文丨顾小白编辑丨杜海

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为3600字）

【正经社“科技前沿”观察之63】

10月10日，特朗普再发对中国的“关税”威胁，并声称将对“所有关键软件”实施出口管制。此举令美股市场瞬间蒸发1.65万亿美元，科技股更是成为重灾区。

然而，根据此前的美媒报道，美国科技股被普遍冲击中，老牌科技公司甲骨文（英文名Oracle），却正悄然进行一场预计投入数千亿美元的历史性转型，全力冲击AI基础设施的建设。

事实上，作为曾经的数据库科技巨头，甲骨文近年来在全球，尤其是中国市场，早已不复昔日风光。特别是云计算在全球崛起之后，正面临着阿里、华为、微软、亚马逊等中美科技巨头的赶超或竞争。

只是，AI基建的盛宴，让这个已经“败走”中国多年的美国科技巨头，得以再返聚光灯之下。

就在上个月，甲骨文的美股股价单日涨幅接近40%，当日盘中，还创下自1992年以来最大涨幅，盘中市值一度达到9500亿美元。

道琼斯市场数据显示，甲骨文因此成为美股首家市值至少达到5000亿美元，却实现单日股价涨幅超25%的公司。这使其载入史册，因为从未有如此规模的公司出现过这样的单日涨幅，甚至被美媒评论为史诗级上涨。

其创始人兼首席技术官拉里·埃里森的身家也因之一度飙升至3930亿美元，超越马斯克(3850亿美元)，成为全球首富。

尽管埃里森全球首富的地位仅维持了数小时便被马斯克重新夺回，但甲骨文这家几乎已被中国大众所遗忘的美国科技巨头，又因之而突然重新回到了大众视野。

事实上，自2019年起，甲骨文已相继裁撤了在深圳、北京、上海等地的研发中心，并且大规模裁撤中国区工作人员。彼时，这家曾经垄断中国数据库市场近30年的巨头，已被众多中国本土竞争对手挤压得节节败退。

目前，其虽仍在中国运营，但业务规模已大幅缩减，主要通过分支机构、合作伙伴和授权项目等维持一定程度的活跃。

正经社分析师认为，甲骨文之所以行转型之举，并能够突然重回中国大众视野，除了市场及其自身发展的需要，或许与中美之间正在上演的科技博弈也不无相关，这背后地缘政治的影响或已远超商业逻辑。

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早已失去昔日光环

上世纪80年代末，中国刚刚推开信息化大门时，1977年成立的甲骨文顶着“全球顶尖数据库”的光环进军中国市场。彼时，政府数据系统、银行和其它金融数据系统等建设都是急需，但国内几乎没有自主技术能力。

甲骨文凭借强大的数据库技术和产品，迅速垄断了中国市场。巅峰时期，国内90%以上的企业使用其数据库，包括目前国产数据库技术领军阵营的腾讯、阿里等，早期也不得不依赖其技术，阿里一度是其亚太地区最大的客户。

甲骨文不仅仅提供技术，更建立了一种“绑定”模式。企业使用其数据库需要支付高昂的使用费，每年还得额外支付超高额的服务费，否则就会面临系统断供的风险。

在全球第三次科技革命的数字化浪潮中，数据库作为互联网企业的核心基础设施，推动了甲骨文成为这一时代的关键赢家。尤其是上世纪90年代以后，全球互联网行业进入高速扩张期，甲骨文的商业价值趁势获得爆发式增长。

2010年前后，甲骨文已在全球构建起了几乎难以撼动的行业地位，其全球数据库市场份额超过了50%，形成了绝对的寡头格局。

至2013年，甲骨文再进一步，成功超越IBM，成为仅次于微软的全球第二大软件企业。

然而，正经社分析师梳理获悉，与国际市场不同，甲骨文此时在中国市场的垄断地位已经开始动摇。

一方面，甲骨文在中国市场长期秉持强势乃至于傲慢的态度，早已引发国内企业不满；

另一方面，也是基于中国国家数据安全的战略需求。

同样重要的是，数据库行业也已开始了深刻变革，开源、分布式和云计算为主导的新数据库时代大幕已正式拉开。

在此背景之下，阿里率先掀起了“去IOE”（IBM、Oracle、EMC的简称）浪潮，即在数据计算和存储方面，去除IBM小型机、Oracle数据库及EMC存储设备。

2013年，阿里用自主开发的OceanBase数据库成功替代了甲骨文的产品，从而打破了甲骨文不可替代的神话。与此同时，华为、腾讯等中国公司也纷纷推出自己的数据库产品。

随后几年，数据库全面云时代正式到来，而此时的甲骨文早已失去了昔日的光辉。比如，2018年下半年，IDC的调研数据显示，排名前几位的中国公有云IaaS+PaaS市场份额被阿里、腾讯、中国电信等占据，而甲骨文的云服务却处于“其它”的分类之中。

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AI基建浮现隐忧

然而此番，甲骨文似乎吸取了上次对于云计算的误判，在AI基建转型方面表现得相当坚决且果断。

市场普遍认为，此次甲骨文股价及埃里森财富的暴涨，正是源于其在云基础设施（主要为AI算力资源）方面的战略性投入以及接连获得的大额商业合同。

这也成为了一些中国媒体的热门话题。

甲骨文2026财年第一财季数据显示，其剩余履约义务（RPO）已攀升至4550亿美元，较去年同期大幅增长359%，显示出强劲的业务增长预期，这成为股价暴涨的核心因素。

