作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

8月19日，口子窖发布2025年半年度报告，其收入25.31亿元，同比减少20.07%；归属于上市公司股东的净利润7.15亿元，同比减少24.63%；经营活动产生的现金流量净额为-3.83亿元，同比骤降9854.35%。

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这是口子窖近三年来首次营收、净利双降。2022年-2024年，口子窖的收入分别为51.35亿元、59.62亿元、60.15亿元，分别同比增长2.12%、16.1%、0.89%；归属于上市公司股东的净利润15.5亿元、17.21亿元、16.55亿元，分别同比增长-10.24%、11.04%、-3.83%。

分产品看，口子窖的各档次白酒上半年均出现销售下滑。其中，公司高档产品实现营收23.85亿元，同比下滑19.8%，幅度最大；中档产品实现营收3228.95万元，同比下滑10.82%；低档产品实现营收6809.45万元，同比下降2.59%。高档白酒作为公司核心利润来源，其大幅下滑直接拖累整体业绩表现。

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而分地区来看，今年上半年口子窖在（安徽）省内和省外市场均出现下滑，全国化不畅之余，“守土”已经面临压力。其中省内市场实现营收约21亿元，同比下滑19.31%；省外市场实现营收3.84亿元，同比下滑约19.24%。

同时，口子窖在2025年上半年末的经销商数量为1082个，其中省内536个，省外546个。从经销商数量也可以看出口子窖对省外市场的重视。但拉长时间线来看，口子窖对省内市场的依赖性逐渐升高，省外市场扩张似乎并不顺利。2022年-2024年，口子窖省内收入占比分别为82.43%、83.81%、84.35%；省外收入占比分别为17.57%、16.19%、15.65%。

口子窖面临的省内市场也并不轻松。其他徽酒上市公司尚未公布2025年半年报，以2024年的业绩作比对，古井贡酒包括安徽省、江苏省、湖北省等在内的华中地区收入201.51亿元，同比增长17.8%，占总收入的85.46%。迎驾贡酒2024年安徽省内市场收入50.93亿元，同比增长12.75%，占酒类营收的72.74%。口子窖2024年省内收入49.56亿元，同比增长1.1%，占酒类收入的84.35%。金徽酒2024年省内收入22.31亿元，同比增长16.14%，占酒制造业务收入的76.9%。

中国酒业独立评论人肖竹青认为，口子窖销量下降，原因在于原来安徽酒厂所发明的“盘中盘”营销模式是通过包场、终端拦截产生销售，这种方式在白酒行业已经行不通了。

在业绩不佳之际，口子窖创始股东刘安省正寻求再度减持套现。7月21日，口子窖发布公告称，创始股东、原核心高管刘安省计划通过大宗交易减持不超过1000万股，占总股本1.67%。

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据悉，这已是刘安省退休后的第三轮减持。数据显示，刘安省在口子窖上市三年禁售期满后，自2018年9月19日起便多次减持该公司股份。不算本次减持，刘安省已累计减持公司股票989.99万股，此次减持规模接近前两次总和。

值得注意的是，2024年，口子窖公布未来三年战略规划，提出实现销量规模翻番，加速推进 “百亿口子” 战略落地。目前来看，口子窖业绩距百亿目标仍存在一定差距。