广东“赌神”六闯港交所。

作者 | 笔锋

来源 |投资家（ID：touzijias）

广东“赌神”六闯港交所。

刚过去的10月下旬，IPO市场迎来一波“小高潮”，港交所与科创板7家企业同日敲钟，上市窗口仿佛被彻底打开。

而在这片喧嚣之外，一个更为人熟知的身影，正在港交所门外静静排队——广东出身、后移居香港，斯坦福大学毕业，被媒体冠以“赌神”标签的创业者周胜馥，正将其打造的“货运版滴滴”Lalatech Holdings Ltd.（在中国主品牌为“货拉拉”）推进上市关口，试图第六次叩关港交所。

从物流江湖的草莽时代，到资本市场的聚光灯下，这家公司一路踩着“赌徒”般的节奏狂奔。它在国内市场份额超过60%，业务覆盖400多座城市，平台注册司机超千万，活跃司机逾百万。仅在2025年上半年，平台促成的已完成订单超过4.55亿笔。

然而，这家十年前靠车贴广告语“拉货就找货拉拉”出圈的公司，在资本市场的征程却跌宕反复。自2023年首次冲刺以来，货拉拉已六次递表，前五次均折戟于市场环境、盈利模型与监管博弈，每一次退场，都像一场险局。

那个从牌桌上靠德州扑克赢下3000万创业启动金、靠赌性搏出命的广东男人，如今以170亿身家再次登场，赌的不只是自己的人生，而是货拉拉能否最终驶入资本的“快车道”。

一

要理解货拉拉的IPO执念，得先读懂周胜馥这个人。

从牌桌到物流场，他的人生轨迹，堪称一场接一场的精彩赌局。这位1978年生于广东揭阳的创业者，幼年随家人迁居香港，住临时房屋，上平民学校。但天赋异禀的他在1995年以十门功课全A的成绩，成为香港新界区首位“十优会考状元”。

凭着一股狠劲，周胜馥先后就读于斯坦福大学、香港中文大学。毕业后曾加入战略咨询公司，从事百万年薪的顾问工作，捧上了当年人人羡慕的“金饭碗”。可就在旁人以为他会按部就班走向精英之路时，2002年，周胜馥做出了一个令所有人震惊的决定，辞职成为职业扑克玩家。

这段看似“离经叛道”的选择，却让周胜馥赚得盆满钵满。七年时间，他从牌桌上赢得了3000多万港元，完成了原始资本积累。从赌场抽身后，周胜馥又展现出敏锐的投资眼光。2008年金融危机期间，他在香港楼市低谷期“逆势”布局，购入的房产随市场回暖价值攀升，为其积累了更为雄厚的资本。

没人想到，这个“跨界玩家”再次押中，几年折腾下来，周胜馥完成了从“牌手”到“投资人”的蜕变。可就在当财富自由触手可及时，周胜馥却并未选择安于现状，而是将目光投向创业赛道。2013年，他拿出全部身家，在香港创办互联网货运平台EasyVan，也就是后来的货拉拉，将原本分散的司机、车辆、托运需求通过平台撮合，从订单、支付、配送、结算形成闭环。

如此传奇的背景，为其贴上“赌神”标签，更为资本叙事提供入口。

周胜钰，并不是传统物流背景出身，更不是从工程师一路上来的稳扎稳打型创业者，但他带来了“敢押注”“善转场”的标签。对投资人而言，这样的创始人意味着，在复杂环境下有下注能力、有变局思维、有资本人脉。也正因为此，在早期融资时获得了包括红杉中国、高瓴资本、概念资本、清流资本等重量级VC的参与。

从广东渔村，到澳门牌桌上的赢家，再到物流行业的大佬，可以说，周胜馥的每一步都带着“赌”的基因。

二

能带公司五次冲击IPO，周胜馥手里绝非只有“赌徒传奇”这张牌。

货拉拉的底气，是在一片亏损的互联网战场里，少数能“真赚钱”的玩家之一。同城货运，这个听起来“接地气”的行业，却是最难做的互联网模式。它不像外卖那样靠补贴拉用户，也不像网约车那样能轻松复制扩张。它拼的是线下执行效率、供需匹配算法和司机生态稳定性，任何一环断裂，都能让平台崩盘。

货拉拉却从最混乱的时代活了下来，靠着强悍的执行力和极度克制的商业逻辑，它在过去十年里硬生生卷出一家“能盈利的互联网公司”。2025年上半年，货拉拉实现营收9.35亿美元，净利润2.45亿美元，促成已完成订单超4.55亿笔，全球交易总额（GTV）达59.67亿美元，以闭环GTV计稳居全球行业首位。

