2025.09.01

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作者 |第一财经 李隽

被视为本轮A股行情最重要“风向标”的寒武纪（688256.SH），上周股价一度逼近1600元大关后开始大幅震荡，9月1日早盘低开低走，盘中最大跌幅超过8%，随后买盘涌入，跌幅收窄，最终收报1448元，跌幅2.98%，再度低于贵州茅台（600519.SH）的1467元。9月1日上午上证指数上升0.12%，报收3862点，科创50升0.71%报收1351点，沪深京三地成交合共1.85万亿元。

寒武纪股价剧烈震荡，本轮行情的主角板块人工智能将会何去何从？市场人士对板块后续走向出现观点差异，有乐观的投资者认为AI行情远未结束，仍是市场绝对主线，可继续深挖基础硬件、软件服务等产业链补涨机会；也有谨慎的卖方人士提出“风格切换”，建议兑现处于历史高点的部分个股，转向受益于“反内卷”盈利改善的板块。

慧研智投科技有限公司投资顾问李谦在接受第一财经记者采访时表示，从已披露半年报数据来看，寒武纪的业绩增速并未完全匹配市场预期，短期估值压力显而易见。公司从去年亏损到今年大幅盈利，本身即验证了芯片半导体行业的高景气与高弹性；叠加高盛等机构给出的超过2000元的目标价，主流机构对行业长期成长空间仍具信心。“短期看，由于估值过高需要技术性回调；中长期看，科技成长逻辑并未逆转，人工智能仍是市场核心主线。”李谦称，当前盘面呈现“人工智能+反内卷”双线并行格局；至于蓝筹与消费，虽然“金九银十”传统旺季或带来短线反弹，但增量资金有限，难现趋势性行情，操作上仅适合短线博弈。

港股100研究中心顾问余丰慧则对第一财经记者表示，投资者对AI领域持续看好，根源在于经济转型与产业升级的宏大背景。AI技术应用场景正从实验室走向千行百业，政策扶持力度持续加码，龙头公司业绩不断超预期，共同构成了板块中长期走牛的核心驱动力。不过，在板块整体估值已高、风险偏好边际回落的当下，投资者应保持“谨慎乐观”，策略上适度兑现高位利润，通过“高低切换”平滑组合波动。具体而言，可沿两大方向布局：一是AI产业链中尚未被充分挖掘的细分环节，例如基础硬件制造、软件服务；二是具备长期成长逻辑、估值仍处低位的其他赛道，如清洁能源、医疗健康等，以实现资产多元化配置。

国金证券策略分析师牟一凌则称，自上周以来，成长板块内部已出现“小市值向大市值、高估值向低估值”的切换信号，且这一扩散效应正从成长板块蔓延至全市场。最新数据显示，无论是国证2000与创业板指PE估值比，还是中证1000与沪深300的PE估值比，均处于历史极值区间，小盘风格向大盘风格切换的背后，实际上是高估值向低估值的切换。

牟一凌表示，随着反内卷的持续推进，国内制造业企业经营状况的改善正在持续得到验证。与此同时，海外降息的条件也进一步成熟，有利于全球制造业活动的修复，结构上看海外传统制造业设备投资活动相对较强，而AI投资活动可能已经出现走弱的迹象，一旦低位资产出现更清晰的盈利改善信号，全面风格切换将迅速展开。

微信编辑| 夏木

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