去年亏损3亿元，今年上半年预计续亏2800万-3200万元。

文/每日财报 南黎

“普洱茶第一股”澜沧古茶正经历上市后的至暗时刻。

8月8日澜沧古茶发布业绩预告称，预计截至2025年6月30日的六个月（报告期）内，集团收入约为人民币1.17亿元-1.2亿元，同比下降38.5%至40.0%；公司拥有人应占溢利预计将出现净亏损2800万元-3200万元。

这延续了其2024年巨亏3.08亿元、吞噬三年利润的惨淡表现。或受业绩预亏影响，8月8日收盘，澜沧古茶下跌2.36%报2.89港元；截止8月18日，公司股价收盘3.02元，一直在底部徘徊。

值得关注的是，公司年初突现管理层剧变——核心创始人之一、共同控股股东王娟被股东提案罢免执行董事职务，不久后辞任总经理。随着拥有报喜鸟上市操盘经验的股东周信忠接棒，市场正观望这位新帅能否带领澜沧古茶破局重生。

上市即变脸，去年亏3亿

据公开信息，澜沧古茶的历史最早可追溯至1966年，创始人杜春峄来到云南省景迈山成为茶训班第一期学员，自此开始制茶事业。

1998年，澜沧县古茶有限公司（澜沧古茶前身）成立，开始运营“澜沧古茶”品牌。

从基本面来看，澜沧古茶这家成立于近60年的老茶企，虽然扛过了历史的沉淀，但基本面也并非呈现出了老牌企业的“稳健”。

顶着“普洱茶第一股”在港股上市的澜沧古茶，经历过多次冲刺上市。2020年7月，它与中茶股份同期向A股递交招股书，并一度在2021年6月获得上会机会。

然而在审核前夕，公司突然撤回申请。随后其转战港股，于2022年5月30日，澜沧古茶转战港股，在港股递表。2023年2月，澜沧古茶再次向港交所递表，拟主板上市。

2023年12月22日，澜沧古茶顶着“普洱茶第一股”的光环成功登陆港交所，成为近年来唯一成功上市的茶企。没想到，上市后的首个完整会计年度，就出现巨额亏损。

2024年报披露，窟窿远比预计的大。2024年澜沧古茶实现营收3.61亿元，同比大幅减少31.48%，亏损金额达到3.08亿元，一举亏掉前三年的利润总和。2021年至2023年，公司归母净利润分别为1.31亿元、0.72亿元、0.80亿元。

在年报中，公司解释，收入下滑是受大环境、渠道以及市场竞争等多重因素影响的结果。

渠道失守与存货堰塞湖的双重困局

作为一家拥有近60年历史的普洱茶企，澜沧古茶长期依赖于经销商渠道。2019-2023年，公司向经销商销售产品收入占总营收的比例稳定在70%-80%之间。

2024年经销渠道贡献收入依旧在50%以上，收入规模为1.81亿元，较上年同期下降52.3%，尽管仍贡献着超五成营收，但其线下渠道根基已明显松动。截至年末，经销商门店数量仅存492家，一年内锐减56家。直营渠道同样未能幸免，收入下滑18.1%，传统销售网络全面承压。

线下经营不利，公司逐步布局线上业务，2024年，砸下3770万元真金白银，线上推广及服务费同比大增67.7%。同期，线上实现收入7910万元，同比仅增长了11.4%。

更严峻的危机隐藏在仓库深处。从2020年到2024年，澜沧古茶存货逐年增长，从4.7亿元增至9.03亿元，占总资产的比重已经达到67%。存货周转天数从1326天增加到1811天，意味着库存商品需囤积近五年才能售出。

日益加重的存货和周转压力，或将加大澜沧古茶存货跌价的风险，从而不利于公司盈利能力的提升。大量存货放在仓库中，每年又得不断出钱采购，对公司的资金是一个巨大的考验。

在现金流方面，澜沧古茶也逐渐捉襟见肘。2024年经营活动现金流净流出1.08亿元，投资性活动净流出9864.2万元。账面现金及现金等价物减少至6537万元，而短期有息负债达到2.31亿元。

与此同时，公司应收款项从1905.6万元增加到9023万元，年报披露，经销商应收账款回款在放缓。

为缓解库存压力，公司被迫采取打折去库存策略，导致毛利率从67%降低至52%，15个百分点的的下滑直接吞噬了盈利空间。

渠道失守与存货积压的双重压力下，这家老牌茶企正陷入前所未有的经营困局。

管理层震荡，“自救信号？

在业绩大降的背景下，股东开始筹划“换帅“。今年1月3日，澜沧古茶发布公告，董事会收到股东提交的临时议案，要求在即将召开的临时股东大会上审议免去王娟执行董事职务。

提案直指王娟的经营管理理念与当前市场环境下公司发展需求存在偏差，被认为“现阶段无法匹配公司的业务发展”。1月5日，王娟以身体原因为由辞去总经理职位。

这位2007年就以经销商身份加入元老，曾掌舵营销中心十余年，更是公司上市架构中的核心人物。招股书显示，澜沧古茶在上市后的股东架构中，杜春峄、石艾灵（杜春峄的女儿）、石跃（杜春峄的配偶）、王娟、广州天速（王娟60%，张慕衡40%）为一致行动人，王娟是共同控股股东之一。截至目前，王娟仍为澜沧古茶的大股东，持股比例约为9.915%。

5月13日，澜沧古茶宣布重要人事变动，周信忠获任为公司总经理及执行董事，全面负责经营管理工作。

这位新帅本就是公司重要股东之一，其职业履历颇具分量——2005年至2017年间任职于报喜鸟集团，历任董事及董事长，期间主导了报喜鸟的上市进程，并成功引入及孵化了新品牌哈吉斯（HAZZYS）。

当前，在经销体系崩坏与存货危机尚未化解之际，核心管理者的突然更迭，使这家老牌茶企的转型之路愈加迷茫。而新帅能否带领澜沧古茶成功穿越风暴，市场正屏息以待。

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