来源：密探财经（ID：Spy Finance）

“中国瓶装水之王”钟睒睒，是农夫山泉的创始人，同时也堪称“广告大师”，一句“农夫山泉有点甜”，让数亿国人常喝他卖的水。

一年前，这位商界大佬曾陷入舆论的口诛笔伐，不少人甚至眼红其“靠卖水赚成首富”。甚至，他作为公众人物，一度炮轰直播电商，痛斥其扰乱价格体系。

围绕瓶装水市场，当前表面虽波澜不惊，但暗流涌动不止，一度上演“水界三国”，即农夫山泉、华润怡宝和娃哈哈。在激烈竞争下，各家一度打起价格战。

去年中期，农夫山泉推出一款绿瓶纯净水，终端价曾杀入1元，但这像是短期促销。以成都为例，今年夏季至今的单瓶550ml红瓶、绿瓶农夫山泉瓶装水在部分零售店卖到1.5元，红旗超市依然卖2元，但跟过去比价格明显下探。

不过，健康水消费市场潜力巨大，卖水巨头们依然很赚钱。今年上半年，农夫山泉实现营收256.2亿元，同比增长15.56%，其中水类产品收入94.43亿元，同比增长10.69%，占总营收36.85%；归母净利76.2亿元，同比增长22.16%。

作为农夫山泉掌舵人的钟睒睒，当前并未满足于这些。其旗下有一家成立早至1993年的康养公司——养生堂有限公司，近来资本动作有点大。

近日，号称“重组人源化胶原蛋白领域龙头企业”的A股上市公司——锦波生物拟以278.72元/股向养生堂定增约717.57万股、最多募资20亿元申请已获北交所受理。该动作是出于引入战投新股东的考虑。

该定增实施之前，锦波生物实控人杨霞以243.84/股向钟睒睒控制的私募合伙企业——杭州久视协议转让约57.53万股，占该公司总股本的5%。

这两项资本动作完成后，锦波生物实控人杨霞持股降到50.73%，养生堂持股5.87%，杭州久视持股4.71%。综合来看，钟睒睒通过这两家公司实际持有锦波生物10.58%并成其第二大股东，为此总耗资34.03亿元。

2025年上半年，锦波生物实现营收8.59亿元，同比增长42.43%；归母净利润3.92亿，同比增长26.65%。期内，该公司综合毛利率90.68%，同比下滑0.9个百分点。

其中，销售医疗器械收入7.08亿元，同比增长33.41%，毛利率同比增加0.61个百分点至95.04%；功能性护肤品收入1.21亿元，同比增长152.39%，毛利率同比增加6.02个百分点至70.78%。

锦波生物的重点医疗器械产品，是以A型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品（三类医疗器械），对应自主品牌“薇旖美”，截至今年6月底已覆盖超4000家终端医疗机构。

2025年4月，锦波生物自主研发生产出了全球首个注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶，该凝胶产品获批后已实现覆盖三种剂型（溶液、凝胶、固体）。

在功能性护肤品上，锦波生物旗下“重源”“ProtYouth”等自有品牌，今年上半年带动功能性护肤品板块收入高速增长。

钟睒睒重仓锦波生物，无疑是看好重组人源化胶原蛋白的市场前景，还有技术壁垒高和利润空间大的优势，正好切中其对“高价值赛道”的判断。

围绕广阔的大健康领域，他早有布局。比如从事生物诊断试剂与疫苗研发及生产的万泰生物，由第一大股东养生堂直接控股55.79%，钟睒睒自身持股17.7%。

万泰生物最初是一家中日合资企业，上个世纪90年代因经营分歧被卖给了港资民企——香港新维，于2001年11月被钟睒睒的养生堂收购95%股权，此后多次增资扩股，并于2020年4月底在A股上市。

万泰生物上市前的2017年-2019年三年营收在10亿元左右，净利2亿元左右，此后上市且又赶上疫情3年，业绩加速狂飙，比如2022年营收111.85亿元，同比增幅94.5%，归母净利47.35亿元，同比增幅134.28%。2020年至2022年累计现金分红11.36亿元，按钟睒睒实际至少7成持股比例，可分到现金近8亿元。

2023年以来，疫情防控全面放开，万泰生物开始走衰，营收逐年“腰斩”，比如2023年营收断崖式掉到55.1亿元，2024年又狂降到22.45亿元，对应净利也暴降到12.48亿元、1.06亿元。

2025年上半年，万泰生物实现营收同比下滑38.25%至8.44亿元，归母净利亏损1.44亿元，遭遇上市以来首次亏损，扣非后亏损近2.43亿元，经营净现金流6655.3万元，同比暴降近1.52倍。

万泰生物近3年业绩从巅峰断崖式滑落，每况愈下，还遭半年报亏损危机，可看出靠吃特殊红利难以长久，同类“劲敌”也众多，或是钟睒睒虽继续看好大健康但必须调整投资赛道的重要原因，此次斥资34亿元战投锦波生物，押注医美抗衰市场，便可窥见一斑。