出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨华见

“先定一个小目标，比如挣它一个亿。”

2016年，王健林说这句话时，没人觉得是玩笑。那时他三次登顶胡润百富榜，万达是横跨商业、文旅、影视的帝国，全国500多座万达广场，走到哪都是城市地标。

可现在，这个“小目标”成了压倒骆驼的最后一根稻草。

近日，天眼查显示，大连万达和王健林本人被限制高消费，背后是1.86亿元的强制执行。

据公开资料显示，截至2025年8月，万达累计被执行金额已超76亿元，旗下多家公司股权被冻结，连核心的万达广场都在批量“易主”。

71岁的王健林，最近几次露面都让人认不出，身形瘦到脱相，已不复当年走路带风的模样。

这个曾经的“中国首富”，如今正带着万达“断臂求生”，背后是一段关于扩张、失误与时代变迁的故事。

PART.01

“心头肉”都割掉了

这次限高绝非偶然，而是万达债务危机的冰山一角。

截至2025年8月，万达累计被执行金额已超76亿，光2025年新增的9条被执行人信息里，就藏着北京金融法院出手的24亿、4亿大额纠纷——能让金融法院介入，可见融资窟窿早已不是小数。

更致命的是“资产冻结”，北京万达文化80亿股权、大连万达商管近20亿股权、旗下金融公司94亿股权接连被冻，三年冻结期里，万达手里能抵押融资的“硬通货”，像被冻住的水流，一点点僵死。

再看财务数据，更是触目惊心，2024年中，万达商管有息负债超1375亿，其中302亿要在一年内还清；可到了当年9月，公司货币资金只剩151亿——手里的现金，连短期债务的一半都盖不住。曾经喊着“一个亿不算事”的企业，如今连1.86亿执行款都拿不出，这种落差，比任何报表都更扎心。

被逼到绝境，万达只剩一条路：卖资产，而且是往“痛处”卖。

2025年5月，太盟资本牵头，联合腾讯、高和资本等，花500亿买下了万达商管48家万达广场——不是三四线的边角料，是北京、广州、成都这些大城市的核心项目，是万达最能造血的“现金奶牛”。

要知道，从2023年到2025年，万达已经卖掉了超80座万达广场，占巅峰时期总量的近五分之一，相当于把“半条命”都交了出去。

不止广场，连压箱底的“家底”也得拿出来变现。

2025年4月，万达把旗下酒店管理公司100%股权卖给同程旅行，24.97亿的价格，卖掉了万达瑞华、万达文华这些高端品牌，也卖掉了204家在营酒店、4万间客房。

以上这些，曾是万达引以为傲的“轻资产招牌”，如今成了换钱的筹码。

更早之前，2017年那场“世纪交易”更让人唏嘘。当时万达把13个文旅项目卖给融创，77家酒店卖给富力，总共收了637亿元。

那时王健林说这是“三赢”，现在回头看，更像是无奈的“止损”——后来富力的酒店连续四年亏损，融创的文旅项目也遇冷，但万达至少当时活了下来。

PART.02

曾经的“商业神话”

没人能永远站在巅峰，但万达的高光时刻，曾亮到让整个行业仰望。

1988年，34岁的王健林从体制内辞职，接下大连一家濒临破产的住宅公司——跑遍亲戚朋友借钱，才挣到第一桶金。

2000年万达押注商业地产，首创“订单地产”模式：盖广场前先跟沃尔玛、肯德基签好租约，建成即开业，零空置率。

这个模式直接让万达“起飞”：从长春第一座万达广场，到2017年巅峰时的513座，三四线城市人第一次逛大型综合体是在万达，一线城市年轻人约会、看电影也选万达——那时的万达，不只是房企，是“城市生活的造梦者”。

王健林的个人影响力，在2013-2017年达到顶峰，个人财富超2000亿，三次当首富。

万达业务也从商业地产扩到文旅、影视、体育——甚至收购美国AMC院线成全球最大影院运营商，豪言要做“东方好莱坞”；买西班牙马竞俱乐部，在海外扫写字楼、游艇公司，是“中国企业走出去”的标杆。

