近日，取得2024年新能源汽车电控/电机第三方“双冠王”的新能源汽车动力系统的行业龙头苏州汇川联合动力系统股份有限公司（简称“联合动力”，股票代码：301656）启动IPO发行，引发了市场的广泛关注。作为A股中又一支大行业下稀缺龙头标的，上市后，它的市场表现究竟能否达到预期?

欲要一探究竟，首先就要明白面对变化莫测的市场，什么样的企业才能长期立足？

纵观苹果、华为、贵州茅台、长江电力、宁德时代等不同行业的标杆企业的经历，我们就会发现——龙头企业强者恒强。

这主要系行业龙头通常在其所属行业中占据着主导地位，具有显著的竞争优势，可以用于不断地巩固其领导地位。在行业顺周期中，龙头企业凭借其突出的市场地位、产品竞争优势、品牌影响力往往能够吸引更多的客户，更快的扩大市场份额；逆周期中，龙头企业凭借成熟的业务模式、规模化优势、完善的产业链布局和强大的供应链管理能力、稳固的下游客户合作，也能够更好地应对市场变化和风险，甚至实现逆势增长，彰显出发展韧性。

由其它行业龙头发展路径和上市后表现得以窥见，中国规模最大的独立第三方动力系统供应商，在新能源汽车核心零部件领域占据领先地位，上市后其业务发展和市场表现的确定性和成长性都较高。

1)电控/电机第三方“双冠王”

联合动力作为中国新能源汽车动力系统产业的领军企业，以科技创新造就了中国新能源汽车动力系统产业龙头地位。根据NE时代统计，在2024年中国新能源乘用车市场中，公司电控产品份额约10.7%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二）；电机产品份额约10.5%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二）；驱动总成产品份额约6.3%，在第三方供应商中排名第二（总排名第四）；车载充电机产品份额约4.5%，总排名第八。

市场份额是衡量企业价值的一个关键考量因素。行业龙头通常在其所属的市场中占据较大份额，有着强大的市场影响力，市场对其产品或服务有着较高的信任度和忠诚度，例如，宁德时代凭借其技术和产品优势，一直在扩大其在电池市场的领先地位。今年1-7月,宁德时代装机量达221.4GWh,同比增长34%,市占率达到37.5%。同时，动力电池的重要性也使其在新能源汽车产业链中占据了核心地位。

在新能源动力系统领域中也是如此，在新能源汽车中，新能源汽车的“心脏”——三电系统，即电池、电机和电控系统，是其动力和效率的核心。动力系统承担着将电能转化为机械能的核心功能，其产品性能对整车的驱动能力、使用寿命、驾驶安全性、舒适性等具有至关重要的影响，是新能源汽车零部件价值量最高的核心部件之一。

在该领域，联合动力具备优质的客户群体和显著的品牌影响力。客户涵盖理想、小米、广汽、奇瑞、长安、长城、上汽、宇通、吉利、东风等国产汽车品牌，以及沃尔沃、Stellantis、大众、奥迪、保时捷、捷豹路虎等国际主流汽车品牌，这种紧密合作为其业绩增长提供了坚实的基础。2024年国内新能源汽车销量前10的车企中有8家与其达成深度合作。

凭借领先的创新技术与精益敏捷的运营体系，联合动力与战略客户实现战略共享，荣获广汽集团“年度优秀供应商”及“年度十佳合作伙伴”、理想汽车“全球合作伙伴大会理想TOP奖”和“年度保供先锋”、小鹏汽车“年度优秀供应商奖”、奇瑞汽车“卓越开发创领奖”、长安汽车“年度优秀合作伙伴奖”、东风汽车“年度卓越研发奖”、沃尔沃“高韧性贡献奖”等荣誉。

