继三季度美股持仓曝光后，但斌的旗舰基金又取得了历史性突破。私募排排网最新数据显示，但斌管理的私募产品“东方港湾马拉松全球”累计净值刚刚破**并创历史新高，而能够取得这一成绩的百亿私募产品屈指可数。

数据显示，“东方港湾马拉松全球”成立于2016年3月29日，是但斌的“代表作”“旗舰基金”。截至2025年10月24日，该产品运作已经超9年，累计收益接近***%，年化收益超***%。

该产品曾在2022年荣获“三年期及五年期Wind最强私募基金”和“2021年度金长江奖绝对回报私募基金产品（五年期）”等重磅荣誉。

旗下9成产品续创新高！近三年居百亿主观私募第3

更值得一提的是，但斌不仅是“代表作”创新高了，其管理的9成以上私募产品都在上周创了历史新高。

数据显示，但斌管理私募产品中在私募排排网有业绩展示且净值更新至2025年10月24日的产品共有69只，继9月超9成产品创新高后，其中66只产品的净值在10月24日又创了历史新高，占比超95%，仅剩3只产品还未新高。但斌旗下产品今年以来的收益均值约为***%。

其中，但斌管理的“东方港湾马拉松二号、东方港湾马拉松一号、东方港湾创业成长”，3只基金产品均已成立满10年且年化收益超***%，是市场少有的“双十基金”私募产品。

横向对比来看，作为市场知名的主观多头私募，东方港湾的业绩有多亮眼呢？根据私募排排网数据，截至2025年9月末，东方港湾旗下产品近三年收益均值超90%，在百亿主观私募中位居第3名，前2名均为今年新晋的百亿私募。并且，东方港湾曾在2023年、2024年连续2个年度夺得百亿私募冠军。

重仓英伟达等AI巨头，美股最新持仓近92亿

近年来，但斌及东方港湾的业绩之所以表现亮眼，主要在于但斌坚定看多和做多AI产业，并拥抱行业龙头公司。东方港湾海外基金在美国证监会网站披露的持仓数据显示，全球AI硬件龙头英伟达已经连续多个季度成为东方港湾的第一大重仓股。

最新数据显示，东方港湾在2025年三季度末共持有17只美股标的，持股市值合计12.92亿美元，折合人民币约92亿元，相比2025年二季度末约11.26亿美元的持股市值增长近15%。

从其持仓标的来看，东方港湾最新重仓方向仍为AI。其美股第一大重仓股为持有多个季度的英伟达，三季度末持股市值超2.36亿美元，占其持仓的比例超18%，该股在近期创了历史新高，三季度涨幅超18%。此外，东方港湾还在三季度首次买入中国的AI巨头阿里巴巴（旗下有阿里云和通义千问AI大模型）。

东方港湾秉持2大选股原则，用全球视野做投资

东方港湾是市场知名的老牌百亿私募。资料显示，东方港湾成立于2004年3月，是国内将“价值投资”理念融入全球投资的坚定实践者。

创立21年来，公司在A股、港股、美股三个市场遵循全球视野，寻找并参与优秀公司的投资。经过21年的研究及投资实践，公司坚信价值投资理念在中国资本市场和海外成熟市场上同样有效，坚信与优秀的企业共同成长是穿越市场迷雾的有效方式。

公司“掌舵人”但斌，是河南大学学士、中国人民大学法学硕士、中欧国际工商学院EMBA、哈佛商学院CEO+，中国私募证券投资基金专业委员会14位委员之一。

但斌1992年开始投资生涯，历任国泰君安证券研究员、大鹏证券资产管理部首席投资经理，并于2004年初参与创建东方港湾。2007、2012年但斌入选全球杰出华人投资者，从业以来多次荣获私募金牛奖、金长江奖、英华奖等荣耀，出版的书籍《时间的玫瑰》颇受众多投资者的喜爱。

但斌曾坦言，东方港湾的核心投资秘诀是力争投资于那些“能改变世界的公司”和“不被世界改变的公司”。在这一思想指导下，力争选择伟大的企业，以合理的价格投资，伴随企业长期成长。

其中，选择伟大的企业是指：横跨全球市场、全生命周期的对比，挖掘行业中价值驱动的核心因素。合适的价格主要是指：公司的价格能够提供足够的安全边际，以提高投资的隐含回报率，同时提供更好的抗风险能力。

与企业长期成长主要指：以3-5年周期筛选上市公司的长期成长逻辑，有助于过滤短期市场的非理性扰动，依靠企业经营能力的成长或改善，获得长期收益最大化的目标。除非发生系统性风险，长期持有满足投资标准的企业，力争复利增长。

在扎根中国时，东方港湾主要致力于投资不被世界改变的公司；而在香港或海外投资时，则更侧重于改变世界的商业模式。从2022年起，东方港湾在投资战略上进行了调整，逐步将投资视野从聚焦中国内地及香港市场转向全球市场，投资重点集中在改变世界的商业模式上，重点持仓人工智能相关领域的巨头公司。

但斌：继续拥抱AI，泡沫还处于早期阶段

无论是美股还是A股的AI板块，目前都积累了巨大的涨幅，AI泡沫论因此甚嚣尘上。对此，东方港湾指出，算力泡沫的辩论，注定会横穿整个AI时代发展的大周期。数据中心尤其是算力芯片的折旧周期大约在4～6年，这与历史上各个时代的投资周期显著不同。算力芯片的投资更像是4年的期间费用，相比“资产”属性更像是“消耗品”属性，需要更加持续地投入。

但斌强调，人工智能时代并非短期浪潮，其演进周期更类似于电子硬件、互联网及移动互联网等重大技术革命，拥有10年以上的周期。鉴于人工智能技术进步的颠覆性以及创造的社会财富潜力，东方港湾预期该领域未来的整体市场价值规模，相较前述技术时代，存在显著的成长空间。

东方港湾表示，当前AI算力泡沫还处于早期阶段，龙头公司估值适中，越来越多的AI应用以不断翻倍的收入增速在成长，融资的结构也还十分健康。在当前阶段，我们没理由不选择积极拥抱。

繁荣的终点必定是泡沫，市场噪声也永远会不绝于耳，股价的波动才是常态，但投资不能因噎废食。在充分理解风险的同时，要有选择性地承担和承受，这也是长期价值投资的困难之处，也是其魅力所在。

今年一季度，美股AI巨头曾一度大跌，让但斌的业绩一度折戟。当时，东方港湾仍坚定认为，从长期来看，AI算力消耗的需求还有很长的成长期，人均拥有算力可能有百万倍增长潜力。虽然AI算力芯片的需求可能在某个季度，出现短期周期性波动，但这并不影响长期投资。

因此，在美股AI巨头公司们下跌过程中，但斌一直坚定认为下跌是机会，并且知行合一，在今年美股下跌时，多次逆势加仓。随着美股在4月份开始反弹，但斌及东方港湾的业绩再次开启了新高之旅。

在重仓美股AI的同时，但斌在近期也开始注意到中国AI产业的机会，并在三季度首次买入中国的AI巨头阿里巴巴。但斌认为，今年8月份，寒王超越茅王的标志性事件与电子行业成为A股市值第一大行业形成呼应，共同印证了A股市场的定价逻辑正更深度地与中国经济转型方向绑定——硬科技的崛起，这与全球范围内科技巨头引领市值变革的趋势高度一致。