独立 稀缺 穿透

用时间灌溉价值玫瑰

作者：闻道

编辑：行者

风品：可乐

来源：铑财——铑财研究院

全球科技浪潮方兴未艾、科技牛引领股市风向标，科创板已然成为中国创新发展的“主引擎”。

遥想2020年11月，首批科创板ETF扬帆起航。如今五年历练，赛道已结出硕果，截止2025年10月1日，科创板ETF量达到102只。据Choice测算,科创板ETF规模合计近3000亿元,有4只超百亿元，为投资者构建起丰富工具箱、也完善着硬科技企业的融资生态。

当然大市场更强竞争，站在科创板ETF五周年节点，当公募基金业总规模破36万亿元，行业“强者恒强”的马太效应进一步凸显。那些以差异化定位和精细化运营实现规模质量协同增长的基金公司，愈发受到市场关注。

Wind数据显示，截至6月30日，国泰基金以7640亿元规模位列行业第15位，非货规模达到4349亿元，较上一季度增长9.28%，展现出稳健的发展态势。其中，ETF业务增长尤劲，以9月22日至26日当周为例，单周增长近200亿元，推动该基金年内增量破千亿大关，成为全市场规模增长最迅猛的基金管理人之一。

到底做对了什么？还有无短板隐忧呢？

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差异化、精细化、生态化

国泰ETF进阶心法

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首先，根植于前瞻性的产品布局理念。

自2011年推出国内首只行业ETF——金融ETF以来，国泰基金便坚定走上差异化发展道路，避开同质化严重的宽基指数红海，专注构建覆盖多层次、多维度资产类别的“行业ETF工具箱”。

历经十余年精心培育，该生态体系渐入收获季，已形成包括A股、港股、美股、债券、商品在内的完整产品线。从早期的国债ETF、纳指ETF、黄金ETF三大创新产品，到近年来全市场唯一的煤炭ETF与钢铁ETF，再到精准布局科技赛道的半导体芯片ETF、新能源车ETF、游戏ETF等，可以说国泰把握住了多数结构性行情，为投资者提供了丰富工具选择。

得益于精细化布局战略，国泰旗下多只ETF产品已成长为各自领域的标杆。如截至2025年6月30日，国泰中证全指证券公司ETF规模高达319.97亿元，不仅稳居公司产品线首位，更跻身全市场ETF规模前20。

国泰CES半导体芯片ETF规模一度突破百亿，成为投资者参与半导体产业发展的优选工具。而在国际金价持续走强的背景下，截至6月30日国泰黄金ETF规模破90亿元，天天基金网显示，该基金近1年、近2年、近3年收益率分别高达41.27%、75.89%、114.65%，展现了商品ETF在资产配置中的独特价值。

ETF业务有质又有量，离不开公司战略定力：避开短期规模诱惑，坚持“发小做大、精细运营”的产品路径，注重投资者实际持有体验。这种“逆向布局、顺境持营”理念，使国泰基金较好保持了市场敏感性、卡位周期轮动，继而为投资者带来较可观回报。

天天基金网显示，截至9月26日，国泰基金ETF基金最新规模2124.54亿元。排在华夏、易方达、华泰柏瑞、南方、嘉实基金、广发、富国基金之后，位列公募市场ETF规模第8位。

ETF规模居前的同时，受益资本市场回暖，盈利表现也可圈可点，上半年国泰基金全线产品合计突破150亿大关。

一个个飘红数据，印证了“在规模增长与投资者获得感之间做好平衡”经营理念的先进性。既兼顾产品布局前瞻性，又重视投资风险提示和收益兑现，真正践行了“把为持有人赚钱放在第一位”的承诺。

行业分析师王彦博认为，通过差异化定位、精细化布局、生态化发展的三维战略，国泰基金已为ETF高质量发展提供了可借鉴路径。其打造的“行业ETF超市”助力投资者实现资产配置目标。不追求短期规模爆发，深耕长期生态建设，正是国泰基金在激烈市场竞争中保持领先地位的心法所在。

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货币、债券双线告捷

长期主义打开“飞轮效应”

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聚焦货币基金领域，凭借运营渠道双轮驱动，国泰基金也实现了规模稳增。

天天基金网数据，截至2025年6月30日，国泰基金货币基金总规模达到3290.55亿元，在142家基金公司中位列第19。其中，国泰利是宝货币基金是核心支柱，规模达到1387.42亿元，占货币基金总规模的40%以上。

