股突破3800点后，上攻的动能明显减弱，是继续上行还是调整，市场陷入分歧。

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不过，在这关键时期，国外投行仍然坚定看多。

高盛方面说，中国股市上涨的“一大推动力”仍然是拥有大量储蓄的散户投资者。投资者情绪已经显著改善，中国股市仍有上涨空间。

摩根大通也说，从2025年7月到明年底，约有2.5万亿元人民币的额外储蓄可能流入中国股市，推动股价上涨超过20%。

最近，高盛策略师团队上调了对沪深300指数的年终目标价。

之前我也多次说过，A股这轮行情还没有走完。经过一番调整后，指数继续上行是大概率的。但9月份以后，指数反弹将进入深化区，最好涨的已经涨了，接下来会是比较难啃的骨头，为此，市场的两个重要变化会更加明显：

一是很难是单边上涨了，更多是波浪式上升的过程。

二是板块轮动会非常明显，前期高位股会进入调整，前期低估值股有机会迎来补涨。

像港股最近两个月明显跑不赢A股，但港股无论是上市公司质量还是估值，优势并不亚于A股。

9月份美联储开启今年的首次降息已经是板上钉钉。美联储就像是全球最大水源的总水闸。降息相当于把总水闸放开一点，水变多、变便宜了。相对A股，港股更像是一个完全开放的水池，直接连着海洋（全球市场）。水管又粗又大，没有遮挡。

加上，港元和美元是联系汇率制度，美元降息，港元利率也会跟降，减少了汇率的波动风险，国际投资者更放心。

所以，美联储降息对港股是特大利好，水流直接进入，水池水位（股市）容易快速上涨。特别是对长期依赖融资的创新药企，将直接降低创新药企的融资成本，激发研发活力。

今年以来，创新药概念表现突出，比如港股通创新药ETF（520880）跟踪的恒生港股通创新药精选指数截至9月1日大涨115.29%。不过尽管如此，“港股创新药”估值还在合理区间，PE为38倍，仅位于40%分位，未来还有空间！

逻辑很简单，根据创新药企业上半年的“成绩单”，创新药商业化已经有明显成效，部分头部创新药企已迈入盈亏平衡的拐点，行业整体慢慢进入到业绩支撑阶段。在热门技术赛道如ADC、双抗、细胞治疗等已经具备竞争优势。

值得一提的是，9月8日，恒生港股通创新药精选指数编制方案修订正式生效。这个指数剔除主营业务在CXO（医药外包）的公司，成为一只纯度100%的创新药指数。

剔除医药外包服务商后，引进的成份股全部是创新药研发型企业，纯度更高、更能精准地反映创新药产业，为港股通创新药ETF（520880）带来更大机会。

尽管今年市场成交量明显放大，但拥有大量储蓄的散户投资者仍将是未来行情的一大推动力。随着ETF越来越普及，越来越多的投资人通过ETF入市，不仅规避个股风险，而且降低入市门槛（如科创板、港股等），让大家有通过ETF参与港股、科创板的机会。

截至9月8日，今年以来南向资金累计净流入10287.63亿港元，大幅超过去年全年净流入额。尽管最近两个月，港股跑输于A股，但聪明的投资者早就提前布局。进入9月份以来，市场风格开始有向港股切换的迹象，港股的表现开始好于A股，这让大家充满想象：

今年以来，先是港股行情，之后是A股行情，那么现在会不会再切换到港股行情，让我们试目以待。

注：本文只是作者个人观点，短期涨跌不预示未来，如提及个股或基金不代表投资建议。投资需谨慎！