这样的成绩，在当前的互联网环境下几乎罕见。大多数平台仍在亏损边缘徘徊，依靠资本输血维持扩张，而货拉拉却实现了从2022年至2024年营业收入从10.36亿美元到15.93亿美元的稳步增长，并在2023年扭亏为盈后，持续保持盈利态势。

要知道，在中国互联网版图中，能实现持续盈利的平台屈指可数。无论是美团、滴滴，还是快手，都经历过漫长的亏损周期。货拉拉却用同城货运这个“冷门”赛道，活出了稀缺的现金流能力。这，正是它敢反复冲刺IPO的核心底气。

货拉拉的模式看似简单：撮合货主与司机，抽取信息撮合费。但在背后，是一个深度数字化的庞大系统。司机注册后可随时接单，算法按距离、载重、价格自动匹配订单，平台再从中抽取10%-15%的服务费。没有补贴大战，没有高额广告砸钱，靠的是高频刚需+低获客成本+极强复购率。

而它能形成闭环的关键，是司机生态。过去十年，货拉拉建立了覆盖全国400多城、超千万注册司机的网络。这些司机平均每人每日完成3-5单，月均活跃率高。这种黏性，让货拉拉的收入不靠烧钱维系，而是真实流动的运力市场在供血。在流量红利见顶、平台经济普遍焦虑的今天，货拉拉的盈利能力显得格外突兀。它像是一家“逆互联网逻辑”的公司，不追求补贴，不堆砌概念，而是靠效率赚钱。

物流是电商的底盘，是供应链的末梢。无论经济如何波动，货运永远是被需要的刚性需求。这意味着，货拉拉天然具备穿越周期的能力。

如今，当越来越多互联网公司陷入增长瓶颈，货拉拉反而站在了能持续造血、能讲故事、能兑现利润的交汇点上，让它不再只是一个普通货运APP。

三

两年5战IPO历史，让资本市场对它既好奇又谨慎。

回顾过去，从2023年3月首次递表港交所，到2025年10月第六次更新招股书，货拉拉的IPO之路已走过两年半的坎坷历程，先后多次传出赴港上市消息，却又屡屡按下暂停键。

周胜馥带领的团队一次次冲击，却被港交所审慎阻拦，盈利模式的可持续性、对司机的抽成政策、创始人股份变动频繁等问题都成为审核重点。估值也从巅峰时的900亿元缩水至650亿元，硬生生回到2021年的水平，独角兽排名也随之下滑。

毕竟资本市场不是牌桌，光靠“勇气”赢不了，还需要给股东一个交代。货拉拉的股东名单里全是大佬，高瓴资本持股9.67%，红杉、顺为、腾讯、美团都在列。这些资本早在几年前就入局了，如今急需通过上市退出变现。前几次递表失败后，估值已经缩水，再拖下去，股东们恐怕也熬不住。

此外，因高抽成和运价政策，货拉拉曾多次被约谈，司机群体发起罢工抗议，甚至在社交媒体上形成热议。尽管公司下调非会员佣金至15%，会员月费分别降至209元、499元和709元，调整力度空前，但司机与创始人之间天然的阶层和文化隔阂，仍难在短期内弥合。

安全旧账同样沉重，2021年“跳车事件”留下的信任裂痕尚未完全修复。财务层面的压力更直观，到2024年底，公司手里的资产约30多亿美元，负债却高达50多亿美元，整体负债规模已经远超资产，资产负债率超过170%。换句话说，企业在扩张和运营中几乎完全依赖外部资金支撑，这意味着任何市场波动、成本上升或现金流压力

正是在这样的背景下，货拉拉再次递表港交所，显得既大胆又必然。

从寒门学子到赌场赢家，从地产炒家到创业先锋，他的人生似乎始终围绕着“赌”字展开。货拉拉多次传出“整改”“优化结构”的消息，正说明它仍在寻找一个能被监管、市场、投资人同时接受的平衡点。

周胜馥深知，这是一场长期博弈，需要赌的不仅是资本市场的认可，更是政策、运营与市场节奏的掌控。他的“赌”，早已超越德州扑克桌上的牌局，而是在城市物流、司机生态和国际扩张之间，下注于未来十年的成长与稳健。

有人说他像“赌徒”，但事实上，他赌的不只是运气，而是时间、趋势与自我迭代的速度。当资本退潮、泡沫褪尽后，仍敢于冲刺IPO的公司，才显得格外鲜明。

货拉拉能否真正跨过IPO的终点，或许仍未可知，但它的反复冲刺本身，已经成为这一轮互联网退潮中最具象征意义的“赌局”，一场属于后来者、幸存者与长期主义者的豪赌。