同样，上述规模优势很大程度上得益于前瞻性的渠道优化升级。2018年5月，国泰利是宝货币基金正式接入余额宝平台，此番合作深化的达成既依托于国泰基金超20年的专业投资管理经验，也基于双方长期互信关系，更源于市场趋势的洞察卡位。

据天天基金网数据，截至2025年10月8日，国泰利是宝货币基金近一年、近二年、近三年收益率分别为1.29%、3.07%、4.88%，全面超越同期同类产品0.77%、2.54%和4.42%的平均水平。

债券型基金领域，国泰基金饱有战略眼光，坚持深度研究与逆向思维相结合的投资理念，借助把握市场错误定价机会创造超额收益。正如公司总经理周向勇所言：“唯有坚持长期主义，才能在市场的风沙与黑暗中，让信任的种子最终长成身躯巨大的榕树。”

这一理念在团队多次关键决策中得到充分体现。如2020年“永煤事件”引发市场恐慌期间，国泰信评团队通过扎实的基本面研究发现，一批现金流稳健、盈利持续改善的AAA级钢铁煤炭企业债券被错杀，到期收益率超6%且实际违约风险极低。

在与受托人充分沟通后，固收团队不仅在市场恐慌中坚定持有相关仓位，更在当年四季度至2021年初期间逆向增持优质标的，最终在市场价值回归过程中获得显著收益。2023年10月永煤债券完成全额兑付，验证了团队当初的判断。

再如2022年底，面对银行理财赎回潮导致的信用债大幅调整，国泰团队果断逆势买入高票息资产，为2023年的优异业绩奠定基础。在可转债投资方面，团队早在2022年初就准确识别出高估值、高股价、高溢价的风险特征，及时降低仓位，继而规避了后续的调整压力。

面对当前低利率的市场环境，国泰基金固收团队也与时俱进、积极推动策略创新，开发出"低价高波"可转债策略，重点配置债底支撑坚实、正股波动率提升空间大、条款博弈机会明确的品种，在严格控制下行风险的同时增强组合收益弹性。

在信用研究方面，国泰基金固收团队摒弃简单“一刀切”式风控，深入分析担保增强、风险收益不同源的结构性机会，努力在稳健基础上寻求收益增强。

这些策略的有效性能在业绩数据中找到佐证。据天天基金网数据显示，截至2025年6月30日，国泰基金债券型基金规模1548.62亿元，在169家基金公司中排名第18。

具体到产品层面，国泰双利债券A表现突出，截至2025年9月30日，其近一年、近二年、近三年收益率分别达到9.74%、14.42%、18.65%%，全面超越同类平均水平。其中三年期收益率进入前100名。

在行业分析师王婷研看来，在ETF、货币与债券三大业务线中，国泰基金均遵循着不以短期规模为导向的战略定力。差异化产品布局、深度研究能力与平台化运营三管齐下，公司构建起一个驱动长期增长的“飞轮效应”，在高度同质化的公募竞争中建立了独特护城河。

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线上线下共鸣

重构养老投教新范式

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实体兴金融兴、实体旺金融旺。在脱虚向实、写好金融“五篇大文章”的征途中，公募基金也扮演着特色角色。

以“养老金融”为例，伴随人口老龄化的提速，正日益受到政策与市场的共同聚焦。公募基金积极发挥专业力量，持续深化养老投资教育，引导公众建立全生命周期规划理念，继而实现更加从容、更有尊严的养老生活。

就在上月，国泰基金成功举办“养老young主张”，9·9养老周主题投教活动。通过生动实践，打造沉浸式养老主题展，其以场景化、互动化方式，向社会公众传递了“养老投资要趁早，做好规划不迷茫”的理性理念。

区别于传统讲座与图文传播，本次展览设置了“养老账单”“衰老实验室”“时光长廊”“理想大厅”及“养老知识展区”等一系列互动展区，从“隔屏交流”到“线下共鸣”，国泰基金以有温度的陪伴，力求让养老投教入眼入心。

值得一提的是，国泰基金还积极打破年龄壁垒，主动走进年轻圈层。如在小红书平台发起“聊聊你的养老计划”互动话题，累计收获超500条用户留言，话题标签“基金行业话养老”“国泰基金99养老周”总浏览达5.5万次，讨论人数破2300人，成功跨越年龄圈层，精准触达潜在年轻客户。

