来源：21世纪商业评论

作者：覃毅

图源：阳光电源

合肥光储一哥，赴港上市又有新进展。

9月12日，董事长曹仁贤主持阳光电源董事会，增选香港岭南大学金融系教授魏铼女士为独立董事，且确定9名董事在港股上市后的角色。

董事会决定，将于9月30日召开股东大会，审议多项港股上市相关事宜。

曹仁贤正布下新棋局。

8月底，阳光电源已宣布赴港上市计划，以谋求全球化布局，扩展融资渠道，募资规模未定。若按现有估值，哪怕增发5%股权，也将新募百亿之巨。

此刻，曹老板正处顺风期，有进击底气。

1-6月，阳光电源营收435.33亿元，净利润77.35亿元，皆大涨四成以上，估值也飚上历史高点，一度超过2800亿，曹个人身家也达约850亿。

刻下，储能赛道群雄逐鹿，价格战硝烟弥漫，曹仁贤乘胜募资壮大实力，以巩固龙头位置。

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加注储能

曹仁贤领导的阳光电源，业务结构已发生巨变。

其储能业务爆发式增长，1-6月其储能业务，入账178亿元，同比增长127.78%，首度超过光伏逆变器，成为第一大营收来源。

同期，储能业务毛利率，高达40%左右，也超过光伏逆变器超4个百分点，由此带动利润增幅达56%。

曹仁贤趁热打铁，赴港募资后有较大概率加注储能。2024年末，他一度计划在法兰克福发行GDR，重点支持储能业务的技术迭代与产能扩张，其中20亿元用于安徽先进储能装备制造项目。

曹仁贤涉足储能较早，此前只是小打小闹。2022年之后，光伏配储趋势明朗，这一业务营收突破百亿，突飞猛进。

这些年，曹仁贤就储能业务，进行全方位部署，迅速赶到行业前列。

其团队牵头研发PowerTitan系列两代液冷储能系统，其能量密度，较行业平均水平高30%，打入欧美大型储能项目。

2023年起，他又在合肥扩建智能化储能产线，启动年产25GWh新型储能装备制造项目建设。

现在，阳光电源的营收构成，实现从“逆变器单引擎”向“光储双驱动”的转变。推动港股上市，正是曹仁贤为“双引擎”加速的关键一步。

据InfoLink Consulting数据，其储能系统全球出货量第一，其中欧美澳市场占比超六成，毛利率高达40.29%，是国内市场的两倍。

为了让储能业务顺利出海，曹仁贤提前扫清多重障碍。

比如，在技术认证上，到2025年6月末，公司的储能产品已通过欧盟CE、美国UL等12项国际认证，打破海外市场壁垒。

2025年上半年，阳光电源的海外营收为253亿，占比飙升至58.3%。

如能在港股上市，可提升品牌认可度，更贴近国际资本与客户。

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集成致胜

从逆变器到储能，曹仁贤成功打出融合牌。

储能相当于电网的“调节大师”，一套储能系统涵盖电池、PCS、BMS（电池管理系统）、EMS（能量管理系统）等硬件。

曹仁贤的储能系统，核心能力在于“三电融合”，即通过深度融合电力电子、电化学和电网支撑技术， 实现软硬件的高度智能协同，最大化调峰效果。

相比之下，多数企业是“外购组件 + 简单集成”模式，而阳光电源更像综合集成商的角色。

“公司储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场……在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域，积累了广泛的应用经验。”公司方面指出。

2024年，其储能发货28GWh，入账249.59亿元，大增四成以上。行业数据显示，阳光电源位列全球储能系统集成商（交流侧）第二。

年初，曹仁贤给出的储能出货目标为40GWh—50GWh，较2024年发货量大幅上涨。

有行业分析称，公司过往积累的客户优势巨大，终端业主、EPC、经销商和安装商，与储能系统集成的客户高度重合，可带来交叉销售机会。

只是，华为、比亚迪、宁德时代等巨头，纷纷入局储能赛道，部分投资人也担忧其盈利稳定性。

阳光电源的股价，一度在“业绩增长”与“竞争焦虑”的博弈中震荡，而在储能业务带动下，过去3周明显走强，累计涨幅高达50%左右。

9月15日，阳光电源收报136.7元/股，较年初涨85%，市值超2800亿元。曹仁贤的持股比例为30.58%，身家超866亿。

这波行情，其管理层可能有所预料。

7月中旬，阳光电源副董事长顾亦磊、高级副总裁吴家貌、副总裁邓德军、副总裁汪雷等人，计划在8月4日至11月3日期间，减持合计不超过42.49万股。

如果12日收盘价来估算，其套现约5600万元。

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多箭齐发

高增长背后，曹仁贤掌舵的阳光电源，也有隐忧。

其业务版图覆盖新能源多个领域，收入主要来自光伏逆变器、储能系统、新能源投资开发三大板块。

作为起家业务，光伏逆变器增长已趋缓，1-6月增幅为17%，毛利率维持在35.74%，同比仍有所下滑。

储能系统是第一增长引擎，伴随着项目增多、周期拉长、海外账期，扩张带来现金流压力。

截至2025年6月末，其存货价值为297.06亿元，应收账款274.99亿元，潜藏一定财务风险，也存在减值现象。

新能源投资开发业务，曾是曹仁贤最看重的板块，其通过子公司“阳光新能源”，以“滚动开发＋股权出让”的模式来运作。2023年，他曾计划分拆该子公司独立上市。

投资开发集中式和分布式电站，为储能系统提供了首批规模化落地场景。只是，这块业务不仅重资产，还高度依赖外部融资和电价政策。

有分析人士指出，价格战从组件、逆变器一路打到储能系统乃至整站资产，曹仁贤可能会让出一些并网项目的溢价空间。

他一直寻找新的增长曲线，三大业务之外，还押注风能、氢能等新业务。

在氢能板块，其通过子公司“阳光氢能”开发离网、并网、微网多模式下制氢系统解决方案，已在内蒙、吉林两地拿下1.2 GW风光制氢一体化示范项目。

一旦港股上市，获得巨额资金活水，曹仁贤又能展开新棋局，谋取更大的版图。