“披星戴帽”的上海贵酒股份有限公司（以下简称“上海贵酒”，股票简称“*ST岩石”）交出的2025年半年报成绩，再度暴露其深陷经营困境。上半年，该公司营收仅2824.96万元，同比下跌85.22%，且依然未实现扭亏。

这家2019年进入白酒行业的企业一度崭露头角，业绩大幅上升。自2023年底受关联公司海银财富涉嫌非法集资犯罪事件影响，上海贵酒自身存在的问题不断被揭开，随之深陷困境。2024年，其业绩大幅下滑，实际控制人被采取刑事强制措施，公司过半股份被司法冻结，高管接连出走，2025年4月被实施退市风险警示。

根据2025年半年报，该公司报告期内预计负债4263.53万元，较上年期末大增71.64%，这与其诉讼缠身不无关系，其中既有被诉赔偿逾4亿元的建设工程施工合同纠纷案，还有92件劳动仲裁案件，诉请支付拖欠工资及补偿金等，目前不少案件尚未判决。

持续亏损

据上海贵酒2025年半年报，上半年，公司营业收入为2824.96万元，同比下降85.22%；净利润为亏损6776.68万元，而上年同期亏损7737.76万元。其中，二季度营业收入为1327万元，同比下降83.85%；净利润为亏损4844万元。

这是上海贵酒继2024年以来业绩持续亏损。而2021年-2024年，上海贵酒营收连续3年大幅上涨，从6亿元涨至16.29亿元。2023年底，由于受关联公司影响，上海贵酒自身问题逐步暴露，尤其是资金压力，出现经销商返利返货、费投、市场活动费用未能及时兑付，同时被曝大规模裁员、拖欠工资、赔偿款等问题。

上海贵酒在半年报中坦承，从2023年末开始，受多方面因素影响，公司资金承压，返利返货无法兑现，市场投放减少。同时叠加公司实际控制人被公安机关采取强制措施和控股股东及其一致行动人所持公司股票被司法冻结等一系列事件影响，经销商关系受挫，对于补货、备货持更加审慎观望态度，导致公司营业收入持续下降。由于资金紧张，导致内部人员减少、生产环节及项目施工受阻，加之面临的银行与供应商等诉讼问题，均提升了公司可持续经营的不确定性风险。

截至报告期末，上海贵酒合同负债为0.9亿元，较上年末下降5.75%，上海贵酒称主要系客户权益逐步兑换所致。合同负债是经销商打款备货的积极性和对企业发展的信心的体现。合同负债下滑，也反映出经销商打款备货积极性不高。而在2024年，该公司经销商数量减少3693家，经销商数量仅剩772家。

新京报记者注意到，上海贵酒旗下11家业务涉及酒类经营的子公司中，营收在千万元以上的仅1家，至少5家营收在百万元以下，7家净资产为负。

诉讼缠身

资金紧张、销售不畅的同时，上海贵酒还涉及多起诉讼，由此导致预计负债增加。截至2025年上半年末，公司预计负债为4263.53万元，较上年期末数增加71.64%，主要系诉讼形成预计负债增加所致。

另据半年报披露的诉讼事项，公司因债务违约引发诉讼。在建工程项目诉讼金额6.6亿元，账面确认负债金额4.4亿元；其他诉讼事项金额0.7亿元，账面确认负债金额0.4亿元。截至2024年12月31日，贵酒股份存货中半成品3.63亿余元均因诉讼事项被查封。

2025年以来，上海贵酒陆续收到多家银行、供应商的诉讼，逾期利息等费用增加。8月发布的多个涉诉进展公告中，涉及银行担保连带责任的诉讼。如8月11日，上海贵酒及其子公司贵州高酱酒业有限公司因5029.68万元金融借款纠纷被贵州银行起诉，上海贵酒一审被判承担连带清偿责任。8月15日，上海贵酒发布收到执行通知书的公告，中国邮政储蓄银行股份有限公司上海浦东新区分行诉上海光年酒业有限公司和上海贵酒股份有限公司金融借款案件，7月，上海贵酒一审被判承担连带清偿责任，随后又收到执行通知书，涉诉金额1799.56万元。

由于资金紧张，上海贵酒此前启动的产能扩建等项目暂停。半年报中披露的贵州建工集团有限公司诉上海贵酒以及子公司贵州高酱酒业有限公司、成都兴健德贸易有限公司支付工程建造款、停工损失及逾期利息案件正在审理中，涉诉金额970.89万元。而8月19日，上海贵酒发布另一起诉讼进展公告显示，因拖欠工程款，上海贵酒以及子公司贵州高酱酒业有限公司、成都兴健德贸易有限公司，被中建三局集团有限公司起诉，目前案件处于一审判决，涉诉金额8322.53万元。

此外，上海贵酒作为被告的涉诉案件中还包括劳动仲裁合计92件，诉请支付拖欠工资及补偿金等1708.74万元，目前处于已裁决或审理中。

早在关联公司海银财富涉嫌非法集资犯罪事件初期，上海贵酒就被曝大批裁员，且未能及时支付工资及补偿金。上海贵酒也承认存在资金压力，拖欠员工工资。而在本报告期，上海贵酒应付职工薪酬0.57亿元，较上年末增加12.11%，主要是员工薪酬应付未付增加所致。

大量涉诉案件，对本就危机四伏的上海贵酒而言犹如雪上加霜。酒业分析人士认为，当下上海贵酒面临最大的问题是失去了投资人信任，失去了上下游经销商、供应商和员工的信任，这让企业很难走得更远。

打折卖存货

上海贵酒坦言，当下“致力保障正常经营”。上半年，上海贵酒将库存清理与渠道现金流补充作为核心任务，聚焦非战略性品牌及滞销产品的快速去化，以缓解资金链紧张及传统经销商网络维护压力，同时大幅减少在非核心品牌及产品和非核心市场及渠道的投入。

上海贵酒称，上半年通过与核心渠道合作伙伴协商推出“库存折扣包销计划”，将过去24个月动销不畅的非核心品牌SKU（最小存货单位）及临期产品，以折扣销售的方式实现库存去化。数据显示，截至上半年末，该公司存货为4.89亿元，占总资产的24.72%，较上年期末下降7.07%，系销售出库所致。

此外，加码线上渠道布局，开展直播带货。在降本方面，上海贵酒称，在资金紧张未能得到有效缓解的情况下，一方面精简运营结构，另一方面积极寻找合适的战略投资者。新京报记者注意到，今年5月的2024年年度网上业绩说明会上，上海贵酒相关负责人也提到积极寻找合适的战略投资者，为公司生产经营带来支撑和帮助，但目前未有进一步消息。

上海贵酒前身豪盛（福建）股份有限公司成立于1989年，1993年在上海证券交易所上市。上市后，其公司名称、证券名称几经变更，主营业务从房地产到互联网金融再到酱酒，可谓把热门行业都尝试了一遍。其间，该公司股票也曾多次被ST。2024年业绩发布后，由于触发上交所相关规定，自2025年4月23日起开始被实施退市风险警示，股票简称为*ST岩石。

该公司市值2025年以来持续走低，从3月的最高超45亿元至当下约22亿元，总市值半年内蒸发20多亿元。与2021年6月超150亿元总市值相比，更是蒸发百余亿。如今，上海贵酒已走到“保壳”关键点，是否成为“白酒退市第一股”也备受关注。

新京报记者 秦胜南

编辑 李严

校对 穆祥桐