客户群体覆盖主要整车厂商为联合动力业绩持续增长夯实了根基，与客户的协同发展，共同促进业务增长与创新，实现协同共赢的战略目标。凭借着丰富的客户资源，随着下游新能源汽车销量的提升，联合动力的存量客户方面采购订单滚动积累，将持续带动收入持续增长；同时，当整车厂商推出新的车型后，还会形成新的采购需求，进一步催动联合动力业绩成长；此外，领先的市场地位、卓越的产品，还可以驱动公司覆盖更多的终端整车厂商车型，获取更多市场份额。在后续实现存量客户价值的持续挖掘与新客户资源的全面拓展，为未来经营业绩的长期可持续增长奠定了坚实的基础。

2)全球化业务布局显著

龙头企业往往拥有全球化的视野、全业务链本地化部署扩展，能够迅速将产品推向全球市场，获取更宽广的发展空间。

新能源汽车融合新能源、新材料和互联网、大数据、人工智能等多种变革性技术，推动汽车从单纯交通工具向移动智能终端、储能单元和数字空间转变，带动能源、交通、信息通信基础设施改造升级，促进能源消费结构优化、交通体系和城市运行智能化水平提升，已成为全球各国推动制造业转型升级的重要方向。中国新能源汽车产业则在世界上占有举足轻重的地位。

当前，中国新能源汽车正逐渐走向世界。国内汽车制造巨头如比亚迪、吉利、奇瑞、长安等，已经将出口提升至核心战略地位。与整车厂步调一致，零部件制造商与服务商，也开始了出海的航程。动力电池领域，宁德时代、蜂巢能源、国轩高科、欣旺达、远景动力等均已在海外建厂。可以说，中国新能源汽车产业的“出海”模式正从单一的产品贸易，升级为全产业链协同“生态出海”的新阶段。

作为新能源汽车动力系统龙头企业，联合动力系我国业内最早布局海外市场、实现向国际主流汽车品牌大规模批量供应产品的自主品牌之一。公司近年来加速拓展国际市场，国际业务由电源系统单一产品出口逐步扩展至为客户提供驱动总成、电控和电机等全平台产品的属地化解决方案，满足海外客户多样化的产品及服务需求。公司海外市场拓展迅速，近三年境外收入年复合增长率接近450%。

据其招股书显示，联合动力在报告期内累计获得12个电源系统海外定点项目，覆盖欧洲、北美、日本、印度、东南亚市场，并于2024年在欧洲、东南亚市场新增2个电驱系统定点项目，从产品类型、市场区域覆盖等方面稳步贯彻落实全球化战略。公司的业务全球化布局重点正在向全业务链本地化部署扩展。公司在匈牙利、泰国等地进行海外产能布局的基础上，计划将其精益运营体系逐步扩大至全球网络，通过开设海外办事处、区域维修中心、区域备件库、服务站、研发中心，形成覆盖欧洲、北美、东南亚、印度、日本等地区的制造、研发、销售、供应体系。其中，属地化的研发中心将成为公司全球化布局的重要支撑，可在

推动先进技术本地化应用、产品本地兼容、吸引海外多学科创新人才、集成本地产学研合作资源等方面发挥重要作用。公司海外研发中心建设正在快速推进，计划于2025年正式投入运行。

目前联合动力以国内市场为业务主阵地，已与众多民族汽车品牌达成深度合作，随着联其全球化布局的不断完善，配套的国际主流车型持续增加，公司在全球动力系统市场的品牌声誉也将不断提升，不仅会为公司带来新的业绩增量，在国际市场彰显中国新能源汽车零部件的竞争力。

3)位于产业链核心环节

在复杂多变的市场环境中，产业链上下游协同对于企业的发展至关重要。龙头企业一大优势就在于可以充分发挥其强大的资源整合和协同能力，构建起高效、协同的供应链体系，不仅可以降低经营成本，还可以时刻紧跟市场发展趋势、提高竞争力，还可带动产加销各环节的利益联结机制健全，促进产业链上下游企业的协同发展。

