自今年1月首次递表六个月失效后，8月下旬，BeBeBus母公司不同集团在港交所二次递表，并于一个月后的9月23日，正式以“6090”为股票代码在港交所主板挂牌上市，成为“母婴消费科技第一股”。 本次发售价为71.20港元/股，开盘价报100.40港元/股，而截至9月23日收盘，报102.5港元/股，较发行上涨43.96%。

创始人薪资已高涨至773万元，但员工社保有缺口

根据招股结果，不同集团本次全球发售共1098.09万股股份，其中香港公开发售部分109.81万股，国际配售部分988.28万股。最终，香港公开发售获3317.47倍认购，国际发售获7.37倍认购，不同集团每股发售价71.20港元，全球发售净筹资约7.18亿港元。

据此前招股书披露的募资用途，其计划将资金用于提升生产能力、扩大海外市场影响力、品牌活动与销售网络扩大、研发新品等。另外，不同集团此次IPO还引入了基石投资者，包括信庭基金、华泰资本投资及来自新加坡的投资机构GreatPraise，合共认购164.25万股，占发售总数14.96%。

而在上市后的股东架构中，不同集团创始人汪蔚通过WANGBOYAN持股46.55%，联合创始人沈凌通过SLING持股5.95%。需要关注的是，汪蔚在不同集团的薪资呈现逐年上涨的趋势，2022年至2024年间，其薪资依次为151.7万元、333.6万元和752.1万元，今年仅上半年，其薪资便超过了去年一年，高达773万元。

创始人薪资逐年走高，但不同集团的员工社保却“交不上”。此前招股书显示，2022年、2023年及2024年以及截至2025年6月30日的六个月，不同集团社会保险及住房公积金供款的总缺额分别为590万元、770万元、940万元及540万元。而根据《社会保险法》，未足额缴纳社保的企业将面临责令限期补缴，并按日加收0.05%的滞纳金，逾期未缴者还可能面临欠缴金额1-3倍的罚款。

另外，在其他股东中，不同集团曾完成三轮融资，投资方包括高榕创投、天图投资、经纬创投以及泰康人寿。在上市后，天图投资将持股8.13%，高榕创投持股8.61%，经纬创投持股6.89%，泰康人寿持股4.52%。值得一提的是，天图投资被称为“消费捕手”，多个耳熟能详的消费品牌背后也都有天图投资的身影，包括小红书、周黑鸭、中国飞鹤、奈雪的茶、百果园、茶颜悦色、鲍师傅等。

三年营收涨近150%，支柱业务收入占比连年下滑

公开资料介绍，不同集团是一家家庭生活产品科技公司，于2019年创立BeBeBus品牌，切入高端育儿产品市场，从在小红书平台走红至今，BeBeBus已由最初的婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿床、餐椅四大核心产品，逐步延展到亲子出行、亲子睡眠、亲子喂养及卫生护理四大场景。

过往业绩方面，招股书数据显示，不同集团2022年营收5.07亿元，2023年增长至8.52亿元，2024年突破12.49亿元，三年涨近150%，今年上半年营收达7.26亿元，同比增长24.7%。2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，其毛利分别为2.42亿元、4.27亿元、6.29亿元及3.59亿元，毛利率分别为47.7%、50.2%、50.4%及49.4%。

不过，占营收大头的出行场景收入占比呈现逐年下滑趋势。2024年，其来自出行场景的收入约为5.71亿元，占比由2022年的64.1%下降至45.7%。2025年上半年，这部分收入约为2.58亿元，占比下跌至35.5%。相比来看，不同集团对于婴儿护理场景的重视程度正不断提升，这部分收入占比由2022年的8.2%逐年攀升至2024年的31.1%，今年上半年占比达到42.3%。

另外，值得一提的是，截至今年上半年，婴儿护理场景的毛利率都始终不及出行场景，2022年、2023年、2024年以及截至2025年上半年，前者毛利率依次为38.7%、39.2%、43.3%及43.4%，后者则为46.6%、51.6%、50.2%及49.5%。

研发投入不及推广费用零头，还将投入营销2.45亿港元

需要注意的是，不同集团作为一家“科技公司”，却存在“重营销、轻研发”的情况。招股书披露，2022年、2023年、2024年以及截至2025年6月30日止的六个月，不同集团销售及分销支出分别为1.89亿元、2.86亿元、3.91亿元和2.25亿元，占总营收比例均超过30%，其中推广开支占比超七成，依次为1.35亿元、2.1亿元、2.95亿元和1.75亿元，呈现逐年增长态势，三年半累计花费8.15亿元用于推广。

值得一提的是，据不同集团发布的文件显示，其后续还计划将上市所得款项净额的约34.1%即2.45亿港元，用于品牌活动及销售网络的扩大。不同集团方面表示，计划投资线上营销方案，以提高品牌知名度并推动销售增长。

推广对于作为“小红书顶流”BeBeBus的“走红”之路十分关键。据悉，BeBeBus主要在小红书上大规模投放中腰部育儿博主和明星宝妈进行内容种草。当前，在小红书平台上，#bebebus这一话题浏览量已突破1.1亿，共有高达83万的讨论量。

一大波营销推广之下，BeBeBus旗下产品究竟含金量有几何？南都记者注意到，相比推广层面的“疯狂氪金”，不同集团的研发开支依次为0.16亿元、0.24亿元、0.21亿元及0.11亿元，三年半累计不到1亿，占比远低于推广开支。并且占比还在持续下滑，2022年研发开支占比尚且有3.2%，今年上半年已下滑至仅有1.5%。

此外，不同集团除了自行生产所有儿童安全座椅及部分餐椅外，其他产品如婴儿推车、婴儿床、婴儿腰凳、婴儿睡袋、枕头、婴儿护理产品及配件等，全部外包生产。外包之下质量如何保障，黑猫投诉显示，截至目前，与BeBeBus关联投诉共有293条，其中涉及多条婴儿推车质量问题及纸尿裤异物问题等。对于这些情况，南都记者曾尝试联系不同集团方面了解情况，但截至发稿未获回复。

值得一提的是，BeBeBus所售产品价格并不低，当前，市面上普通婴儿推车价格多在几百至千元不等，而南都记者在BeBeBus天猫旗舰店检索发现，其旗下的婴儿推车售价主要在两千元左右，其中，还有一款护脊婴儿推车原价高达1.68万元。

采写：南都N视频记者 朱可轩