三季度以来，A股持续走高，但在“股债跷跷板”效应等其他因素影响下，债市持续调整。与此同时，近一个月的纯债基金业绩也难言乐观，有近七成产品的收益率告负，若拉长时间至年内来看，也有超两成纯债基金的收益率下跌。有业内人士认为，债券市场后续有望迎来新一波反弹行情。不过，也有观点指出，债市调整的终点或难以精确判断，但若后续出现修复行情，债券收益率可能也不太会出现快速的报复性反弹。

交易行情数据显示，三季度以来，截至9月15日收盘，上证指数已累计上涨12.08%，深证成指、创业板指也分别涨24.28%、42.41%。在股市走高的背景下，债市回调却相对明显。中国货币网数据显示，三季度以来，十年期国债收益率震荡上行，截至9月15日的十年期国债收益率为1.8615%，对比6月30日的1.6553%上行超20bp。

在债市持续调整的背景下，纯债基金近期的收益率也难言乐观。以中长期和短期纯债基金来看，同花顺iFinD数据显示，截至9月14日，在近一个月数据可取得的4329只纯债基金（份额分开计算，下同）中，有3015只产品收益率下跌，占比近七成，有13只纯债基金在近一个月跌超2%。同期，中长期纯债基金、短期纯债基金的平均收益率也均为负值。若拉长时间至年内来看，年初至今也有超两成纯债基金的收益率告负。

资金面来看，据人民银行公告，9月15日以固定利率、数量招标方式开展了2800亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%。就在前一个交易日9月12日，人民银行也以固定利率、数量招标方式开展了2300亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%。长城基金指出，9月还有3000亿元6个月期买断式逆回购和3000亿元MLF到期，预计人民银行可能依旧会等量或超额续作，以呵护市场。

展望后续债市，银华基金表示，若美联储于9月降息，中美利差预计收窄，这将缓解人民币汇率的贬值压力，也为我国人民银行实施更为宽松的货币政策创造有利条件。回顾2024年9月，美联储降息50个基点后，我国人民银行迅速跟进降准降息，释放了明确的宽松信号。若此次人民银行同步下调政策利率，市场利率有望进一步走低，或助推债券价格上行。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英也认为，从短期技术上看，经过3个月的调整，国债市场的抛压有所减轻，最直接的证据就是国债收益率有所上升。同时，各个债券的投资机构当前也停止了抛售行为，整体债券公允价值处于稳定状态，也支撑目前债券市场的稳定。另外，“双节”在即，按照惯例，人民银行也会在一定程度上释放流动性，通过逆回购的方式为市场提供适度的流动性，也会支撑债券市场技术性反弹。整体来看，在上述背景下债券市场有望迎来新一波反弹行情。

不过，也有业内人士持不同观点。长城基金认为，当前债市仍处于由脆弱情绪所引导催化的行情相对偏弱阶段，基于情绪面的不可预测性，很难准确把握后续行情运行轨迹。往后看，债市调整的终点或难以精确判断，但若后续出现修复行情，债券收益率可能也不太会出现快速的报复性反弹。

北京商报记者 李海媛