见，仅供信息交流、分享、参考，并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，我们不对任何人因使用本研究分析中的任何数据、资料、观点、内容所引致的任何损失负任何责任，阅读者自行承担风险。本研究分析，主要以电子版形式分发，也会辅以印刷品形式分发，版权均归金证研所有。未经我们同意，不得对本研究分析进行任何有悖原意的引用、删节和修改，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。