斑马消费 任建新

披着网约车的外衣，盛威时代近期更新招股书再战港股。

重度依附高德，盛威时代的网约车业务迎来快速增长，但因高额的成本和持续的司机、乘客两头补贴，该业务短期内可能难以整体盈利。

而公司最核心的城际道路客运服务业务，也因为市场竞争的加剧，陷入成长瓶颈，盈利水平持续大幅下降。公司整体业绩始终承压。

最近两年，各路中小网约车平台，都想讲好网约车之外的故事。但新的故事，需要用钱来支撑。于是，它们集体征战资本市场。

依附高德长大

网约车是盛威时代的外衣，也是公司近9成的收入来源。尽管，该业务始终不赚钱。

2018年，盛威时代入局网约车赛道，推出“365约车”平台，并通过自主申请牌照、自建运力的方式开始运营。

彼时，持续多年的中国网约车大战硝烟已经散去，滴滴先后合并快的、收购优步中国业务，已基本实现了中国网约车市场的江湖一统。

后续，虽然还有一些玩家进入网约车赛道，试图从寡头的锅里分一杯羹，但一番试探之后发现已没有太大的机会。

直到高德以聚合模式大举进攻网约车，才让散落各地的中小网约车平台看到了一线生机。

2019年，365约车进驻高德聚合打车平台，依托高德庞大的用户和流量，实现了快速增长。

2022年-2024年，公司网约车服务GTV（平台付费交易价值）从7.18亿元增至15.21亿元；2025年上半年，进一步从上年同期的6.91亿元增至8.78亿元。

随着交易量的增长，公司网约车业务收入也随之大幅增长。2022年-2024年及2025年上半年，分别为7.03亿元、10.29亿元、14.17亿元和8.17亿元。

盛威时代的网约车订单几乎全部来自聚合平台，尤其重度依赖高德。报告期内，公司网约车业务GTV中来自高德的贡献在90%左右，最高的一年超过95%。

作为网约车平台，365约车链接司机和乘客，既要激发司机入驻平台的积极性，又要照顾乘客的价格承受力。在激烈的竞争中，只有补贴来得更加直接。

报告期内，公司对司机的每单奖励分别为0.5元、0.3元、0.4元和0.3元；对乘客的奖励分别为0.3元、0.2元、0.7元和0.5元。

在持续奖励的刺激下，2022年-2025上半年，平台月均活跃司机从6.14万增至8.39万人；月均活跃乘客从200万人增至520万人。

盛威时代的网约车业务增长迅猛，但因高额的司机端费用、平台费用以及补贴，导致利润水平极低。报告期内，2022年该业务的毛利率为2.9%，之后逐年下降，2024年甚至低至-0.2%。今年上半年有所好转，也仅有0.5%。

盛威时代用亏损换来了增长。以2024年的GTV计，公司在中国网约车市场的占有率0.49%，市场排名第14位。

核心业务陷入瓶颈

网约车的外衣下，城际道路客运服务业务才是盛威时代的内核。

2012年，在用友网络工作12年，已升任副总裁的姜生喜选择了离职创业。次年，推出中国公路客票网“bus365”（出行365平台的前身），试图通过信息化，来解决传统道路客运行业购票难等痛点。

在道路客运行业获得一定积累后，公司逐渐向“定制客运”业务延伸。

盛威时代用技术改造传统客运行业的模式，被各路资本看好，阿里旅行是最坚定的支持者。

2016年7月，阿里旅行在盛威时代的A轮融资时斥资7500万元入局。其后的A+轮和B轮中，又分别加码5350万元和2187.76万元。目前，阿里旅行持有该公司27.01%股权，为单一第一大股东。

上市之前，盛威时代已完成了9轮融资，从一级市场拿到了约7.06亿元。2024年11月，成都云知涯赶上末班车，3000万元获得1.35%股权，公司整体估值约为22.22亿元。

然而，在各路资本的支持下，盛威时代道路客运服务业务始终没有做大。2022年-2024年，该业务收入分别为4826.8万元、6899.9万元和7012.8万元，对公司营收贡献从5.9%降至4.4%；同期，数字化及业务解决方案业务收入分别为6403.2万元、1.08亿元和1.06亿元，收入占比从7.8%降至6.6%。

据弗若斯特沙利文数据，按2024年售票量及GTV计，盛威时代是中国最大的城际道路客运信息服务提供商。

顶着行业第一的光环，盛威时代的核心业务没能呈现出大的增长空间，可能是因为市场竞争激烈，也有可能是因为业务的含金量不高。

盛威时代在招股书中披露，2023年，中国道路客运行业数字化及业务解决方案的市场参与者超过100家，竞争加剧导致公司毛利率整体承压，“意味着行业的潜在进入者面临的进入壁垒相对较低”。

网约车业务难以盈利，城际道路客运服务业务又面临市场的挤压，导致盛威时代一直承受着巨大的业绩压力。

2022年-2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为8.16亿元、12.1亿元、15.94亿元和9.03亿元，同期净亏损分别为4.99亿元、4.82亿元、4.26亿元和0.90亿元，今年全年预计将继续亏损。

不过，在招股书中，盛威时代给了市场一个美好的预期，有望于2028年起产生纯利。