文/陈康亮

3700点，拿下！

在上两个交易日冲高回落后，上证指数18日放量走高，收盘终于成功跃过3700点；盘中一度突破2021年2月18日创下的3731.69点盘中高点；以收盘点位计更创下自2015年8月20日以来的新高，刷新近十年高点。

截至18日收盘，上证指数报3728点，涨幅为0.85%；深证成指报11835点，涨幅为1.73%；创业板指报2606点，涨2.84%。沪深两市成交总额约27642亿元，连续四个交易日突破2万亿元，较上一个交易日放量约5196亿元。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，本轮A股突破3700点，短期来看，稳增长政策和资本市场改革提供了“政策底”支撑；中期看，居民储蓄向股市迁移、险资及养老金加速入场，推动资金结构优化；长期则受益于半导体、AI等产业升级带来的盈利预期改善。

“存款搬家”或仍处于早期阶段

谈及本轮行情时，不少分析都将居民存款入市视为行情的重要驱动力。

长城证券首席经济学家汪毅表示，在4月7号A股对美国对等关税"一次性"式的计价之后，整体上涨走势出乎意料地顺畅，这一方面与政策思路实质性的改变有关，包括对提振经济的重点转向需求端以及资本市场的定位发生较大的变化；另一方面，当居民感受到了市场上升的趋势之后，居民存款可能已经在慢慢流入到股市当中。

中国人民银行此前发布的数据显示，今年前7个月，非银行业金融机构存款增加4.69万亿元人民币，创下了除2015年以外的新高；7月，居民存款减少了1.11万亿元，非银存款新增2.14万亿元。

值得注意的是，单月非银存款正增而居民存款负增的情况历史上出现过很多次，为什么这次会把“居民存款搬家”作为股市主要驱动因素？

汪毅分析称，从数据趋势看，2025年前7个月非银存款累计多增创下近十年的新高，其中有4个月非银存款每月维持万亿元级增量，而历史上多为单月脉冲式增长。相比之下，2024年9月政策稳市期间非银存款仅增9100亿元，2025年4月增1.57万亿元，本次规模显著跃升。

另外，从动因上去讲，存款利率和房地产投资收益率下行的情况下，居民端的资金不得不寻找有更高收益率的投资产品，股市可能已经成为下一个“资金蓄水池”。

华西证券研究所副所长李立峰认为，当前居民存款搬家仍处于早期阶段。一是A股7月新增开户数仍显著低于去年10月高点；二是2021年成立的权益类基金中仍有大部分基金产品处于负回报区间，今年以来基金发行规模放量仍相对温和；三是当前A股总市值与居民存款的比值、A股流通市值与居民存款的比值均处于历史相对低位，表明居民存款搬家仍处于早期阶段。

一旦资本市场活力进一步激发，则会加速居民存款搬家现象，从而促进“居民配置资金入市与股市慢涨”的正反馈效应。

短期哪些关键因素可能影响走势？

巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣表示，根据经验，三季度往往是全年经济相对低位，在当前经济基础仍需进一步巩固的情况下，A股此轮行情能否延续，或许关注三个因素。

一是政策面。若三季度官方出台服务消费刺激政策、推动地产需求端松动或加码化债措施，将有效提振经济，为市场注入信心。

二是业绩面。进入8月中下旬，市场迎来中报密集披露期，上市公司的盈利若能在三季度得到确认，将为行情提供更扎实的支撑。

三是资金面。市场普遍预期美联储9月将降息，若美联储降息最终落地将打开全球流动性宽松窗口；但需警惕美联储政策波动。

北京时间8月22日晚，美联储主席鲍威尔将在全球央行行长年度会议上发表讲话。美联储过去经常利用这一会议来发出重大政策转变的信号。

摩根士丹利在最新报告中预测，鲍威尔的讲话将释放明确的信号，即现在预判关税的最终影响还为时过早，通胀问题比就业问题更为突出和棘手。鲍威尔不会彻底关上9月降息的大门，但他的核心任务，是打破市场的“降息必然论”，为美联储夺回政策主动权，等待更多数据出炉。鲍威尔或为9月降息保留可能性，但同时会暗示更大幅度的50个基点降息不太可能。

来源：国是直通车

编辑：高琰瑭

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