9月16日，港股市场发生惊魂一幕。在经历连续四个交易日的大涨后，药捷安康当日早盘股价一度暴涨63%至679.5港元，午后却断崖式跳水，最终收跌53.7%至192港元，总市值较高点蒸发超1900亿港元。

　　作为一家尚无商业化产品、收入为零的生物科技公司，这家总部位于南京的药企今年6月才通过18A上市规则在港股挂牌上市，但股价一度暴涨超50倍。9月以来，股价出现10倍涨幅，此后又迅速腰斩。一天内，这场惊心动魄的“过山车”不仅让追高的投资者遭遇损失——以当日股价最高点计算，买入一手(500股)药捷安康截至收盘单日亏损超24万港元。

　　对于股价的巨大波动，市场观点普遍认为系公司被纳入港股通创新药指数后，受到ETF被动买入带来的影响，而多只国证港股通创新ETF也被推向“接盘侠”的舆论争议中。国证指数缘何将这家上市仅三个月的公司纳入成份股也因此受到质疑。

　　适用18A上市规则上市，上市后流通盘较小　　

　　公开信息显示，药捷安康成立于2014年，是一家以临床需求为导向、处于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法。其核心产品Tinengotinib(即“替恩戈替尼”)是一种处于注册临床阶段、自主发现及开发的独特MTK抑制剂，可靶向治疗若干复发或难治的耐药实体瘤。

　　作为一家产品仍在研发阶段的创新药企，药捷安康至今尚未产生营收，其股票名称中也带有“-B”标识，这是港交所对未盈利生物科技公司的特殊标记。公司招股书显示，药捷安康并无产品获批进行商业销售，且并未自产品销售产生任何收入，2023年及2024年，药捷安康分别亏损人民币3.43亿、人民币2.75亿，2025年中报显示，药捷安康上半年仍未产生任何营收，亏损则达到1.23亿元。

　　这家仍处在亏损中的公司通过18A上市规则在港交所上市。18A上市规则是指，港交所于2018年新增的主板上市规则第18A章《生物科技公司》，该规则允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请。

　　药捷安康的上市之路颇为曲折，早在2021年8月，药捷安康就曾递表港交所，后又在2022年6月、2024年6月再次递表，今年6月9日通过聆讯，并于6月23日上市。　　

　　50倍大牛股股价一日“腰斩”　　

　　9月16日，港股药捷安康股价经历了剧烈震荡。该股早盘延续前几日的狂热涨势，开盘后便在资金推动下快速突破，股价一度攀升至679.5港元/股的历史高点。

　　6月23日，药捷安康登陆港交所，这意味着该股上市未满三个月，相较13.15港元的发行价一度暴涨超50倍，总市值逼近2700亿港元，在港股市场中仅次于恒瑞医药、百济神州、药明康德等国内头部药企。

　　股价再度狂飙下，9月16日中午，药捷安康发布公告称不清楚股价及成交量异常变动的原因；当日下午，该公司股价急速调整，当日收跌53.7%，收盘价较日内高点跌幅更是高达72%；总市值较高点蒸发超1900亿元，又回到700亿港元附近。　　

　　多只国证港股通创新ETF被指高位接盘　　

　　以发行价计算，药捷安康上市之初总市值还只是50亿出头，不到三个月时间即直追国内药企龙头。有市场人士认为，药捷安康股价飙升受多重因素叠加，但短期资金推动起到了重要作用。

　　据药捷安康IPO发售公告，若扣除该公司上市前股东与IPO基石投资者限售股，药捷安康上市后可交易流通的股份仅存549万股，占总股本1.38%，有限的流通盘使得少量资金流入即可引发股价剧烈波动。有评论甚至怀疑，药捷安康的暴涨是否存在对ETF为代表的被动买盘刻意利用？

　　回头看，药捷安康被纳入港股通标的成为这轮暴涨的起点。由于上市后股价一路攀升，8月22日，药捷安康总市值已经超50亿港元，成功被纳入恒生综合小型股指数；并于9月8日进入港股通，当日该股大涨20.1%。

　　9月10日，药捷安康发布新药研发临床试验进展公告后，该股股价进一步加速上涨；截至9月15日，该股4个交易日暴涨4.9倍。而国证港股通创新药指数被质疑在此阶段将药捷安康纳入，挂钩该指数的ETF也纷纷开始被动高位买入。

　　据国证指数官网披露，当前有汇添富基金、银华基金、工银瑞信基金、鹏华基金旗下的4只ETF跟踪国证港股通创新药指数并已上市交易。9月15日，药捷安康股价单日大涨1.1倍，当日该股开始出现在上述4家基金公司旗下的国证港股通创新药ETF申购赎回清单中。

　　9月15日，国证港股通创新药指数上涨2.69%，上述4只ETF中，汇添富基金旗下的净值当日涨1.9%、银华基金的涨0.46%，工银瑞信基金的涨0.94%，鹏华基金的涨2.7%，仅鹏华基金旗下的ETF涨幅跟上了指数涨幅，其他3只基金对药捷安康的调仓或许还未完成。

　　9月16日，药捷安康股价腰斩，国证港股通创新药指数下跌3.86%，汇添富基金、银华基金、工银瑞信基金、鹏华基金旗下相应ETF分别下跌2.82%、3.19%、2.26%、0.98%，鹏华国证港股通创新药ETF涨幅从上一日最贴近指数变成偏离度最大的。

　　有市场人士认为，鹏华基金当日或对药捷安康进行了减仓，而其他3只ETF净值明显被该股拖累；同时，其提出质疑，作为被动基金，鹏华基金加入更多主观判断，导致净值偏离指数较大，可能会影响投资者预期，甚至造成客户损失。　　

　　投资者忽略ETF细节或致损失　　

　　上述ETF被质疑高位接盘背后，更深层次的争议来自指数成份股调整的透明度等。

　　记者注意到，虽然药捷安康于9月15日进入了上述4只ETF的申购赎回清单，但国证指数公司什么时候将该股纳入指数还没有明确公示。官网信息显示，国证港股通创新药指数样本日期停留在8月29日，其中并没有药捷安康。

　　有基金人士表示，国证公司具体哪天纳入了药捷安康，纳入后占指数权重多少，这些在该公司网站上均查不到；只有极资深投资者或从业人员等，从ETF申赎清单的细微变化觉察出变化，而普通的股民基民相当于被蒙在鼓里，这或影响客户投资ETF的信心，甚至遭遇不明不白损失。

　　记者注意到，中证指数公司同样发布了港股通创新药指数，该指数成份券更新披露则更加及时，最新日期已经来到9月16日，且并未将药捷安康纳入成份券。　　

　　采写：南都·湾财社记者 黄顺威 赵元