2025.09.08

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作者 |第一财经 魏中原

9月8日，AI硬件板块再度遭遇大幅下跌，中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SH）、天孚通信（300394.SZ）等多只龙头股半小时内跌超10%，市值蒸发近1900亿元。截至收盘，AI产业链的光模块、GPU、电路板等分支板块集体下挫。

AI产业连涨数月后，场内资金“恐高”纷纷止盈，加上8月以来融资客大举杠杆买入科技行业，杠杆资金在个股下跌时成为跌幅“放大器”，使得AI板块猛烈回调。与此同时，盘面上行业主题涨跌互现，医疗、猪肉、卫星等板块表现活跃，显示出资金正从高估值的AI板块流出，转向股价调整更充分、估值更低、具备政策支持或景气度改善的板块。

AI产业链普跌

早盘，AI硬件板块便遭遇大幅抛售。中际旭创、新易盛、天孚通信等前期热门股均跌超10%，胜宏科技（300476.SZ）、工业富联（601138.SH）等产业链相关公司也跟随下跌。

据Wind数据统计，8日早盘9：30至10：00半小时内，上述五只个股市值就合计蒸发约1900亿元。其中，光模块龙头中际旭创单家市值损失超600亿元。

午后AI跌幅虽有所收窄，但仍是满屏下跌。截至收盘，CPO方面新易盛跌超10%，联特科技（301205.SZ）、光库科技（300620.SZ）、中际旭创跌超9%，天孚通信跌逾7%；服务器及GPU方面，工业富联跌超7%，寒武纪（688256.SH）跌近5%；PCB（印制电路板）方面胜宏科技跌近10%，沪电股份（002463.SZ）跌近6%。

AI硬件板块的下跌并非毫无征兆。一方面由于市场情绪出现大幅波动，不少资金存在止盈心态，尤其是自4月以来持续大涨。中际旭创年内最高涨幅曾超过400%，新易盛同期涨幅超600%。巨大涨幅背后积累了大量的获利盘，一旦资金出现分歧或情绪转弱，便容易引发连锁抛售。

另一方面由于8月以来融资资金大幅买入科技类的大盘成长标的，融资存在明显超配，而融资的流出则加剧市场波动该板块前期涨幅巨大。

数据显示，近一个月，中际旭创、新易盛、胜宏科技的融资余额均是翻倍式增长，金额均超70亿元；工业富联的融资余额增长35.38亿元或119%。可以说杠杆资金是AI硬件近一个月暴涨的主要推手。

图片来源：第一财经记者统计制作

市场分析认为，融资是助涨助跌的，当市场处于上涨趋势时，融资盘的存在会形成一种正向循环，不断推高股价，增强赚钱效应，吸引投资者进一步融资买入。当市场开始下跌时，融资盘可能触及的平仓线，抛售形成新的卖压会放大个股波动。

目前，买卖双方对中际旭创的分歧巨大。前申万宏源首席策略师凌鹏在微信公众号发文，质疑中际旭创2027年净利润预测超过250亿的线性外推合理性。另一边，国盛证券、兴业证券分别在9月7日、9月6日发布中际旭创研报，分别给予“买入”“增持”评级。

风格切换正当时？

在AI硬件大跌的同时，调整已久的医药与猪肉板块却逆势走强，资金高低切换的迹象明显。具体到盘面，此前一直滞涨的医疗方向全线补涨，开立医疗（300633.SZ）、联影医疗（688271.SH）涨超10%，迈瑞医疗（300760.SZ）放量涨近5%。猪肉板块集体走强，傲农生物（603363.SH）封板，新希望（000876.SZ）、巨星农牧（603477.SH）涨逾5%。

此外，沪深300板块多只龙头股大涨，汇川技术收盘涨逾11%，创2021年8月6日以来新高，三七互娱（002555.SZ）、三花智控（002050.SZ）、中国电影（600977.SH）、中国卫星（600118.SH）等个股涨停。

资金高低切换本质上是风险与收益的再匹配，是资金追求更高安全边际和潜在回报率的理性选择。当某个板块在资金推动下估值升至历史高位，其价格往往已透支未来数年增长预期，进一步上涨空间有限而下行风险积聚。相反，一些基本面稳健的板块可能因市场关注度低、短期景气度平淡而处于估值洼地，呈现出显著的性价比优势。

结合中报业绩与行业估值来看，当前市场资金高低切换主要存在以下逻辑支撑，一是中报披露结束后，电新、汽车、农林牧渔等板块存在景气度改善趋势，二是这些板块普遍估值相对低估。

经过长期调整，医药板块估值已处于历史低位，而猪肉板块则受益于周期见底预期，两者均具有较高的安全边际。截至9月8日，中证医疗指数年内上涨22.45%，当前市盈率TTM为37.57倍，处于历史39.92%分位点，指数点位距离2022年7月份的阶段高点仍有至少50%上涨空间。

猪产业指数年内仅涨7.28%，市盈率TTM为14.25倍，处于历史17.51%分位点，且距离2024年10月8日高点仍有5%涨幅空间。

被资金青睐的低估值板块，其中报业绩获得明显改善。猪肉板块中报业绩改善不俗，板块26家上市公司上半年营业收入同比增速平均值16.61%，中位数9.54%，归母净利润同比增速平均值91.5%，中位数36.24%，尤其是盈利能力明显改善，中位数指标大幅跑赢全A水平。

就9月风格切换，招商证券研报认为，当前A股整体估值水平已不低，但各风格内部差异仍相对较大，剔除银行的大盘、质量成长等风格仍有一定的估值上涨空间。

东吴证券认为本周三公布的PPI可能是中短线风格切换的“发令枪”，若PPI不及预期，市场大概率维持震荡格局，建议关注泛科技中相对低位、具备“看涨期权”特性的机器人、AI应用、智驾等，不过考虑到当前ETF交易占比提升带动板块联动性增强，若AI高位品种出现调整，则中下游板块也较难逆势有巨大涨幅。若PPI明显好于预期，则未来1-2个月有望切入顺周期价格品种主线，但中长期、直到明年上半年我们仍看好科技方向。

微信编辑| 小羊

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