10月29日晚，贵州茅台（600519.SH）公布三季度业绩，第三季度单季营业收入390.64亿元，同比增长0.56%；归母净利润192.24亿元，同比增长0.48%，业绩增长停滞。

为何增长降速

由于第三季度业绩整体放缓，今年前三季度茅台的营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；归母净利润646.26亿元，同比增长6.25%。

公告显示，今年1-9月份茅台酒收入1105.14亿元，较2024年同期的1011.26亿元有所增长；系列酒收入178.84亿元，较2024年同期的193.93亿元则有所回落。

半年报时，茅台酒收入约为755.9亿元，系列酒收入137.63亿元，意味着第三季度茅台酒收入为349.24亿元，同比增长约7%，但系列酒单季收入41.21亿元，同比减少了34%。

三季报显示，贵州茅台共有经销商2325家，今年前三季度增加了205家，均为系列酒经销商，但从业绩表现上看，茅台系列酒的增长依然面临挑战。

部分受访酒商告诉记者，下半年以来，白酒消费整体疲软，茅台系列酒也面临价格下行、动销困难等问题，比如茅台1935的市场行情价已经跌至640元/瓶左右，电商价格更低。茅台1935价格最高时也曾破千元，如今这一价格已经低于出厂价。

与此同时，贵州茅台的核心产品53度飞天茅台也面临着市场价格持续下滑的挑战。根据第三方平台数据显示，2025年1月飞天茅台的散瓶批发价格约在2200元/瓶左右，到今日这一批发价已经跌破1700元/瓶。

记者了解到，茅台价格持续下滑，一方面是受到经济大环境影响；另一方面则与渠道变得更加谨慎有关。山东酒商老盛告诉记者，由于价格不断下行，市场需求不旺，目前下游的团购商、烟酒店等要货并不积极，不肯囤货。江苏酒商郭佑辰则表示，他所在的酒商交流群中，今日53度飞天原箱价格已经跌至1705元/瓶。受访酒商认为，茅台经销商打款价格为1169元，未来价格调整仍有想象空间。

收入增速目标下调至9%

10月27日，贵州省人民政府网通知，推荐贵州省能源局局长陈华接替张德芹，接任茅台集团和贵州茅台股份有限公司董事长。从履历上看，陈华一直在贵州能源系统工作，并没有酒行业的相关工作经验。

这也是五年内茅台第四度更换董事长。2020年3月，高卫东接替李保芳担任茅台集团董事长，但2021年8月，茅台董事长又更换为丁雄军，2024年4月，张德芹接替丁雄军出任集团董事长。

今年10月27日，茅台集团召开党委（扩大）会议，陈华主持会议并讲话，会议提及要主动维护渠道生态韧性，持续构建完善的现代化市场管理体系，有力保障渠道体系的良性协同和市场的总体平稳。要深耕价值管理和价值创造，为各利益相关方创造更大价值，持续构建利益共享、情感共连、价值共创的可持续发展生态系统。

香颂资本执行董事沈萌告诉第一财经记者，贵州茅台已经脱离了一般酒类商业企业的范畴，而是作为贵州经济的重要支柱，所以省政府加强对茅台的管理权远比安排经营型管理者更重要，现在贵州茅台面临越来越多的挑战，负责人调整效果仍待观望。

值得注意的是，贵州茅台此前已将2025年度收入增速目标下调至9%。对于陈华而言，如何在白酒行业深度调整期稳住业绩、完成全年增长目标，将是其面临的主要挑战之一。

知趣营销总经理蔡学飞认为，茅台新帅面临多个方面的挑战，包括稳定核心产品价格：飞天茅台酒的批发价持续动荡，而系列酒价格也面临价格倒挂压力。稳住价盘，防止渠道信心滑坡是其首要任务。此外，在行业调整期，如何平衡传统经销商与电商自营等新兴渠道之间的利益，维系整个销售体系的稳定与活力，也考验着管理智慧。