作者：覃毅

编辑：陈晓平

图源：思摩尔

思摩尔掌门人陈志平，试图找到新蓝海。

8月下旬，他在业绩报告中透露，成功支持一位战略客户，推出其高端HNB产品系列，且准备将新技术“扩展至更多关键市场”。

据悉，陈志平与英美烟草合作，研发一款新型加热不燃烧（HNB）的Glo Hilo电子烟。

其加热时间短，能快速充电，用户可实时监测使用时长、尼古丁摄入数据，在日本一经上线，其东京门店即遭抢售一空，双方已计划将其推向欧洲。

陈领导的电子烟制造巨头，高成长神话一度褪色。

压力之下，他带队杀入细分的HNB赛道，并探索进入美容、医疗领域，1-6月营收约为60亿元，增速回归18%。

思摩尔的股价，已大幅回升，截至8月26日，其市值达到1280亿港元。

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逆风回暖

过往数年，陈志平团队一度艰难。

就电子烟，全球多个核心市场合规审查趋严，比如，针对换弹式产品，美国开展更大力度的审核；多个欧洲主要国家则禁售一次性电子烟。

思摩尔的主要收入，即来自电子雾化产品的代工，服务于国际烟草公司、独立雾化品牌，生意也遭受损失，2024年营收118亿元，较高点萎缩14%左右。

陈志平带队，加速研发合规新品，逆风回暖。

1-6月，其ToB业务收入47.39亿元，增长约19.5%，其中欧洲为主的市场，入账27.34亿元，强劲增长38%，其已超过美国18.88亿元的体量。

此外，陈志平扩大渠道覆盖，深化本地化运营，用于推广自有品牌VAPORESSO，此业务收入12.74亿元，增长约14.1%。

“在技术积累、产品创新、组织协同与渠道建设等，多方面系统能力有效整合，共同推动积极变化。”

陈志平在业绩会上称，思摩尔已拥有市场应变和合规能力，当前优先推进关键研发项目。

“只要电子烟没有彻底颠覆，思摩尔会有广阔市场，甚至监管确定性更有利于其赚钱。”一名行业人士向《21CBR》表示。

只是，扩展增量，费用也有所增加。

1-6月，其销售及分销开支4.91亿元，尤其市场开拓费用1.34亿元，增幅约123.2%，净利润为7个亿，有所减少。

业绩会上，陈志平向投资人介绍，正逐步探索为客户提供整体解决方案的盈利模式，也在强化“小集团、大事业部”的组织变革。

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“雾化”复用

陈志平期望扩张，正推进系统性业务重构。

“2025年是第二增长曲线的关键落地年。”他在年初如此定调，在最新业绩会再次强调，要摆脱电子雾化业务的依赖。

他锚定的新方向，即是加热不燃烧（HNB）技术。

相比传统电子雾化产品，HNB仍是可合法销售的“含尼古丁+烟草风味”产品，思摩尔可借助英美烟草、日本烟草等大客户，快速切入全球。

以电子雾化技术撕开烟草市场，陈志平已在陶瓷发热体、精密温控等领域积累大量技术，大量可复用在HNB产品。

“正稳步过渡到以电子雾化、加热不燃烧共同驱动的新阶段。”他表示，HNB业务已获客户认可。

他也在试探进入其它场景，如医疗和美容赛道，以复用其雾化技术。

1-6月，思摩尔研发开支7.23亿元。其已减少电子雾化产品相关研发，优先投资于HNB产品和雾化医疗。

陈志平已设立医疗附属公司传思生物，在美国迈阿密附近建立一个吸入产品研发中心，且与国际药企合作，推动创新型药物与吸入递送装置的一体化开发。

据悉，电子雾化也可用于开发皮肤护理产品，如雾化精华、雾化面膜等，能提供细腻、均匀的护肤体验，提高有效成分的透皮吸收率。

2024年，他已推出护肤品牌“岚至”，且上市雾光精华仪、雾化美容仪等产品，过去半年，在国内创收约3100万元。

据《21CBR》记者查询，其美容仪产品，一台多在25000元以上。

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走出烟味

陈志平籍贯湖南益阳，毕业于同济大学，创业之路曲折。

电子烟最早流行于国外，生产多在中国，深圳一度有数以万计的小作坊和工厂，承接大量代工订单。

陈志平看到机遇，一心做大，他主动找上锂电池厂商亿纬锂能，从供应链源头获取支持，并接受其入股，在代工规模和成本上胜出。

来源：亿纬锂能

他一开始代工雾化芯，后逐步提供整机，凭借制造工艺和价格，打入烟草品牌核心客户，如悦刻、英美烟草等。

高峰期，思摩尔有超过9成收入，来自面向企业客户的代工业务，迄今仍在8成左右。

他赶上过一波超级红利。

2021年时，电子烟市场爆发，思摩尔挣到52.87亿元，净利润率高达40%左右，又赶上资本热潮，市值一度炒上5000亿港元。

如今，思摩尔也慢慢回归常态，目前利润率在12%左右。

“因距离消费环节远，思摩尔只能配合需求生产一次性电子烟，缺乏对需求的直接影响力和定价权。”有市场人士分析称。

走过狂热，陈志平的财富，依然维持在可观的水平。据2025胡润全球富豪榜，陈志平的财富，高达265亿元人民币。

如今，他推进多元化业务，如果能够上量，思摩尔的“烟味”，也将会淡化。