本周，电池、人形机器人、半导体板块轮番上涨，在犹豫中不断创出新高。

主要原因是美联储降息越来越近了，市场对流动性注入的预期，非常强大。

按照日历，9月18日凌晨2点左右，美联储9月议息会议就会出结果。

根据芝商所CME Group的数据预测，本次会议降息25个基点的可能性为96.1%，非常接近100%。

一年前，2024年9月，美联储启动了四年多来的首次降息，整个下半年连续降息3次，累计降了100个基点。

这成为了本轮中国牛市的起点，流动性的泛滥直接推动了上证指数近一年涨幅高达40%，创业板指数更是直接翻倍。

流动性加持下，科技股迎来了大爆发，成为贯穿全年的核心主线。

AI涨幅遥遥领先，当AI估值过高，进入休息期时，半导体、人形机器人、电池、光伏、医药这五大支线就会轮番表演。

月初的时候，君临就预测这五大板块会接棒AI，成为下一阶段的主线。

目前看来，基本言中，只有医药相对较弱，主要是意外受到美国可能加强监管和加税的利空影响。

这两天，表现最强势的是人形机器人和半导体，咱们分别说一下。

人形机器人的看点，主要是技术突破、量产进度和订单爆发。

技术突破点，体现在AI和本体的结合，让人形机器人的自主学习、理解并执行的能力越来越强。

两个代表：

美国那边，马斯克最近频频为Optimus代言，指Optimus Gen3将在四季度完成设计，它拥有能够导航和理解现实的AI思维，而且将会在明年一季度实现大批量生产，首年产量高达5万台。

国内这边，宇树科技9月15日在官方平台对外发布信息，正式开源UnifoLM-WMA-0世界模型－动作（WMA）架构。该架构核心组成部分为世界模型，可以实现仿真引擎、策略增强两大核心功能。