从企业经营角度来看，汽车产业链是一个庞大而复杂的体系,各个环节分工明确,紧密协作,共同推动汽车产业的发展。以联合动力为代表的动力系统独立第三方供应商面向所有整车厂需求，凭借规模化、平台化开发能力，提供高性价比的动力系统产品。此类公司开发效率高、创新能力强，可快速响应客户的多样化需求，既满足整车厂的紧凑开发周期，又可为主机厂子公司提供零部件支持，在多车型、多品牌需求下可有效分散市场风险。

同时，作为新能源汽车动力系统龙头，联合动力位于汽车产业链核心环节，不仅有效的引领行业技术升级，同时链接上游的汽车芯片、功率器件、控制器、传感器等关键零部件产业，服务下游的民族汽车企业，通过自主研发实现了IGBT/SiC功率模组、电机定子转子、减速器等核心部件及软件算法全自主、国产控制芯片的大规模应用，采取创新方案全面提升新能源汽车上游零部件产业国产化率，助力中国新能源汽车产业把握时代发展机遇，推动我国智能电动汽车产业链实现技术自立自强。

在降低经营成本方面，报告期内，联合动力累计为170余款乘用及商用车型配套开发了数百款电驱系统解决方案，自2021年以来主要产品累计出货量超过800万套。公司基于规模优势，可有效提升议价能力，降低经营成本。

紧跟市场发展趋势、提高竞争力方面，联合动力与战略客户形成深度合作，在双方的核心职能部门层面建立了全方位对接机制，双方职能部门的深度协作，助力公司多维度精准洞察业务线索，从市场战略、储备技术、产品方案预研、物料供应商预沟通、产线设计、质量认证等全方位进行前瞻性布局，通过双方战略协同，大幅提升公司产品开发及交付环节的快速响应能力。同时，通过与客户深度合作和端对端的线索收集体系，深入了解客户发展战略。基于对市场需求和技术趋势的准确判断，公司能够迅速调整研发方向和资源配置，为客户提供行业领先的产品解决方案，在提高经营效率、降低运营成本的同时，使自身长期处于新能源汽车技术发展前言。

从产业带动来看，汽车产业规模大、链条长、带动力强,是推动区域经济持续增长的强大动能之一。联合动力上市后的产能扩张和技术升级将显著加速区域上下游企业的集聚、提升区域产业活力和经济辐射力，推动传统产业转型升级,培育新兴产业和高技术产业,形成更加高效、环保和可持续的产业体系。同时，未来，联合动力已在匈牙利、泰国等地建厂，将中国技术与产品推向国际市场，随着全球化布局的推进，提升我国新能源汽车产业的全球竞争力。

4)技术护城河既深且宽

技术创新是企业长青的基石。龙头企业在所属领域的在技术创新方面通常处于领先地位，产品或服务具有更高的附加值，同时经过长期的研发创新，龙头企业拥有众多先进的技术和专利，技术护城河深厚，掌握着行业技术话语权，影响着行业发展。例如，华为在通信技术领域，英伟达在AI硬件领域，宁德时代在动力电池领域，不仅都占据着领导地位，还引领着行业的发展方向。

作为新能源汽车动力系统龙头企业,2022年-2024年，联合动力累计研发投入超过21亿元，组建了超过1,800人的专业研发团队，其中硕士及以上人员比例超50%，覆盖多个学科，与同行业相比，其研发投入金额以及研发人员数量均处于行业领先水平。

在长期、持续的自主研发下，联合动力积累了深厚的技术壁垒，公司打造了多产品、多层次、多学科的核心技术矩阵，持续引领新能源汽车动力系统“高效率、高压化、高功率密度、高兼容”的发展趋势。截至最新招股书披露日，公司已取得98项发明专利及407项实用新型专利，产品在效率、功率密度、NVH等关键性能指标对标国际先进水平。公司技术储备与研发实力受到产业认可，牵头或参与科技部“十四五”国家重点研发计划“新能源汽车”重点专项技术开发项目、工信部“重点新材料研发及应用国家科技重大专项”、工信部“产业基础再造和制造业高质量发展专项”、国家发改委“核心技术攻关专项”、吉林省科技厅“重大科技专项”等国家级、省级重大科研项目，以科技创新引领动力系统行业技术浪潮。