这一财务数据背后，甲骨文正与多家人工智能公司建立重要战略合作。根据相关披露，甲骨文已与OpenAI签署为期五年，预计总额高达3000亿美元的AI算力服务合同；正与Meta商谈一项涉及金额约200亿美元的AI云计算服务合作。

根据甲骨文高管透露，其今年仅一个季度内即获得了三家不同客户的四份大型合同，预计未来数月还将有更多的类似交易，剩余履约义务将突破5000亿美元。

这一系列AI基建业务的突破，也显著提升了甲骨文创始人埃里森的资产净值，其个人财富规模随之实现显著增长。

不过，正经社分析师注意到，对此的负面预警之声，也同样不绝于耳。

其中，最大的质疑来自于对其资产健康度的担忧。有国际机构举例称，其仅在美国德克萨斯州西部一个数据中心的燃气发电方面，每年就将投入超过10亿美元。据预计，未来几年，甲骨文在AI基建方面的整体投入将达数千亿美元。

上述投资必然为甲骨文的现金流和负债带来巨大的压力。比如，其过去十二个月的自由现金流已经转为负值，该指标或许将持续恶化至2029年方能恢复正值。

国际机构摩根大通同样测算，要兑现OpenAI的3000亿美元合同，甲骨文需在2027年前投入约1000亿美元兴建数据中心及购置GPU，而过去十二个月其自由现金流为-22亿美元，意味着必须依赖举债或股权融资，其杠杆率可能从目前的1.8倍升至3倍以上。

同时，市场还担忧，由于OpenAI一家在甲骨文的未来营收中占比过高，若其融资节奏或商业模式不及预期，其高额资本支出可能转化为闲置产能。国际机构穆迪的分析也认为，甲骨文依靠少数几家AI公司的巨额合同承诺，并依托于此的未来运营和融资，将带来巨大的风险。

穆迪同时还给出了比摩根大通更为悲观的杠杆率预计：甲骨文的债务增长速度将快于其息税折旧摊销前利润（EBITDA）的增长速度，这可能导致其杠杆率在EBITDA开始超过债务之前达到4倍的高位，

此外，值得注意的是，包括美国在内的全球资本正不断涌入，并集中于AI这一领域，投资是否已经过热，也已引起了市场的关注。有业内人士就此警告，AI投资规模已过于庞大，恐将导致资源错配，对金融市场和实体经济都会带来潜在的风险。

AI领域整体的投资风险，显然将影响到正加速向该领域转型的甲骨文。

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政治秀场并不牢靠

此外，种种迹象表明，甲骨文的再次“闪现”，尤其是在中国大众视野的“复热”，已不仅仅是自身转型的需要，也不仅仅只是一个商业现象，背后更是美国地缘政治博弈的需要。

更确切地说，这是美国企图凭借其在全球科技产业链中的顶层优势，在中美科技战中“秀肌肉”、展示控制力和规则制定权的另一个典型案例。

当甲骨文击败微软等众多比它更强劲的对手，成为TikTok的“可信技术伙伴”时，背后的“政治背景”就已充分显露。

美国提出的TikTok相关解决方案，本质是美方以“数据安全”和“国家安全”为由，强制要求一家成功的中国互联网企业接受其监管条件。其强烈的象征意义是：即使是中国最成功的全球性科技公司，其在美国的运营也必须依赖于美国指定的技术基础设施和合规框架。

甲骨文之所以能够成为这一象征的承载者，与埃里森本人的政治倾向息息相关。作为硅谷著名的对华鹰派，他本人与特朗普的关系可谓密切，是硅谷罕见的特朗普公开支持者。

甲骨文与Tiktok的合作始于特朗普首次执政期间。特朗普再次出任美国总统后，推动双方达成了一项更深度的协议，包括控股权的剥夺和算法技术的剥夺。

今年1月，特朗普宣布成立一家新公司以推动美国人工智能基础设施建设时，埃里森与 OpenAI 首席执行官奥特曼、软银首席执行官孙正义共同出现在了白宫活动现场。

事实上，当前特朗普政府实施的所谓精准遏制策略，在限制中国获取先进算力的同时，也为甲骨文等美国基础设施厂商创造了战略窗口。背后如意算盘的政治逻辑在于：以此促使中国部分企业在过渡期加大对现有美系解决方案的采购，作为应对潜在供应链中断的缓冲措施。

背后意图更进一步包括，加强中国市场对甲骨文等美国科技公司依赖度的被动提升，以便于实施更多的控制或遏制。

甲骨文在中国的“复热”，本质上是商业转型与地缘政治相互强化的结果。其AI算力基础设施的投建转型与美国对华技术出口管制，共同塑造了其在当前中国市场的独特关注。

然而，正经社分析师认为，这种政治因素驱动的“复热”并不稳固，并不能为其在中国市场带来实质性的增益。一方面，中国正加速推进算力的国产替代。另一方面，甲骨文自身在中国仍采取收缩策略，其重心还在中国市场之外。

值得一提的是，埃里森有过6次婚姻，在2024年12月才开启的第6段婚姻中，娶的妻子来自于中国沈阳。很难说，这背后是否也有中国市场及政治因素的考量。【《正经社》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然

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