量产进度和订单方面，国内更是走在全球前列，各个龙头频频刷新历史记录。

7月初，科技股大涨的时候，智元机器人和宇树科技通过中标1.24亿元的中国移动项目，当时刷爆了社交平台。

到这个月，亿元项目已经是常态。

更吸睛的，是优必选的单笔2.5亿元的具身智能机器人采购合同，以及智平方科技被曝出的近5亿元战略合作。

订单和量产的爆发，让机器人执行器、减速器、电机、PEEK材料等相关板块持续大涨。

半导体的上涨，跟人形机器人相似，也是国内外共振的结果。

海外方面，美国费城交易所半导体指数已经连续第九个交易日上涨，创下自2017年以来最长的连涨纪录。

美国芯片指数今年也算是美股中最强势的板块之一，涨幅超过了纳斯达克100指数，其中四大龙头英伟达、博通、台积电和美光科技贡献了今年芯片指数65%以上的涨幅。

国内方面，大致的市场逻辑和趋势也是如此。

随着国内科技大厂如字节跳动、阿里巴巴、腾讯等加大对AI的投资，相关的AI芯片、代工厂、存储芯片等也将迎来业绩大爆发。

我们看看中美芯片四大细分板块的对比：

AI芯片：又分为通用芯片GPU和专用芯片ASIC。

1，通用芯片GPU。

英伟达是这个领域的核心龙头，目前市值4.25万亿美元，今年涨幅+30%。

国内对标的是寒武纪和海光信息，前者目前市值6000亿元，今年涨幅+120%，后者目前市值5600亿元，今年涨幅+60%。

寒武纪涨幅最大，主要原因是其中报业绩爆发力度非常惊人，虽然只有10亿元净利润，但增速高达4347%。

这个增速，非常像当年刚刚迎来AI革命时候的英伟达。

要知道，2023年，Chat GPT刚刚横空出世，席卷全球的那一年，英伟达的业绩增速可是高达581.32%的。

经历了三年的爆发、成长、渗透率提升，英伟达今年中报的业绩增速已经放缓到43.57%，股价的增速和预期也就随之放缓了。

海光信息一向增速稳定，甘于当老二、老三，今年中报净利+40.78%，不过不失。

不过在“东升西落”的叙事下，今年A股涨幅明显跑赢美股，这个股价涨幅也算合理。

2，专用芯片ASIC。

博通是这个领域的核心龙头，主要为谷歌、Meta等巨头定制AI芯片（如谷歌TPU）。

我们观察一下英伟达和博通在2023-2025年的业绩增速差异：

英伟达，2023年+581.32%，2024年+144.89%，2025年最新+43.57%。

博通，2023年+22.51%，2024年-58.14%，2025年最新+829.85%。

可以看到，在AI爆发的早期（前两年），博通的业绩表现非常平庸，甚至还出现了负增长。

主要原因是：

第一年，各家大厂都认为通用GPU的效果更强大，都在疯狂囤英伟达的货，导致ASIC的需求并不大。

第二年，随着英伟达GPU的缺货，且价格不断飙升，各家大厂开始研发专用ASIC芯片，寻求“自主可控”。

博通在这个节点，订单开始增长，但正处于前期研发投入加大的阶段，导致业绩反而出现了倒退。

第三年，各家大厂疯狂派单给博通，导致营收、净利润等各种指标都出现了陡峭的增长。

博通今年的股价上涨了56%，也大幅跑赢了英伟达，成为美股上的当红炸子鸡。

但这个涨幅，说老实话，跟A股的寒武纪相比，依然是小巫见大巫，跟自身的业绩增速相比，也不算夸张。

甚至可能还有点“低估”了。

主要原因是，ASIC芯片的想象空间有限。

由于定位是通用GPU的“涨价和缺货替代品”，一旦市场恢复冷静，造成GPU的价格回落且供给充足，作为替代品的ASIC，又将何去何从？

可以预料，需求肯定同步见顶，且由于规模效应不足，回落幅度可能更大。

博通的国内对标者，主要是芯原股份，据传目前手握30.25亿订单，90%来自“一站式芯片定制”业务。

但中报业绩很平庸，营收增速+4.49%，净利润-12.30%，今年股价却暴涨了230%。

这个表现，对应的是2024年的博通。

去年博通业绩不行，股价却是提前大涨了，比今年涨得还猛，市场总是遥遥领先于现实。

3，芯片代工

这个领域的龙头，海内外分别是台积电和中芯国际。

台积电目前市值1.36万亿美元，今年股价涨幅+34%，中芯国际目前市值9300亿元，今年股价涨幅24%。

台积电的市值和股价涨幅，均大幅超过中芯国际。

主要原因是台积电今年中报业绩+60.53%，而中芯国际只有+39.76%。

台积电这几年得益于AI爆发，代工需求强劲，基本不受成熟芯片周期波动的影响，市场预期非常稳定。

而中芯国际，受制于各种原因，目前基本没有AI芯片的订单，因此完整承受了成熟芯片价格战的影响，过去两年业绩增速持续负增长，直到今年才有所起色。

4，存储芯片。

这个领域的龙头，美股是美光科技，A股是兆易创新、北京君正、东芯股份、佰维存储等一大票。

美光今年最新财报业绩增速为4997.25%，非常惊人，今年股价涨幅88.97%，也是四大龙头中涨得最多的。

国内对标的4个龙头中，兆易创新规模最大，市值1200亿元，其余三个在300-600亿元之间，不在一个档次。

从业绩的角度来看，今年表现普遍平庸，中报除了兆易创新，都是负增长。

而股价表现上，东芯股份和兆易创新相对出色，前者今年涨了400%，后者今年+75%。

东芯股份今年涨幅一枝独秀，其实跟主业无关，主要原因是它投资了砺算科技，获得其37.88%的股权。

2025年7月26日，砺算科技发布首款自研GPU芯片“7G100”及显卡“LisuaneXtreme”。

也就是说，东芯股份本质是一只GPU芯片概念股。

剔除东芯股份，这里面兆易创新的成色更强，毕竟它是长鑫存储的战略投资者，两者的董事长都是朱一明。

而长鑫存储，才是我国HBM先进存储芯片的真正领导者，预计今年下半年实现HBM2的量产落地，并在明年实现HBM3的全面量产。

业内预计，到2026年底，长鑫存储的HBM产品月产能有望稳定达到5万片晶圆，约为三星与SK海力士届时HBM总产能的20%-25%。

也就说，明年才是我国高端存储芯片大规模爆发的一年，今年的股价表现，跟ASIC类似，都是预期远远跑在了业绩前面。

当然，今年下半年，我国还有先进光刻机量产、昇腾新一代发布等一系列预期存在，注定是个半导体大年。