行业分析师李小敬认为，国泰基金一系列活动，不仅是投教形式升级，更是机构从“产品导向”迈向“用户陪伴”、从“规模增长”转向“价值创造”的关键一步。线上线下双驱，是国泰基金坚守“投资者为本”初心、写好金融“五篇大文章”的生动注脚。

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三重挑战

向全能领先跨越

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当然，如同硬币有两面。透视价值亮点、成长进击A面的同时，国泰基金一些短板瑕疵B面也不能被忽视。虽然被动投资市场仍占据重要地位，但在宽基ETF后劲不足、主动权益业绩疲软、投研体系支撑待提升的三重压下，公司可持续发展能力正面临考验。

一、ETF业务：宽基赛道遇阻，产品运营能力待提升。

2024年四季度，公司首批发行国泰中证A500ETF，上市初期表现强劲，17个交易日规模突破200亿元，至年末达281亿元，一度领跑同类。然进入2025年，该产品规模显著回落，截至6月30日已降至184.38亿元，成为上半年宽基ETF中规模下滑较明显的产品之一。

天天基金网显示，截至10月9日，国泰中证A500ETF近一年收益率为18.03%。相比之下，同类平均同期涨幅为30.19%，国泰中证A500ETF收益率不及行业平均水平。

缩水背后，既有中证A500指数成长风格与当期市场偏好错配的影响，也反映出公司在客户结构与运营精力专业性上的局限。该产品在快速起量后未能有效拓展散户基础，机构资金占比过高，导致流动性支撑脆弱。

行业分析师孙业文表示，管理涵盖500只成分股的宽基指数对风控、调仓和流动性管理提出极高要求，在资源有限的情况下，国泰基金同时布局宽基与行业ETF，可能造成运营精力分散，难兼顾不同产品的深度运营。

二、权益产品：业绩规模双承压，主动管理能力亟待提升

相较ETF快速发展，主动权益表现有些相形见绌，无论产品规模还是投资业绩均有疲软之态。

天天基金网数据显示，截至2025年6月30日，国泰基金股票型基金规模降至97.38亿元，创下2020年6月以来的五年新低；混合型基金规模335.94亿元，虽较年初有所回升，却仍远低于2020年600亿元的水平。

业绩方面，截至10月8日，国泰基金股票型与混合型基金在近6个月、1年、3年及5年维度上全面跑输同类平均水平。具体产品中，国泰大健康股票、国泰大农业股票、国泰央企改革股票等近一年收益分别仅为4.34%、7.48%、8.43%。

更值关注的是，在医药行业整体上涨43.34%的背景下。截至10月8日，国泰医药健康股票近一年收益率仅28.54%，近两年累计收益仅9.20%，基金经理徐治彪任内收益率为-12.31%，未能把握住板块机会。

截至2025年6月30日，国泰基金规模低于5000万元的股票与混合型基金数量超50只，迷你基金较多是否反映出产品竞争力不足、投资者信任度下降困境，值得公司警惕审视。

三、投研体系：超额收益能力弱化，人才梯队建设还需加把劲儿。

透视上述挑战，背后更深层次挑战在于投研体系支撑不足，人才梯队建设及研究转化效率待提升。

一方面，核心投研人才储备待加强，部分基金经理管理产品业绩持续低迷仍担重任，如徐治彪管理的医药主题基金长期表现不佳。

另一方面，研究转化效率偏低，未能有效把握市场结构性机会。如近年来新能源、人工智能、医药等多轮产业周期中，公司旗下相关主题产品表现普遍落后，需防范研究前瞻性与投资执行力间存在脱节的可能。同时，量化工具与传统研究的融合步伐需进一步加快，以在日益复杂的市场环境中，构建起持续稳定的超额收益力。

投研资源配置上，较多侧重被动产品布局，主动管理这一公募核心能力待提升。同时还需加码统一的投研平台与完善的人才培养体系建设，从而防范投资理念传承困难、产品线业绩波动。

一番梳理，喜忧交织，冰火穿越，国泰基金仍不能松劲。当下重要课题是检视战略、提升投研平台化、主动管理能力，在平衡资源、弥补短板中，努力实现从“特色鲜明”到“全能领先”的跨越。

顺境中锚定方向，逆境里锤炼内功。如何攻坚克难，迎来更好的自己，等待国泰基金答卷。