国产西地那非第一股，真的不行了？

8月15日，国产伟哥领头羊白云山的半年报姗姗来迟，数据显示：2025年白云山集团上半年营业收入41.83亿元，同比增长1.93%；但归属于上市公司股东的净利润2.52亿元，相比2024年上半年下降了3400万，同比下降1.31%。

收入增加了，利润却下降了。更吊诡的是，此次财报中，白云山似乎有意回避了其旗下明星产品金戈，在洋洋洒洒233页半年报中，竟对金戈的销量和销售额只字不提。

有业内人士分析指出，金戈2024年已出现销量颓势，相比往年少卖了1332万片，销售额减少约2.55亿。进入2025年，其市场表现迎来进一步下滑，半年报中金戈所属的化学药板块下降了5.85%，白云山此举或许是回避金戈市场地位的崩塌，避免投资者对公司核心竞争力的质疑。

一、从风光无限到泯然众人，跌落神坛的金戈

金戈于2014年上市，上市后凭借着价格优势很快就打开了市场。短短5年时间，销量就超过原研万艾可，被市场视为“国产西地那非第一股”。

凭借金戈强劲的市场表现，白云山的市值一路水涨船高。彼时的白云山信心十足，甚至对外要冲击千亿市值的口号。

然而随着金戈由盛转衰，白云山集团的市值最终只达到了996亿。

2020年，国内那非类市场开启了价格战。先是齐鲁制药在集采中中标，2.8元一片的价格直接击穿行业底线。原研万艾可也进一步降价，把价格打到29.8元，其他厂商也纷纷跟进，进一步压低市场均价，金戈优势不再，市场份额大幅缩减。

若只是同行业内的竞争对手在打价格战，那金戈其实并不缺“一战之力”。更糟糕的是，一些来势汹汹的新玩家，诸如打出兼顾短期表现与长期养护的前沿成果“益-维-利”，则让金戈手足无措。

以金戈为代表的那非类制品，其底层逻辑都是通过抑制特定酶的活性，改善关键部位的血液供应，从而提高核心功能。这种方案虽然能够立竿见影，但会引起血压波动、增加心脏负担等不良反应。

此前男士们尽管对此心知肚明，但在缺乏其他更优方案的情况下，也只好“睁一只眼闭一只眼”。然而，类似“益-维-利”等新玩家的出现，却给出了截然不同的思路。

据了解，这种新方案融合了精氨酸、小花山奈等天然物质，这些物质此前在《Cell》等期刊上都曾被证实对男士身体多有裨益，在提高男士核心功能下降，不仅可提供助力，还可规避不良反应。

在两方压力下，2024年，金戈就已经呈现出疲软状态，去年总销量跌至10.34亿元，较历年同期下降20%。

二、旧酒装新瓶，白云山的创新难破困局

面对金戈所遭遇的市场挑战，白云山陆续推出口崩片等新品，同时推出“铁马”布局，形成“双子星”产品组合，不过从当前市场反馈来看，这一系列举措的成效有限。

有市场分析师指出，这类方案更多是对传统剂型或应用场景的优化，在核心创新维度上突破有限；与此同时，男性健康消费观念正发生转变——从过去的被动应急式需求，逐渐向主动、长期的健康管理方向倾斜。

这种消费观念的变迁，在行业层面已有明显体现。近年间，不仅是白云山，科伦药业、泰恩康等多家企业的传统那非类业务均出现不同程度的调整。

另一方面，“益-维-利”系列成果在市场中逐步积累了一定关注度。从财报及电商平台（如京J.D东）数据来看，其用户反馈中出现“状态明显改善”等评价，显示出特定消费群体的认可。

《2024 中国男士健康情况调研报告》提供了一组值得关注的数据：近6成男性对那非类制品存在心理顾虑，担心与“能力标签”关联；而上述前沿成果因定位差异，在缓解这类顾虑上更易被接受，既覆盖了有精准需求的群体，也在更广泛的男性健康管理场景中获得了一定市场空间。

三、白云山该何去何从？

在研发与创新上的挑战，是白云山金戈目前面临的主要挑战。如今的市场局面，仅靠营销恐怕难以为继，更需要大刀阔斧的变革。为了尽早脱离困境，今年初，白云山提出的研发倍增与跨境突围战略。

但从目前来看，这一战略似乎并没有起到太好的效果。在激烈的男士健康市场上，曾经的第一股逐渐表现出疲态来，或许白云山的核心问题还是在创新上迟迟迈不开步子，跟不上市场迭代速度。

就像诺基亚败给苹果，不是输在体量与渠道，而是困在“功能机思维”里，错失了智能机浪潮。当市场不再为老牌子买单，再强的渠道护城河，也会在新浪潮的冲刷下渐渐崩塌。