技术创新亦不断推动公司产品迭代创新，强化竞争优势。公司由由单一产品向动力系统全平台产品延伸，打造动力系统全平台产品，成为国内少数覆盖电驱和电源系统全系列解决方案的独立供应商。在产品序列上，公司从电控起步，扩展至电机、电源与总成产品，形成完整的核心部件与集成方案产品体系。在应用车型上，公司产品可以覆盖A00到D级纯电、增程混动、插电混动乘用车以及新能源物流车、重卡、客车等不同车型应用，满足多样化市场需求。在兼容性方面，公司产品满足适配400V、800V电压平台，并兼顾了前驱、后驱和四驱多种驱动模式，支持主驱和辅驱应用，适应性不断提升。

基于深厚的技术积淀，联合动力还推出动力系统模块砖产品。该产品是公司基于模块化产品架构开发的高复用部件集合，具有高内聚、低耦合的特征，客户可根据功能、性能需求将其灵活组合，应用于自身产品中。面对主机厂自制趋势，公司模块砖产品还可作为主机厂自制供应链的有效补充，灵活适配其各类自制产品的生产需求，进一步提升公司市场份额并巩固在第三方动力系统市场的龙头地位。

在新产品方面，据联合动力招股书披露，公司基于自定义的新能源汽车动力系统“摩尔定律”，确立未来动力系统新产品的核心性能目标，并设立明确目标以牵引产品定期完成迭代、实现核心指标突破。公司计划推出第六代产品，在动力域控制集成的基础上进一步提升动力系统产品智能化水平、实现产品性能突破。

5)业绩高增长、确定性强

强大的资金实力也是龙头企业的重要特征之一。龙头企业往往有着出色的盈利能力和稳定的业绩增长，能够支持企业的扩张和发展。

2021年至2024年，联合动力实现营业收入远超行业平均水平。在业绩增长的同时，公司盈利质量持续提升，在多个关键维度上均实现了显著增长，并发展出较强的持续创新能力与业务全球化潜力，呈现出强劲的上升态势。

从未来发展前景来看，联合动力凭借长期的技术积累、响应客户多元化需求的产品能力，能够针对纯电、混动等不同车型推出相适配的模组、部件及系统总成的全平台产品，其在产品应用领域上的拓展保障了未来业务成长。此外，联合动力已经完成了动力域全平台产品的自主化，正积极布局底盘域相关核心技术，筹备开拓汽车智能化相关业务，锁定了未来新的增长极。

除了自生动力外，新能源广阔的市场空间也为联合动力提供了广阔的成长土壤，在上市成功后，联合动力资本实力进一步增强，与技术，产品等优势合力，有望形成‘业务和资本’高质量正向循环发展新格局。

对于投资者而言，龙头股通常代表着某个行业或板块中最具实力、最具竞争力的企业。 特别是在高成长的科技赛道中更是如此，龙头企业不仅因其领先地位，更容易获得政策、资金、人才等资源的支持。同时，龙头企业技术、人才、渠道、供应链、市场份额、品牌建设等方面具有优势，能够更容易地抓住市场机遇，实现快速发展。反映在市场行情上，首先，就是龙头股具有较高的安全性。由于其在行业中的优势地位和稳定的业绩，相对来说风险较小。其次，就是会受到市场资金的青睐，往往是一个板块中走势最强的股票,它代表着这个周期内最强的市场合力。 再者，龙头股有着业绩支撑，成长性明确，在股票市场中具有稳定增长潜力和较高回报，具有长期投资价值。

由此得见，联合动力作为新能源汽车动力系统龙头，上市后其业务发展和市场表现的确定性和成长性都较高。当然，市场环境复杂，投资者在决策过程中，需要综合考虑二级市场环境、龙头股的优势和潜在风险，结合自身的投资目标和风险承受能力，做出明智的投资选择。