谁都知道现在是科技股“牛市”，最近数月，AI、半导体等赛道，大牛股层出不穷。

然而，谁能想到，中国最早介入人工智能领域的科技巨头之一——海康威视（002415.SZ），竟与本轮牛市无缘！

年初至今，上证指数累计上涨14.97%，通达信“人工智能”板块指数累计上涨35.84%。海康威视呢？今年以来只涨了3.07%。

苦苦坚守的41万股东，只剩下泪！

为啥市场资金不青睐海康威视？

业绩实在差强人意。

2024年，公司营业收入924.96亿元，增长3.53%，归母净利润119.77亿元，同比下降15.1%。

今年上半年，公司营业收入418.18亿元，同比增长1.48%，归母净利润56.57亿元，增长11.71%。

归母净利润实现两位数增长，公司业绩修复了吗？

事实上，体现主营业务盈利情况的“扣非归母净利润”，仅同比增长4.69%。上半年公司的扣非归母净利润54.89亿元，仍只有2021年同期的88.23%。

说到这里，很多朋友可能要奇怪。

海康威视的业绩，说差也不是很差，相比以前确实退步了，不过，A股那么多亏损的科技股，不是也能炒上天吗？

话不能这么说。

刚起步的新兴科技行业，资本不会在意短期业绩，但是海康威视已经是一个非常成熟的赛道（安防视频）的非常成熟的龙头（连续9年全球第一）。资本市场当然要看业绩了。

连私募大佬都跑路了。

从2025年半年报看，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金又减了1200万股，还剩3.38亿股，较2023年三季度少了0.97亿股。

海康威视业绩差强人意，是业务做得差吗？

还真不是。

今年上半年公司的营收418.18亿元，事实上达到了历史同期最高水平。

业务的盈利能力也不差：今年中期毛利率为45.19%，较去年同期还小幅提升0.14个百分点。

再看公司近年发力的“创新业务”（机器人、智能家居、汽车电子、存储等），今年上半年占营收比重已经达到28.14%，2022年“创新业务”占比还仅18.12%，近年可谓成长迅速。

那么，公司扣非归母净利润上不去的“元凶”是啥？

是研发投入大。

2020年，公司研发投入63.79亿，到2024年投入118亿，翻了近一倍，去年公司研发投入占营收12.83%，今年上半年直接占到13.56%。

事实上，海康威视如果想让财报更漂亮，太容易了：砍掉部分研发开支就行。

公司也可以选择裁员，2024年在职员工达59689人，近一半是技术人员。公司员工平均薪酬33.3万，仅一年工资开资就达198个亿。

砍掉研发投入，或直接裁员，都能让业绩马上好转。

但公司没这么做。

很显然，海康威视选择了更艰难的道路。

海康威视为何要以如此决绝的姿态，大力搞研发？

公司传统的安防业务，早就是一片红海，必须开辟新的增长曲线。

2024年，公司安防主业营收下滑1.18%，今年上半年，再下滑3.17%。

国内安防多年发展，早已高度成熟。再加上近年社会整体经济压力加大，政府和企业不得不削减安防支出。

但是，海康威视布局的“创新业务”，又几乎全都要面临“硬仗”。

如智能家居，要跟小米、格力等竞争；移动机器人领域有美国的康耐视，日本的基恩士等对手；汽车电子更是要直面特斯拉、小鹏、博世等巨头。

这种情况下，海康威视不拉高研发投入，就无法实现科技突围。

人工智能，是近年各大科技巨头烧钱“技术厮杀”的主战场，人工智能也是海康威视核心技术“基本盘”之一，是近年研发投入的重点。公司今年4月接待机构调研时表示，“AI大模型带来的影响是巨大的，所以AI的投入依然会继续加大”。

竞争压力巨大，研发投入又高，意味着海康威视这家公司，面临的挑战和风险都不小。

对于公司41万股东而言，陪伴海康成长，需要更多耐心。