北京时间10月30日，谷歌母公司Alphabet发布了截至9月30日的2025财年第三季度财报，从数据看营收和利润都超过市场预期，且季度营收首次突破1000亿美元。截至发稿谷歌(GOOGL.US) 盘后涨超6%，今年以来其股价涨幅约45%。

谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）在社交平台表示，千亿营收得益于公司主要业务板块的两位数增长，“5年前我们的季度营收为500亿美元”。在帖子下马斯克也参与互动表示“干得好（Nice work）”，皮查伊则回复称“令人兴奋的事情即将到来”。

具体到财报数据，Alphabet第三季度营收约为1023.5亿美元，较上年同期的882.7亿美元增长16%，按固定汇率计算同比增长15%；净利润为349.8亿美元，较上年同期的263亿美元增长33%。

“在修复空间有限、市场急需进一步上涨理由的时候，谷歌硬是交了一份漂亮的业绩，来延续自己的重估之路。”海豚投研发表观点认为，从收入端看广告和云业务的表现都很不错，谷歌同时吃到了AI产业浪潮下上游和下游的发展红利。

从营收构成来看，谷歌主营业务分为广告业务、云业务以及其他业务（Google Play、硬件、YouTube订阅收入）三部分，广告业务和云业务是谷歌的核心支撑。

尽管AI竞争加剧，传统搜索被质疑会被AI搜索替代，但让市场意外的是，谷歌的搜索和广告仍显示出两位数增长。三季度谷歌的广告收入742亿美元，整体增长9.9%。搜索部门当季收入为565.6亿美元的收入，较上年同期增长了15%。

“之所以搜索侵蚀的预期迟迟落空，本质上还是对手不够强以及谷歌自身生态的强大，才让谷歌的转型之路相对从容。”海豚投研认为，增长驱动主要来自于AI Overviews、AI Mode对搜索查询量的提升。

云业务板块是谷歌的第二增长曲线，过去一年签单势头强劲，景气度持续。三季度这一收入为151.5亿美元，同比增长35%，高于预期的147.4亿美元。云业务表现主要看积存的未履约订单（Revenue Backlog），皮查伊在财报会议上表示，谷歌云业务加速发展，本季度末积压订单额达到1550亿美元。市场预计，有了这些订单存货，云业务的收入增速可以在一段时间继续保持在30%以上。

由于对AI的强劲需求，谷歌还宣布增加2025财年的预期资本支出。“随着我们业务的增长和云客户的需求，我们现在预计2025年的资本支出将在910亿至930亿美元之间。”不过，这要小于市场预期的950亿。

海豚投研认为，反垄断风险释放，暂时没了监管的后顾之忧后，谷歌开始了AI重估之路。在OpenAI找到商业化大杀器前，以及在管理层有意识开始管控明年支出时，分析师认为谷歌可以先享受一段时间AI赋能下业务顺风带来的适度良性溢价。

“OpenAI等AI对手，大模型能力可以，但产品形态还不够具有想象力和颠覆性、以及商业化生态搭建也还需慢慢打磨。近期OpenAI上线的AI浏览器，就是产品颠覆力还不到火候，如果只是尽力去模仿现有产品套壳ChatGPT，那么入口价值仍然会存在目前掌握场景的传统巨头手中。”海豚投研表示，但后续无论是谷歌还是OpenAI等公司还会不断出招，值得紧密跟踪。