文 | 付一夫

在 A 股市场的复杂生态中，不同板块在面对市场波动时表现各异。

当大盘整体行情较好之时，投资者往往青睐于具备高成长性和高收益弹性的板块，最典型的便是以人工智能、芯片等为代表的大科技板块。就像8月份大盘单边上行，其间在主要指数当中，科创50单月累计上涨28%，远远跑赢其他主要指数，而AI芯片龙头寒武纪、光模块（CPO）核心“易中天”等个股都实现了几乎翻倍的走势，AI服务器龙头工业富联甚至市值突破1万亿大关，着实令人惊叹不已。

然而进入9月以来，市场分歧明显加剧，尤其是经历了上周的巨震后，大盘单边上行的格局已经改变。各方普遍认为，接下来市场很可能会步入宽幅震荡的缓慢上行阶段——换言之，宽幅震荡过程中必然会伴随着阶段性回调，以及板块的快速轮动，而对于投资者而言，操作难度无疑要比8月份大得多。

正因如此，我认为接下来有必要在配置策略上加以调整，除了大科技方向之外，还可以适当关注一些防御性板块。

事实上，当市场不确定性或操作难度开始增加时，很多投资者都会或多或少地选择一些具备防御属性的板块，将其作为资金的“避风港”；而这些板块凭借着自身独特的行业特性和市场地位，往往能够展现出相对稳定的业绩和股价表现，继而为投资者提供一定程度的保护。

那么，防御性板块都涉及哪些领域呢？本文将尝试给出详细解答。

一、消费医药：需求永恒，稳健前行

消费作为A 股市场的重要组成部分，一直都具有显著的防御属性。尤其是以食品饮料为代表的必选消费品类，历来都是不少投资者心目中绝佳的避险品种。

究其原因，食品饮料是人们日常生活不可或缺的部分，无论经济处于繁荣还是衰退阶段，其需求都相对稳定。其中，行业龙头企业凭借强大的品牌影响力和市场份额，拥有较强的定价权，在面对原材料价格波动等情况时，具备突出的抗通胀能力。

以白酒为例，其中茅台、五粮液等高端白酒，其品牌壁垒极为深厚。它们不仅在国内市场拥有稳固的消费群体，在国际市场上也逐渐崭露头角。高端白酒的生产工艺复杂且独特，对原料和酿造环境要求苛刻，新进入者很难复制其成功模式，这使得其库存周期波动相对较小。即使在经济下行时期，高端白酒的消费场景如商务宴请、礼品赠送等依然存在，需求韧性十足。这些也为公司股价稳定起到了有力的支撑作用。

医药板块亦是防御属性突出。背后的逻辑在于，随着人们健康意识的提升和老龄化社会的到来，对医药产品和医疗服务的需求持续增长。从创新药研发企业到医疗器械制造商，从连锁药店到医疗服务机构，整个医药产业链都受益于稳定的需求。同时，一些细分领域如CXO、消费医疗等，受政策影响较小，抗跌性较强。这些也都让医药板块防御价值得以凸显。

二、公用事业：刚需保障，稳定回报

公用事业板块涵盖电力、水务、燃气等行业，具有需求刚性和政策定价的双重特点。

具体而言，民众和企业对电力、水务、燃气的日常需求不会因为经济形势的变化而大幅波动，这种稳定的需求为企业带来了稳定的现金流；同时，该板块企业大多受到政策监管，其产品和服务价格相对稳定，虽然利润增长空间可能有限，但能够保证稳定的盈利；此外，公用事业企业通常具有较高的股息率，这对追求稳健收益、规避风险的资金亦是具有较强的吸引力。

以电力行业为例。作为社会生产生活的刚需能源，电力需求受到经济周期的影响相对较小。无论经济处于繁荣或衰退阶段，居民用电、工业基础用电等需求都保持稳定，这种刚性需求可以较为顺畅地转化为电力企业稳定的现金流。不仅如此，电力行业普遍具有高分红特征，其中长江电力等企业分红率常年维持在4%~5%的水平，显著高于10年期国债收益率。在国债收益率下行的背景下，电力板块的高股息对追求稳健收益的资金具有吸引力，展现出“类债券”的属性。

水务行业亦是如此。众所周知，人们的日常生活和工业生产都离不开水资源的供应。供水企业通过收取水费获得稳定的收入，污水处理企业则通过提供污水处理服务获取收益。由于水务行业具有区域垄断性，企业在特定区域内拥有稳定的客户群体，受经济周期影响较小，因而业绩也得以稳步增长。

三、银行保险：稳定基石，多元支撑

银行作为经济体系的资金枢纽，在经济运行中发挥着关键作用。

从经营模式上看，银行的核心业务是“吸收存款、发放贷款”，其服务覆盖居民、企业、政府三大主体，需求具备广谱性和刚性，受经济短期波动的冲击相对可控。反映到业绩上，便是银行板块的营收和利润波动远小于资源、地产等周期板块，经营基本面更稳健。不仅如此，银行股分红一直保持稳定，具有较好的中长期收益确定性、稳健性，符合险资等大资金“长期投资、价值投资、稳健投资”的导向，这便是为什么近两年中长期增量资金都热衷于买入银行板块，并且四大行股价反复创出历史新高。