现在回头看，万达的成功有两个关键：一是踩准了城市化的风口，商业地产跟着城市扩张跑；二是王健林的“狠劲”——别人不敢做商业地产时他敢，别人骂他“怂”时他果断卖资产保核心。

这些成绩，不该被如今的困境全盘抹杀。

PART.03

旧时代的逻辑“死了”

万达走到今天，从不是“运气不好”，而是它赖以为生的旧商业逻辑，彻底跟不上时代了。

早年房地产景气时，万达靠“借新还旧”滚雪球，拿地、建广场、再抵押融资，资产规模膨胀的同时，负债率一度超80%，海外投资砸了几百亿。

这种模式在上行期顺风顺水，可2017年房地产调控收紧、银行抽贷，隐患瞬间炸了。

比如3.2亿英镑买的英国游艇品牌Sunseeker，没做成产业链反而连年亏损，最后半价甩卖；35亿美元收的传奇影业，想做全球电影帝国，结果好莱坞水土不服、票房失利，只能放弃控制权。

压垮万达的最后一根稻草，是对赌协议。2018年为回A股，万达引入腾讯、苏宁等340亿投资，签下“2023年底前未上市就回购+8%年化收益”的对赌，结果A股没上成，港股四次递表失败，超300亿的回购款，成了悬在头顶的“催命符”。

更糟的是，如今的行业已经变天了：各地商业综合体扎堆，竞争卷到白热化；电商、直播带货分走客流，年轻人逛商场的次数越来越少，万达依赖的租金收入增速放缓。

这不是万达一家的问题，2025年5月，香港老牌房企新世界发展也爆雷，旗下永续证券违约，34亿利息付不出，可见房地产的寒冬，早就冻透了整个行业。

但瘦死的骆驼比马大，万达真实情况可能没有大家想象的那么糟糕。

关于本次“限高”，万达内部人士表示：“此次是由于万达下属项目公司经济纠纷导致，事实上之前双方一直在通过多种方式协商解决，我们也正在了解具体情况，本次或因在执行层面信息不对称导致。”

如今，万达广场虽然出售了100余座，但是根据交易条款，万达商管仍负责这些广场的运营管理，也就是说万达还运营着几百座万达广场，管理面积超7000万平米，靠管理费和租金分成还可以造血，甚至在2025年“五一”销售额还超60亿。

但挑战也摆着——76亿被执行款之外，苏宁要50.4亿回购款，融创要95亿，核心广场越卖越少，长期盈利根基只会越来越弱。

而71岁的王健林，早就没了当年的排场。有人在新疆独山子大峡谷看到他，穿普通运动衫，脸晒得通红，累了就蹲在角落小憩；也有人在大理偶遇他，身形瘦到脱相，走路没了当年的风势。从前他说“清华北大，不如胆子大”，现在这句话换成了“活下去”。可就算是这样，也没人不觉得他是个商业上的传奇人物。

而他背后万达的故事，从来不是一个企业的兴衰史，而是一面照见时代的镜子。

它映出了中国房地产从“野蛮生长”到“精耕细作”的转型阵痛，映出了高杠杆模式在行业寒冬里的脆弱，更映出了一代企业家在时代浪潮中的沉浮。

那些曾被视为“成功密码”的果断与扩张，在新的商业逻辑里成了“风险隐患”；那些曾点亮城市夜空的万达广场，如今成了“断臂求生”的筹码。

可即便如此，我们仍该记得：王健林曾踩准时代的节拍，让万达广场走进无数人的生活；万达曾代表中国企业“走出去”的勇气，即便跌倒，也为后来者留下了关于“敬畏风险”的教训。

或许，商业世界里没有永远的帝国，只有顺应时代的生存。对王健林和万达而言，如今的“活下去”，不只是为了企业的存续，更是为了给那个“野蛮生长”的时代，画上一个虽不完美、却足够清醒的句号。

而我们，在见证这场浮沉时，看到的不只是一个商业帝国的背影，更是一个时代的变迁——从“追求规模”到“敬畏风险”，从“胆子大”到“稳健行”，这或许才是万达留给商业世界最珍贵的启示。

*本文基于公开资料撰写，仅作信息交流之用，不构成任何投资建议