跌懵了,外卖大战“掏空”美团二季度? 饿了么美团京东外卖大战亏损预估 美团外卖崩盘
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2025-08-29 00:49:57
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撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1709篇原创


图片来源|AI自动生成

美团似乎正经历又一次严峻的利润危机。

2025年8月27日,美团披露2025年二季度及半年业绩公告,报告中的数字,尤其是第二季度的表现,远比盛夏的天气更加灼人——期内美团经调整后净利润仅为14.9亿元,与去年同期相比,断崖式跌近89%。

消息一出,港股市场的美团股价应声闪崩,截至8月28日收盘跌幅达12.55%。


图表来源|东方财富(特此感谢!)

在外卖行业新一轮“价格战”的冲击下,美团生存情况到底如何?今天我们来看看。

01

翻开美团2025年二季报,割裂感贯穿始终。

从收入端看,无论是单季度还是上半年,美团都保持了增长态势。其中二季度收入918.4 亿元,同比增长11.7%,上半年收入1784亿元,同比增长14.7%,两大业务分部核心本地商业、新业务均实现收入正增长。


不过值得注意的是,相比一季度营收同比增长18.1%,美团第二季度的增速已经显露出疲态。

美团业务可分为三大板块:核心本地商业(包括外卖、到店酒旅)、新业务(包括美团优选、小象超市、Keeta海外业务)以及未分配项目。

财报中最核心,也是最令人担忧的部分,来自于其“现金牛”核心本地商业(包含外卖与到店酒旅业务)的异变。2025年第二季度,该分部收入为653亿元,同比仅增长7.7% 增速远低于整体水平。

这其中,配送服务收入增长仅2.8%,远低于即时配送交易笔数增幅,再次印证了补贴对收入的侵蚀效应。


新业务方面美团则保持增长,其中二季度增速22.8%为264.9亿元;上半年增速21.1%为487.3亿元。

02

从利润端看,上半年,尤其是二季度的美团则是一场“滑铁卢”

二季度,美团经营溢利仅2.26亿元,同比2024年二季度的112.57亿元大跌98%;经调整净利润同比跌89%,仅剩14.9亿元。这意味着相较于去年同期,超过120亿的利润凭空蒸发。

要知道,在仅仅三个月前的第一季度,美团还交出了一份净利润同比增长87.3%的答卷,经调整净利润109.5亿元。


如下图蜜妹看到,二季度美团的本地商业业务经营溢利仅为37亿元,相较于去年同期的151亿元,同比大降75.6%。

利润下滑的直接原因是“非理性竞争”下的成本激增。美团财报明确提到,为应对外卖行业激烈竞争,美团在配送服务中扣除的补贴大幅增加。

同时,为提升用户黏性、巩固市场地位,美团的用户激励和推广开支大幅上升:二季度销售及营销开支达225.19亿元,同比增加51.8%,占收入比重从18%升至24.5%,其中很大一部分用于外卖业务的用户红包、新客补贴。


如果说美团核心本地商业是利润缩水,那么新业务则是亏损扩大。

2025年二季度,美团新业务经营亏损从13.14亿元扩大至18.81亿元,同比增幅43.1%,经营亏损率虽环比改善 3.1 个百分点至 7.1%,但仍处于高位。

新业务亏损扩大的核心原因是美团海外业务Keeta的快速扩张。

2025年二季度,Keeta在香港进一步巩固市场地位,同时加速进军中东市场。截至7月底,Keeta已进入沙特阿拉伯20个城市,海外扩张带来的骑手补贴、本地化运营成本、市场推广开支,直接推高了新业务的整体成本。

此外,美团对食杂零售业务的战略调整也带来短期压力:6月对美团优选进行转型,退出亏损区域,虽在核心区域探索“次日达+自提”模式,但转型期的人员安置、库存清理等成本,也对新业务利润造成拖累。

因为二季度的“拖后腿”,导致整个2025年上半年,美团经调整净利润为124.42亿元,同比大幅下滑41%。

03

可以看到,美团利润“塌方”的直接导火索,是2025年二季度重启的外卖行业“价格战”。

与2021、2023年的“补贴战”不同,此次竞争已从单纯的低价抢用户,升级为用户、商家、骑手全链条的“生态战”,竞争烈度和持续时间远超市场预期。

比如对用户,从一开始的“大水漫灌”到如今的“精准滴灌”;对商家,从“流量支持” 升级为包括简化营销流程,减轻商家负担、提升运营效率、食品安全追溯支持等“全链路服务”;对骑手,进一步完善福利体系等等。

这些措施背后,是诸多刚性的成本上升。但话说回来,这些措施都是美团在为过去的草莽时代进行补课,这一天迟早会来。


稍微好点的是,尽管二季度大放血,但目前来看美团还扛得住,因为手里仍握着大把现金。蜜妹看到截至2025年6月30日,美团持有的现金及现金等价物为1017亿元,短期理财投资694亿元,合计流动性资产达1711亿元。

但资本市场担心的是,外卖战争可能长期化,补贴战将成为常态,从而永久性损害美团的盈利能力。

总的来说,美团目前确实面临结构性挑战,比如核心外卖业务增长放缓,竞争加剧;新业务需要持续投入且盈利遥遥无期;海外扩张风险高、不确定性大。

不过另一边,美团仍然拥有中国最强大的本地生活服务生态系统,庞大的用户基础、商户网络和骑手队伍构成了深厚的护城河。

短期来看,美团需要平衡市场份额与利润之间的关系;中长期而言,则需找到除补贴外的真正竞争壁垒。

外卖大战没有赢家,美团必须尽快证明自己不会是被“掏空”的那一个。

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