至于保险行业，其防御属性源于源于其经营特点。

理论上讲，当经济下行或市场波动时，企业和个人对风险保障的需求反而增强，这种“经济越不确定，保障需求越刚需”的特性，使保险板块业绩受周期冲击较小，甚至在波动期呈现增长韧性；而在投资端，保险公司资金以长期稳健为目标，股票投资占比通常较低，且偏好高股息、低波动的蓝筹股；同时大量配置国债、金融债等固定收益类资产，这类资产在市场波动时往往表现稳定，甚至因避险资金涌入而升值。近年来，随着居民保险意识的提升和对保障需求的增加，保险行业的市场规模不断扩大，这些都为其股价稳定运行打下了坚实基础。

四、交通运输：经营稳健，避险优选

这里的交通运输，主要涉及高速公路与港口。

高速公路方面，企业的收入主要来源于车辆通行费，具有较强的稳定性。一旦高速公路建成通车，其运营成本便相对固定，只需车流量稳定增长或保持平稳，即可为企业带来持续的现金流。与此同时，高速公路企业通常具有较高的股息率，其中部分优质高速公路上市公司的股息率长期维持在4%以上，在市场波动时很容易成为投资者寻求稳定收益的选择之一，自然也成了资金良好的“避风港”。

港口方面，作为物流运输的关键节点，港口历来与进出口贸易紧密相关。虽然近年来国际贸易环境的种种不确定性在增加，但随着我国经济的持续发展以及“一带一路”倡议的推进，我国很好地克服了各种风险和挑战，而港口的货物吞吐量也有望保持稳定增长。此外，港口企业通过提供装卸、仓储等服务获取收入，经营相对稳定，部分港口企业同样会通过分红回馈股东，其股息率也具备一定吸引力，这自然也就成为了市场资金青睐的对象。

五、其他：农业、黄金

农业作为国民经济的基础产业，在A股市场中具有特殊地位。

从行业特点来看，农业既不属于朝阳行业，也不属于夕阳行业，其行业生命周期平稳，业绩波动相对较小。与此同时，农业的基本面属性决定了其受全球贸易摩擦等外部因素影响相对较小。我国作为农业大国，保障粮食安全是国家战略的重要组成部分，对农业的政策支持力度较大，这为农业企业的稳定发展提供了保障。

值得一提的是，农业股股价长期以来运行稳健，在绝大多数时间里波动幅度都要明显小于大盘，这一特性使得农业股在市场调整阶段成为资金的避风港之一。

黄金板块在A股市场中，同样以其独特的避险属性而备受关注。

作为一种稀缺贵金属，黄金不依赖任何信用背书，历史上长期承担货币职能，在通胀高企、汇率波动或主权信用风险上升时，其“抗贬值”特性凸显。尤其是当股市、债市等风险资产因经济衰退、地缘冲突下跌时，资金会涌入黄金寻求保值，直接带动黄金价格上涨，而黄金板块上市公司的业绩通常与金价高度挂钩，自然随金价走强获得基本面支撑。

不仅如此，倘若从资产配置角度来看，黄金板块与其他板块的相关性较低，将黄金股纳入投资组合中可以有效分散风险，提高投资组合的稳定性。在市场大幅波动时，黄金板块的逆势表现能够对整个投资组合起到平衡和保护作用，因此是投资者构建防御性投资组合的重要选择之一。

六、结语

综上所述，消费、医药、公用事业、银行保险、交通运输、农业和黄金等板块在A股市场中具有显著的防御属性。这些板块在不同的经济环境和市场周期中，凭借自身的行业特点和优势，往往能够为投资者提供相对稳定的回报和风险缓冲。

当市场进入震荡调整阶段、操作难度加大时，适当增加对于防御品种的配置也未尝不是一种理性的选择。而从近期的A股表现来看，确实有不少资金涌入了上述防御板块当中寻求避险，这也或许会成为接下来市场上部分投资者推崇的一种投资风格。建议感兴趣的投资者在构建投资组合时，可以根据自身的风险承受能力和投资目标，合理配置这些具有防御属性的板块，以增强投资组合的抗风险能力，继而实现资产的稳健增值。

不过需要强调的是，即使是防御性板块，也并非完全不受市场大盘波动的影响，投资者仍需密切关注宏观经济形势、行业动态和企业基本面的变化，从而做出科学合理的投资决策。

另外，考虑到当前A股正处于牛市行情阶段，中长期来看依然有可观的上涨空间，故而采用“哑铃策略”依然是个不错的思路——即除了配置一部分防御性板块之外，仍有必要持有一些位置不高且具备硬逻辑支撑的大科技等主线板块，如此方能做到“进可攻、退可守”，继而更加从容地应对后续行情。