制图:朱林(豆包AI生成)

A股半年报披露收官，在低利率挑战下，A股五大上市险企在上半年交出了一份“主业稳健、投资进取”的答卷。记者梳理发现，此次半年报出现三大新动向:新业务价值率集体跃升、权益资产“万亿级”加仓、中期分红比例刷新高。业内分析认为，这些变化不仅折射出险企资产负债管理的新逻辑，也为资本市场注入了“长期资本”的更多确定性。从整体数据来看，2025年上半年中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保以及新华保险共实现归属于母公司股东的净利润1781.93亿元，同比增长3.7%。但在业绩角逐中，五大上市险企归母净利润增速分化明显，新华保险以33.53%的高速增长成为“黑马”，中国平安却出现8.8%的下滑。

　　“战绩”

　　五大险企共揽收1.33万亿元，中国平安居首

2025年上半年，五大上市险企营收均实现增长，其中四家营收、净利润双增。营收规模上，五大险企共实现营收13338.62亿元，中国平安以5000.76亿元居首，中国人保3240.14亿元次之，中国人寿、中国太保营收也超2000亿元。营收增速方面，新华保险以25.99%的同比增幅领先，中国人保以10.83%的增速位居第二。

盈利端，五大险企上半年合计实现归母净利润1781.92亿元。中国平安以680.47亿元在规模上领跑，中国人寿409.31亿元、中国太保278.85亿元、中国人保265.30亿元紧随其后，新华保险以147.99亿元排名第五，却凭借33.53%的同比增速成为业绩亮点。值得注意的是，整体盈利增长下，中国平安归母净利润同比下滑8.8%，是唯一一家净利润负增长的公司。

从行业整体来看，2025年上半年我国保险业呈现稳中有进态势。国家金融监督管理总局数据显示，截至二季度末，保险公司资金运用余额首次突破36万亿元，原保险保费收入稳定增长，赔付支出节奏加快，行业综合偿付能力维持在合理区间。对于下半年保费走势，业内分析，人身险保费增长可能受保险产品预定利率下调影响较大；财产险领域预计延续“非车险保费增速高于车险”的格局。

　　改革

　　摒弃“规模情结”，新业务价值率集体跳增

低利率环境压缩传统“利差”空间，保险业渠道变革成效在2025年上半年凸显。从半年报数据来看，五大险企寿险新业务价值合计突破700亿元，同比增速普遍超20%，渠道改革的价值转化效应持续释放。

具体来看，中国平安上半年寿险及健康险业务新业务价值同比增长39.8%，新业务价值率(按标准保费)同比上升9个百分点；代理人渠道新业务价值同比增长17%，人均新业务价值同比增长21.6%；银保渠道新业务价值同比增长168.6%。

中国人寿上半年个险渠道十年期及以上首年期交保费达302.80亿元，占首年期交保费比重超45%，驱动新业务价值同比提升20.3%；个险销售人力稳定在59.2万人，优增人力同比提升27.6%，“优增优育”策略落地见效；银保渠道同样表现强劲，总保费达724.44亿元，同比增长45.7%。

中国太保旗下太保寿险上半年实现规模保费1934.7亿元，新业务价值达95.44亿元，同比增长5.6%，可比口径下同比增长32.3%；渠道结构持续优化，个险与银保渠道价值贡献占比分别为60%和37.8%。

新华保险上半年原保险保费收入同比增长22.7%至1213亿元，新业务价值同比飙升58%至61.82亿元。队伍建设实现突破性进展，个险渠道累计新增人力近2万人，同比增幅达182%；同时兼顾提质增效，人均产能同比增长74%，带动队伍收入同步提升。

中国人保旗下人保寿险的经营质效亦持续改善，上半年新业务价值达50亿元，可比口径下同比增幅高达71.7%。

整体而言，代理人队伍“提质增效”、银保渠道“深度合作”以及分红险产品“持续热销”，成为驱动五大险企新业务价值率集体跳增的三大核心抓手。业内分析指出，这一数据变化标志着头部险企正逐步摒弃“规模情结”，转向高质量的价值型增长轨道。

加码

　　增配权益资产，合计增持股票4119亿元

投资业绩一直都是保险公司整体业绩表现的“胜负手”。截至6月末，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险五大A股上市险企总投资收益合计达3673.77亿元，同比增长近9%。

今年上半年，资本市场呈现回暖态势，在“新国十条”鼓励险资入市的政策东风下，五大上市险企稳步增配权益资产，合计增持股票4119亿元，股票余额达1.85万亿元，占投资资产比重由7.3%提升至9.4%，增幅创2016年以来新高。

具体来看，截至2025年6月30日，中国平安股票投资占比为10.5%，较上年同期提升2.9个百分点；中国人寿占比为8.7%，同比提高1.12个百分点；新华保险占比为11.6%，同比提高1.4个百分点；中国人保占比为5.4%，同比提高1.7个百分点；中国太保占比为9.7%，同比提高0.4个百分点。

多家险企披露的投资收益相关指标，较2024年上半年均实现明显增长，但也有个别险企投资收益率下滑。

值得注意的是，各家公司披露口径不一。具体来说，中国人保上半年年化总投资收益率5.1%，同比提升1个百分点；中国人寿总投资收益率3.29%；中国太保总投资收益率2.3%，同比下降0.4个百分点。

新华保险称，公司充分发挥保险资金“长期资本、耐心资本、战略资本”优势，积极响应保险资金入市的号召，在前期举牌多家优质上市公司的基础上，继续积极增配能够抵御低利率挑战的优质底仓资产，优化权益资产的内部结构，夯实长期收益基础。截至2025年6月30日，公司投资规模17125.22亿元，上半年年化总投资收益率5.9%，上半年年化综合投资收益率6.3%。

值得一提的是，目前新华保险与中国人寿共同出资设立和投资了三期试点基金，累计规模近千亿元，基金专注投资二级市场优质上市公司，既优化公司资产负债匹配管理，有效破解“长钱短配”问题，又有力支持资本市场长期健康发展。

有业内人士分析，2025年上半年五大险企主业与投资协同发展成效明显。五大险企净利润分化背后，是业务结构、渠道变革、投资策略等多方面因素共同作用。未来，在复杂多变的市场环境中，险企需持续优化业务与投资布局，提升综合竞争力。

展望下半年，险企负债端将受益于渠道改革和价值型产品热销，资产端在权益市场回暖预期下有望增加收益。资产负债两端共同发力，或将为全年业绩提供支撑，与此同时，险资作为“耐心资本”也将为资本市场提供更多长期资金“活水”。　　

采写:南都记者 管玉慧